养殖主业发展稳健，种源、食品打开成长空间。
公司祖代种源自主可控。过去我国白羽肉鸡种源完全依赖进口，海外引进品种主 要为美国安伟捷公司的 AA+、罗斯 308 和利丰品种，以及新西兰的科宝品种。根据 《中国肉鸡产业供给侧结构性改革经济学研究》（欧阳儒彬）和湘佳股份招股说明书， 2005-2018 年我国海外引种以美国安伟捷品系为主，2018 年美国的 AA+、罗斯 308 占 比合计 49.75%。为保证种业安全，扭转种源长期受制于人的不利局面，2017 年农业 农村部《全国肉鸡遗传改良计划（2014—2025）》提出到 2025 年培育肉鸡新品种 40 个以上，自主培育品种商品代市场占有率超过 60%。公司潜心研究白羽肉鸡育种工 作，2014 年开始着手调研中国白羽肉鸡育种市场，2016 年启动白羽肉鸡育种工作， 2019 年 5 月成立专门育种公司“福建圣泽生物科技发展有限公司”从事白羽肉鸡育 种工作。经过多年科研攻关，2019 年公司培育出 10 多个具有不同遗传背景的原种新 品系，成功培育出国内第一个拥有完全自主知识产权的白羽肉鸡配套系—“圣泽 901”， 2021 年 12 月，“圣泽 901”获得农业农村部批准，取得对外销售资格。2022 年 6 月， “圣泽 901”父母代种鸡雏正式批量供应市场， 2022、2023 年父母代种鸡雏内外销合 计 655 万套“（内销 510 万套、外销 145 万套）、 901 万套。 2024 年 1-10 月圣泽 901 在祖代更新量占比为 13.25%，同期圣泽 901 连同其他国产品种父母代鸡苗销量占 比合计达 18.38%。此外，公司自研种源已经走出国门，2024 年 5 月圣泽 901 已出口 至非洲坦桑尼亚，并取得不错反响，9 月公司与津巴布韦企业合作。
“圣泽 901”迭代升级，助力公司降本增效。种源技术的突破为公司带来了几 大益处：它确保了上游供应稳定性，自主研发的种源还完成了多种垂直传播疾病的净 化，提高了鸡群的健康水平和适应本土环境的能力。此外，自研品种的卓越性能也增 强了公司在养殖成本控制方面的优势。公司圣泽 901 生产性能不逊于海外种源，尽 管商品代肉鸡性能指标如“料肉比”与国外品种有一定差距，但 “高峰期产蛋率、 每只入舍母鸡产合格蛋数、全周期每产 100 只雏鸡耗料量”等父母代种鸡生产指标 已优于海外品种（2023 年 7 月数据）。公司持续优化“圣泽 901”配套系综合性能，成 功研发并推出了“圣泽 901plus”，在保持父母代种鸡、商品代肉鸡性能和原种鸡疾病 净化水平不变的情况下，降低料肉比，提升养殖综合效益。目前公司正逐步提升圣泽 901Plus 的使用占比，圣泽 901Plus 在料肉比、产蛋率、生长速度、抗病 4 项指标上 全部达到国际领先水平，料肉比有所改善，圣泽 901Plus 的使用，能够有效提升公司 养殖效率。
内生外延，养殖产能版图继续扩大。上市以来，公司通过资本市场融资、自筹、 贷款等多种方式继续扩大生产规模，2009 年 IPO 募集资金用于“新增 4,600 万羽肉 鸡工程建设项目”，2011 年非公开发行股票募资用于“年新增 9,600 万羽肉鸡工程及 配套工程建设项目”，此外陆续新建多个祖代及父母代种鸡场、肉鸡场及配套的饲料 厂，2020 年公司白羽肉鸡养殖产能已达 5 亿羽左右。2021 年 1 月公司提出“十四五” 规划的战略目标，主要是围绕养殖规模提升、强化食品战略、实现国内市场种鸡进口 替代、做优圣农品牌、打造数字圣农、做大产业集群等战略规划。在养殖规模方面， 公司计划首先完成现有基地的全产业链扩产与改造，匹配肉鸡饲养规模，同步配套改 扩建种鸡养殖、鸡苗孵化、饲料加工、肉鸡加工、食品深加工等项目；其次公司计划 在 2021-2025 年期间将养殖规模翻番，通过收购兼并的方式将肉鸡出栏量从 5 亿羽提 升到 10 亿羽。2021 年以来，在新冠疫情爆发、大宗商品等成本大幅提升等错综复杂 的背景下，公司持续向业务目标奋进，2021、2022 年分别实现资本开支 17.52、14.49 亿元，继续在产能建设上进行投资，为公司的持续成长奠定基础，2022 年公司白羽 肉鸡养殖产能已超 6 亿羽。2023 年公司先后完成两笔投资，包括对甘肃圣越农牧的 控股，以及对安徽太阳谷食品的参股，目前养殖产能已超 7 亿羽，10 亿羽目标进程 持续推进。随着肉鸡产能不断扩大，依托于一体化产业链的品质和成本优势，公司鸡 肉销量持续增长，2023 年全年鸡肉产品销量 122.28 万吨，同比+ 7.16%，2014-2023 年 CAGR 为 9.41%。
鸡肉产品优质，价格高于行业平均。公司大规模一体化的自养自宰模式确保了 肉鸡生产的标准化和防疫能力，公司自 2003 年以来成功抵御了几次大规模禽流 感疫情的冲击。因此公司供货稳定，产品质量有保障，满足了肯德基等大型客户 对高品质鸡肉的需求，市场声誉显著提升，产品价格也高于行业平均，如 2024 年1-11 月公司鸡产品平均售价 9901.32 元/吨，超出行业平均水平 454.96 元/吨。
降本增效，业绩韧性增强。公司家禽饲养加工分部中，2023 年原材料成本占据 了主营业务成本的 69%。得益于公司产能规模的行业领先地位，公司能够增强采购 议价能力，并通过标准化养殖模式提升效率和产能利用率，降低单位成本。自 2023 年 9 月以来，随着饲料原材料价格的下跌和公司管理水平的提升，公司成本得到进 一步优化，2023 年单吨鸡肉营业成本同比下降 7.08%至 0.81 万元/吨。进入 2024 年， 尽管行业鸡肉价格低迷，公司通过降低养殖成本仍能保持盈利，展现出较强的业绩韧 性。2024Q2 公司实现归母净利润 1.64 亿元，环比扭亏为盈，而同期行业养殖和屠宰 利润分别处于亏损状态。得益于成本领先战略和管理优化，公司 9 月份养殖端单吨 综合造肉成本降至年内新低，盈利能力达到前三季度最佳。2024Q3 公司归母净利润 达到 2.81 亿元，环比+71.16%。
持续推进大食品战略，食品产能位列全国第一。2017 年公司收购圣农食品，上 市公司产品系列由初级加工品扩展深加工品，延伸产业链布局。2021 年 1 月公司提 出““十四五”规划，目标实现食品深加工板块的大幅增长，将继续提高产能及深耕肉 类食品深加工，在以鸡肉原料为主的基础上加大牛羊肉等其它原料类产品的开发。 2023 年，公司食品九厂产能增加了 2 万吨，并通过产线优化进一步提升了工厂产 能，公司已建及在建的食品深加工产能超过 50 万吨，位于全国第一。2024 年上半 年，公司食品十厂正式竣工投产，食品十厂拥有 10 条肉制品深加工产线，项目覆盖 油炸、蒸煮、蒸烤等生产工艺加工牛、鸡、猪等肉类熟食制品，为公司增加年产约 6 万吨的食品深加工产能，产业链扩张再下一城。公司深加工产品销量及收入均稳步增 长，2023 年公司食品加工行业产品销量 29.81 万吨，同比+27.30%，肉制品及基础调 理品合计实现营业收入 63.94 亿元，同比+28.14%。
产品矩阵丰富，大单品销售增长快速。公司已在光泽和上海建立了两大食品研发 中心，拥有 110 余人的研发团队，成员均具备高级中西餐厅、米其林餐厅和五星级酒 店的工作经验。截至 2023 年底，公司仍有““低脂高蛋白鸡肉面条”、““营养低脂鸡胸 肉”和““整切调理牛排”等多项食品在研项目，不断探索新的产品品类。公司旗下拥 有““圣农”、““四度”和““安佰牧场”品牌，其中““圣农”品牌涵盖空气炸锅系列、香 煎系列、微波叮叮系列和油炸系列；““四度”为公司旗下健康膳食子品牌，主要提供 低脂鸡胸肉产品；““安佰农场”则是公司的牛羊肉品牌。公司专注于炸鸡这一核心品 类，推出了嘟嘟翅、脆皮炸鸡和霸气手枪腿等热销产品，2022 年脆皮炸鸡和嘟嘟翅 的年销售额突破亿元。2023 年公司霸气手枪腿的销售额也突破亿元，爆品销售收入 同比增长超过 40%。
全渠道布局，各渠道稳定增长。公司基础调理品主要面向 B 端等销售，深加工 品主要面向 B、C 端销售。 1）B 端方面，公司凭借领先的产能规模，不仅能够满足大客户的大批量订单需 求，还能利用生产协同效应，迅速应对大客户在旺季时的临时订单增加，从而全方位 确保下游客户供应链的稳定性，这使得公司在开发和服务优质大客户方面拥有显著 优势。公司已与百胜中国、麦当劳、德克士、沃尔玛、永辉等国内外知名客户建立了 长期的战略合作关系，主要客户销售收入持续增长。2023 年前五大客户合计销售金 额达 60.71 亿元“（在公司年度销售总额中占比 32.84%），同比+17.20%，2014-2023 年 CAGR 为 8.10%。出口方面，公司与日本火腿、FOODLINK、日本服务、伊藤火腿、 住金物产、日本永旺企业、韩国乐天、韩国普光集团、LG 集团等日本、韩国大型企业建立了深度合作关系，2023 年公司境外营业收入达 5.37 亿元，同比+2.70%，2017- 2023 年 CAGR 为 5.91%。连锁商超方面，公司产品已进驻沃尔玛、永辉、华润万家、 家乐福、大润发、盒马生鲜、新华都等国内外大型连锁超市。2023 年为获取更高的 渠道效率，为各渠道客户提供更高的价值，公司管理层将食品 B 端渠道进行重新调 整和拆分，将食品 B 端渠道划分为重客渠道、系统餐饮渠道、熟食流通渠道及出口 渠道。未来公司将一方面充分利用产能优势，推进生熟食销售一体化，以多元化产品 组合、研发创新能力为 B 端客户提供一揽子解决方案，另一方面紧抓客户需求，不 断拓展增量客户，扩大市场份额。
2）C 端方面，公司已布局天猫、京东、拼多多、抖音等全国电商平台，以及朴 朴、钱大妈、盒马鲜生、美团买菜等主要本地电商平台。2021 年公司成立了销售六 部、杭州营销创新中心、上海创新研发部和创新品类企划组，从产品创新研发、传播 营销等方面推动 C 端业务迅速成长，全方位进行 C 端渠道布局。此外在品牌建设方 面，持续夯实““圣农=炸鸡”消费者品牌心智，加大自有品牌的营销力度。渠道建设 和品牌建设双发力，公司的食品板块在零售领域实现了显著的收入增长。2021 年， 公司面向 C 端的含税收入超过 10 亿元，而在食品深加工板块的收入占比也从 2019 年的大约 7%增长到 2021 年的超 15%。2023 年，公司自有品牌含税收入突破了 21 亿 元，其在食品板块全年含税收入中的占比提升至超 27%。
