海外智驾渗透率相比国内较低，热泵供应商具有一定稀缺性， 公司产品具备智能化配套经验丰富以及性价比优势，出海业务有望打开公司长期 空间。
比亚迪三步转型发力，全面加速智驾下沉
智驾历史复盘：2021 年 2 月，比亚迪完成对地平线的战略投资；2021 年 12 月， 比亚迪与 Momenta 官宣成立合资公司迪派智行；同月，比亚迪入股速腾聚创并签 约达成战略合作；2022 年 1 月，比亚迪投资芯视界微电子，打造适用于自动驾驶 的激光雷达；2022 年 3 月，比亚迪宣布与人工智能计算制造商 NVIDIA（英伟达） 在智能驾驶技术方面达成合作，于 2023 年在部分新能源汽车上搭载英伟达 DRIVE Hyperion 平台，并在 2024 年深化合作，搭载 Drive Thor 芯片并采用英伟达基础 设施进行云端训练；2024 年，比亚迪方程豹与华为在深圳签订智能驾驶合作协议。 基于双方集团战略合作基础上，针对方程豹展开智能驾驶的深入合作，首款产品 聚焦方程豹豹 8 车型，将搭载华为乾崑智驾 ADS3.0。比亚迪目前合作的智能驾驶 硬件供应商包括英伟达、地平线、德州仪器、华为等，公司供应链方案与自研方 案并重，层层加码押注智能化下半场。
自研团队逐渐发力，内外竞速驶入智驾赛道。2024 年初，比亚迪重新整合其智能 驾驶研发资源，将多支研发团队并入“汽车新技术院”，确立了三大核心团队：智 能驾驶开发中心、天璇团队和天狼团队，天璇、天狼分别负责高阶智驾、中低阶 智驾平台的研发工作，智能驾驶研发中心负责方案量产与交付，可灵活选用内部 及外部方案。2023 年，比亚迪通过仰望、腾势切入高阶智驾的量产。据 36 氪消 息，2024 年 10 月，天璇开发部、天狼研发部已完成整合；11 月初，天璇开发部 负责人许凌云提出离职，部门整合后，一些天璇成员开始帮助天狼团队加快量产， 智驾部门整合也体现了比亚迪冲刺自研量产的信号。
智驾全面提速，多车型实现上车，后续展望搭载全面化。在比亚迪系列布局持续 发力，2023 年，比亚迪通过仰望和腾势品牌的高阶智能驾驶系统切入市场，以“天 神之眼”系统为代表的高阶智能驾驶系统实现了量产。2024 年，比亚迪 BAS 3.0+ 系统通过数据驱动的大模型技术，实现了从 2D 到 3D 的感知算法飞跃，并通过端 到端的学习方式，进一步提升了智能驾驶系统的感知、决策和执行能力。目前， 比亚迪自研的高阶智驾系统“天神之眼”已经在多款车型上搭载，包括 2025 款 宋 L EV、腾势 N7、2024 款汉 EV、2025 款海豹、海狮 07EV 和仰望 U8。接下来腾 势 N9、唐 L 等车型有望推出高阶智驾版本，以及多款新车有望陆续搭载。
高阶智驾功能目前搭载于高端品牌序列，渗透率当前较低潜力明确。比亚迪目前 搭载 NOA 等高阶智能功能的品牌主要为仰望、方程豹、腾势系列以及王朝、海洋 的少数高端车型，截至 2024Q3，比亚迪 2024 年高速 NOA/城市 NOA 智驾渗透率分 别为 1.0%/0.5%，具备较大提升空间。
智驾战略变阵，高阶智驾加速上车。比亚迪智驾发展可大致分为三个阶段： 第一阶段：2022-2024 年初，战略纠偏转型。2022 年时，比亚迪规划院智驾团队 只有 100 多人。在两年时间内，比亚迪智驾团队已扩充至 4000 人，是特斯拉智 驾团队的 5 倍，和华为智驾团队的规模相当。在这两年内，得益于团队迅速扩充 以及智驾供应链的不断成熟，比亚迪几乎从无到有实现了主销车型的高阶智驾量 产，进行了过往在智驾跟随战略的纠偏。2023 年，比亚迪通过仰望、腾势切入高 阶智驾的量产，2024 年 1 月的比亚迪梦想日上，王传福明确提出智能化战略—— 整车智能，加速智驾上车正式提上日程。
第二阶段：2024 年初-2025 年，高阶智驾车型扩展。2023 年，比亚迪通过仰望、 腾势切入高阶智驾的量产。截至 2024 年 10 月，仰望 U8、腾势 N7、汉 EV、宋 L EV、海狮 07 EV、海豹，都推出了搭载“天神之眼”高阶智驾的车型版本。据 HiEV 大蒜粒车研所表示，比亚迪计划在 2025 年将高阶智能驾驶（如 NOA 功能）下放 至 10 万元级车型上。 展望后续：2025 年后，或提高软硬件自研率。据 HiEV 大蒜粒车研所表示，除了 自研算法外，比亚迪内部也在规划自研智驾芯片。后续预计比亚迪从中低阶芯片 起步，逐步实现智能驾驶芯片的自研化，从而进一步提升技术自主性和成本控制 力。
高阶智驾普惠下沉，Dipilot100 域控有望成为短期最大增量
双平台战略推进，打造规模效应后的智能化优势。2024 年 1 月 16 日，比亚迪梦 想日正式举办，发布了新能源汽车智能化发展全新战略——整车智能，并计划在 2025 年在所有车型都推出智驾版本，在销量取得规模效应后，力争打造自身智能 化优势；同时，比亚迪对计算硬件又做了进一步的统一，将智驾的计算平台统称 为 DiPilot xxx，而不再公布具体的芯片品牌与型号：1）100T 算力以内的，NVIDIA Drive OrinN 与地平线征程 5，统称为 DiPilot 100；2）300T 算力以内的，单 OrinX 称为 DiPilot 300；3）508T 算力的双 OrinX，称为 DiPilot 600。
智驾芯片供应方面，中低阶方案或采用国产芯片为主，高端方案或将延续英伟达 方案。梳理目前比亚迪主流合作伙伴，我们认为后续 Dipilot100 后续智驾域控 主控芯片方案将采用地平线 J6E/M、Orin N 以及自研芯片，Dipilot300、 Dipilot600 主要采用 Orin X 方案的组合，Dipilot1000/2000 主要采用 Thor 方 案的组合，以实现对各智能驾驶等级的方案配备。
比亚迪 20 万以下车型占比较高，友商已将智驾下探至细分价格带。2024 年 Q1- Q3 分价格带来看，比亚迪 20 万以下车型占比较高。在 20 万元以下价格带中，上 汽通用五菱、长安深蓝、广汽埃安、小鹏等部分车企已搭载高阶智驾功能，以智 能化为卖点对比亚迪形成差异化竞争。
高阶智驾普惠下沉参与智能化浪潮，后续域控主要增量或来自于王朝、海洋网中 低价格带车型搭载的 Dipilot100。随着整车不断内卷，高阶智能化功能逐步下探 至 20 万元以下车型，比亚迪明确提出整车智能方案参与智能化浪潮，计划在 2025 年将高阶智能驾驶（如 NOA 功能）下放至 10 万元级车型上应对友商的差异化竞 争。目前智驾域控仅在王朝、海洋网只配备于汉 EV、海狮 07EV、海豹等部分车型 的中高端配置，后续随整车智能方案的推进，王朝&海洋网的更多车型将补足智 能化短板，搭配智驾域控实现高速 NOA/城市 NOA 等 L2+级别的功能，有望成为域 控增长的重要增量。
2.1 主动悬架可调节刚度+阻尼+高度多类参数，提升舒适驾乘体验
云辇主动悬架融合感知-决策-执行层提供综合解决方案，相较传统主动悬架可最 大程度提升驾乘体验。比亚迪云辇是一套主动式车身控制系统，系统以各种传感 器信息作为输入，通过自研“行云”算法实现对悬架软硬、高低等进行主动调整， 从而提升车辆的乘坐舒适性、操控性能、安全性、能耗以及实现更多与底盘系统相关的创新功能。同时，比亚迪全栈自主开发了云辇智算中心，可调取车辆所有 感知信号数据对车身姿态、车轮载荷等进行高速运算，实时输出最佳控制策略。
除垂向控制外，云辇可与横纵向控制技术联动，拓宽操控性性能边界。与过去单 一悬架调整的碎片化解决方案不同，云辇系统融合智能化的感知决策、高效快速 执行的整车垂向控制融合的系统化解决方案。其感知系统包括 5 个维度，包括云 数据感知（如实时路况与天气）、路面感知（如摄像头感知路面起伏）、驾驶行为 感知（如转向与电门信息）、车身姿态感知（如车辆加速度）以及系统状态感知 （如空气悬架气压、悬架高度等），共有57个感知单元实时监控车辆的各种信息。 除悬架垂向运动主动控制外，云辇可与以电驱动/制动为首的纵向控制技术、以 电动助力转向/主动式防倾杆为首的横向控制技术协同工作，拓宽车辆在操控性 方面的性能边界。
公司自研云辇悬架，目前搭载于王朝海洋旗舰车型、腾势及仰望系列。目前主要 分为云辇-C、云辇-A、云辇-P、云辇-X、云辇-Z 五种产品： 云辇-C：C 代指 Continous，为智能阻尼车身控制系统。硬件结构上，云辇 -C 智 能阻尼车身控制系统由前轮两个加速度传感器、后轮两个悬架高度传感器以及四 个电控减振器组成。 云辇-A：A 代指 Air，为智能空气车身控制系统，特点为带有空气悬架。相较于云 辇-C 智能阻尼车身控制系统，云辇-A 的优势是除了阻尼调节外，还可以支持悬 架高低调节、随速调节、装载模式、侧翼和智能迎宾等各种有关悬架高低的调节。 云辇-P：P 代指 Pneumatic（油液），为智能液压车身控制系统，支持高度+刚度+ 阻尼的三项同时调节，首搭于仰望 U8，硬件结构上，云辇-P 由前减震器、连续阻 尼控制模块、多级刚度控制模块、多级缓冲蓄能器、姿态控制模块、四轮联动模 块、悬架控制蓄能器、后减震器以及云辇智算中心组成。这套悬架调节的最大行 程可以做到 200mm，除整车高度调节外，同时还具有四轮高度的独立调节，可以 实现整车的前后调平、左右调平以及单轮调平。云辇-P 智能液压车身控制系统还 具有高达 5000kg 的举升能力。 云辇-X：为智能车身控制系统，首搭于仰望 U9,由双阀减震器、 MPU 总成、双目 摄像头、空气弹簧、高度传感器、云辇智算中心组成。可以实现高度的快速调节， 例如原地弹跳脱困、车辆跳舞、主动安全保护等，最大调节速率可以达到 500mm/s。 云辇-Z：采用电磁悬架系统，搭载于仰望 U7。实现了横向、纵向和垂直三个方向 的车身稳定，统一采用 4 个高度集成化的悬浮电机，替代了传统的液压减振器， 使得调节响应速度大幅提升至 10 毫秒，是传统主动悬架的数十倍，同时，悬浮 电机直接做功，省去了油液作为介质，降低了能量传递损耗，并通过悬浮电机直 接发电，实现了能量回收和电池充电，有效提升了能源利用效率。
适用车型来看，云辇-C 搭载于中低端价格带车型，云辇 A 搭载于中高价格带车 型，云辇-P 搭载于越野车，云辇-X、云辇-Z 搭载于超豪华车型。
云辇-C：目前搭载于比亚迪宋 L、汉、唐、腾势 D9 等车型，更倾向于对舒适性要 求较高的消费者。在工作原理上，云辇 C 是通过控制减震器的电磁阀，来调节主 动悬挂阻尼的力度，可以针对道路变化来调整底盘系统的软硬度； 云辇-A：目前搭载于腾势 N7，注重车辆的操控性和运动性, 适合注重驾驶质感的 消费者。云辇 A 有两个核心技术，分别是 iCCT 智能舒适控制技术、iCVC 智能矢 量控制技术。其中 iCCT 的作用是，在车辆加速、减速的过程中，可以抑制抬头/ 点头的现象，让车身保持前后平衡以保证舒适性。iCVC 的作用是，将悬挂、制动 和驱动系统进行整合，提升车辆的公路/弯道操控性能。 云辇-P：目前搭载于仰望 U8、方程豹豹 5，专为越野车而打造。长行程的升降功 能为越野车悬挂系统的核心之一。以仰望 U8 为例，在越野环境里它的悬挂升降 行程可以达到 150mm。 云辇-X：目前搭载于仰望 U9，主要强调全场景智能驾驶需求的科技感。可以同时 满足在赛道上贴地飞驰与应对颠簸路段，并可实现原地起跳等效果，满足全场景 的驾驶需求。 云辇-Z：目前搭载于仰望 U7，悬浮电机替代液压减震器，超越磁悬浮般的乘坐舒 适体验，垂向控制全面电动化，超快调节，可通过悬浮电机直接发电，实现了能 量回收和电池充电。
2.2 主动悬架核心部件自产，具备价格带下探空间
空悬搭载车型价格带下探至 20-25 万元内，深蓝 G318 实现 20 万以下空悬配置。 2024 年，整车持续加码智能化软硬件内卷，提升驾乘体验进行差异化竞争，推动 空悬搭载车型价格带持续下探，目前 20-25 万车型价格带部分车型已可选配搭载 空悬，长安深蓝 G318 两驱空悬版实现了 20 万以内的空悬标配上车，长安启源、 奇瑞、极氪部分 20 万元价格车型也可选配空悬。
云辇 C/云辇 A 系统已初步下探至 20 万/25 万价格带车型，后续仍有较大下探空 间。分悬架类别来看，云辇-C 悬架系统目前已下探至王朝网的 20-25 万元价格带 旗舰版车型，云辇-A 悬架系统目前渗透率尚低，比亚迪 24Q3 空悬渗透率为 0.3%， 目前全部配置于腾势车型，后续有望在 20-40 万元价格带车型加速渗透；云辇-P 以及云辇-X 目前配置于仰望、方程豹等高端车型。
公司悬架核心部件均为自研，价格带具备下探空间。云辇是比亚迪历时五年，耗 资数十亿元，全栈自研并实现系统级深度集成而开发出来的智能车身控制系统。 相较于国内其他供应商外购采埃孚等外资厂商的 CDC 减震器部件，比亚迪电子的 云辇悬架系统内的核心部件均为自主研发，同时公司具备空悬系统全套方案以及 相关零部件的自研自产能力，相较于国内友商有较强的成本把控能力，后续在整 车内卷的情况下有望实现价格下探，实现驾乘体验的差异化竞争。
我们认为，目前整车行业硬件趋同，同价格带车型开始比拼搭载功能以及驾乘体 验，主动悬架系统通过调节车身的阻尼、刚度、高度等参数较大程度提高车内的 乘驾体验。目前比亚迪已经初步将云辇 C 系统下放至汉、唐、宋 L 等 20 万元价 格带区间车型，云辇 A 系统搭载于腾势 N7 此类 20-30 万元价格带车型。后续随 着主动悬架核心部件国产率逐步提升，20 万元价格带主动悬架渗透率不断提升， 比亚迪具备主动悬架的先发量产及成本优势，可迅速将云辇各系统搭载于对应价 格带车型实现差异化竞争，后续我们判断主动悬架增量来源于两方面：1、王朝& 海洋网的 20 万元价格带车型搭载的云辇 C 系统，2、王朝&海洋网的旗舰车型以 及腾势系列搭载的云辇 A 系统。
2.3 E4.0 平台发力，纯电产品焕新助推热泵渗透率提升
公司自研宽温域高效热泵系统，冷媒直冷直热方案大幅提升换热效率。为解决纯 电车型在冬季续航衰减的问题，在目前的 E 平台 3.0 平台上，比亚迪采用了自研 全新的宽温域高效热泵系统。一体化热管理系统低温情况下，动力电池加热的能 量损耗比较大，传统的电池热管理采用液冷液热的思路，存在效率低、换热速度 慢、热量损失大等问题。E 平台 3.0 的驱动部分采用常规的冷却液进行温度控制， 电池组、座舱冷凝器采用冷媒控温，动力电池可实现直冷直热，大幅提高换热速 度和换热效率，减少热量损失。让热效率最高提升20%，冬季续航最大可提高20%。
公司热泵集成包括 6 个电磁阀和 3 个膨胀阀，可有效利用多种热源。公司热泵集 成对接散热器、动力总成、电池包、车内冷凝器多个热源，可通过 11 种控制模式 进行调节，可进行-30～60℃的广泛的温度管理。从-25℃低温时的功率和续航里 程保持率来看，与传统 PTC 加热器相比，公司热管理产品在抑制功率的同时，可 使续航里程保持率提高 8 个百分点达到 43%。
E4.0 平台焕新周期开启在即,纯电产品力进一步夯实：我们预计 4.0 平台将于 2025 年上半年发布，采取 1200V 架构，支持高速补能效率，达到油电同速的超级 补能效率，相较于市场目前居多的 800V 架构将会进一步升级。此外，集成化和 轻量化程度有望进一步提高，强大的产品力有望复刻历轮表现，技术驱动销量进 一步提升。
E4.0 代表车型前瞻：畅销系列车型推出，车型销量可期。2025 年，在比亚迪主 品牌中预计公司将有多款全新车型推出，包括汉 L、唐 L 等畅销系列车型： 1）汉 L：汉 L 定位全新中大型轿车，预计将作为一款全新车型发布，与现款汉同 堂销售。动力上，汉 L 预计或将会推出 DM-i 混动车型和 EV 纯电车型，DM-i 车型 将搭载目前比亚迪最新的第五代 DM 混动技术，并采用全新的 1.5T 混动专用发动 机，将拥有更好的油耗表现。同时，高阶智驾系统以及云辇车身控制系统也一定 会在比亚迪汉 L 上配备，预计 2025 年第一季度发布。 2）唐 L：前脸造型方面,预计唐 L 将使用比亚迪最新一代龙颜设计语言，采用双 层式大灯设计,车顶上方装配了激光雷达传感器,有望搭载比亚迪高阶智驾系统。
历轮产品力提升销售见效明显，E4.0 有望再次驱动市占率飞跃，热泵产品有望跟 随提升渗透率。公司历轮 E 平台迭代均带来销量随之提升。2021 年 9 月，比亚迪 E 平台 3.0 正式发布，标配了全球首创八合一电动力总成+全球首创宽温域热泵， 最大行驶里程突破 1000km。2021 年 8 月公司纯电车型销量约 3 万辆，至 2023 年 12 月纯电车型销量达到 15 万辆。2024 年 5 月，比亚迪 E 平台 3.0 Evo 推出，2024 年 9 月公司纯电市占率达到 6.5%，历次平台升级迭代均带来明显有效的销 量大幅增长。公司热泵产品有望受益 E4.0 平台换新，实现渗透率的提升。
3.1 比亚迪夯实 20 万以内价格带市场：核心竞争力稳固
比亚迪 20 万以内产品布局明确，价格带密集投放。20 万元以内，比亚迪形成了 王朝海洋系列密集布局，包括元、宋、秦、汉、唐等王朝系列产品，以及海鸥、 海豚、海豹、海狮等核心品类，动力类型囊括混动、纯电等，在同系包括多变种 多动力类型，以宋为例，宋 plus，宋 pro，宋 L 等衍生系列，产品辐射 20 万元 上下价格带，形成了密集的产品矩阵布局。
价格带密集铺设完毕，基本盘有效支撑。2023 年，公司 20 万以下车型销量为 195.5 万辆，同比提升 59.5%，市占率为 15.7%。2024 年荣耀版上市开启改款周 期， 2024 年 1-9 月公司销量为 192.9 万辆，市占率提升至 21.4%，销量与份额 持续上行。公司主要依托主品牌王朝网与海洋网布局，车型包括秦 Plus、海鸥、 宋 Plus 等，2024 年月均销量达到 3 万台以上，众多爆款车型支撑公司在该价格 带销量，成为公司基本盘。多款车型销量领先，爆款打造能力得到验证。车型平 台升级进一步提升公司销量，在前十大新能源车型销量中，比亚迪独占六席，充 分验证公司打造爆款车型能力及效率。
3.2 腾势&方程豹重点发力 20 万以上价格带，打造比亚迪下一成长战略空间
千万中高端市场有待发力，自主品牌新蓝海广阔。将 20-40 万元的中高端市场和 40 万元以上的高端市场结合进行分析，市场空间从 2020 年的 619.0 万辆增长至 2023 年的 868.8 万辆，2024 年销量有望达到 920.2 万辆，同比+5.9%，新能源销 量则从 2020 年的 45.2 万辆增长至 2023 年的 290.7 万辆，2024 年新能源销量有 望达到 415.4 万辆，同比+42.9%，新能源渗透率 43.9%，同比+11.7pct。20 万元 以上价格带的市场稳定增长，产品结构方面新能源渗透率快速提升，新能源高端 产品的空间逐步打开，通过发力高端化市场，比亚迪有望打开战略成长空间。
1）中高端化看点 1——腾势汽车：打造 N9，Z9，D9 三足鼎立。创建中高端品牌腾势，拓展高端市场空间。腾势品牌为比亚迪中高端品牌，目前 在售车型为腾势 D9、腾势 N7、腾势 N8、腾势 Z9 GT 四款产品，其中腾势 D9 为销 量主力，2024 年平均月销约为 7000-8000 辆，Z9 GT 于 2024 年 9 月上市，销量 仍在爬坡中，9/10 月终端分别交付 1393/2306 辆。由于 N7、N8 销量表现欠佳且 Z9 GT 销量仍在爬坡。2024 年 1-10 月腾势在 20-40 万元价格带的份额约为 0.4%， 仍有较大提升空间；在 40 万元以上市场中，D9 维持较高销量水平，带动腾势在 2024 年 1-10 月 40 万元以上新能源市场的份额达到 16.3%，仅次于问界（26.4%） 和理想（17.6%）。
腾势车型覆盖全面，主打 30 万及以上中高端价格带。腾势车型覆盖全面，轿车、 MPV、SUV 实现全面布局。价格带方面，腾势主打 30 万及以上中高端价格带，代 表产品为 D9/Z9/N9 三款旗舰产品： 代表车型 1：腾势 D9。腾势 D9 定位中大型 MPV，面向商务家庭兼顾用户，对标 岚图梦想家、小鹏 X9 等。 代表车型 2：腾势 Z9。腾势 Z9 定位 D 级科技豪华旗舰轿车，面向高端家庭和商 务用户，对标蔚来 ET7 等。 代表车型 3：腾势 N9。腾势 N9 为中大型新能源 SUV，主打高端市场，对标理想 L9、问界 M9 等，预计 2025 年第一季度上市。
2）中高端化看点 2——方程豹：从 3-8，全序列硬派越野布局。比亚迪强势进军，开启硬派越野赛道新征程。方程豹品牌是比亚迪旗下的新能源 个性化品牌，产品以硬派越野风格触达越野细分赛道，首款产品豹 5 于 2023 年 11 月上市，终端月销一度突破 5000 辆，后续月销维持在 2000-3000 辆之间，2024 年 7 月 29 日豹 5 降价，销量快速回升，10 月销量达到 5681 辆创新高。
包含豹与钛两大产品线，覆盖高端与家庭越野市场。豹系列定位高端硬派越野市 场，主打非承载式车身结构，适合追求极致越野体验的用户，而钛系列则定位家 用硬派市场，主打承载式车身结构，适合城市和家庭用户。目前主要有豹 5、豹 8、钛 3 共三款车型： 豹 5：2023 年 11 月上市，顶配车型配备云辇 - P 智能液压车身控制系统，兼容 城市与越野，对标坦克 300、坦克 400 等； 豹 8：华为赋能下首款硬派智能越野，对标坦克 700、丰田普拉多等。 钛 3：是一款纯电动 SUV，聚焦家用硬派市场，2025 年上半年上市。 华为赋能智能驾驶，豹 8 打造智能硬派 SUV。2024 年 8 月, 比亚迪方程豹与华为 在深圳签订智能驾驶合作协议, 聚焦即将上市的方程豹豹 8 车型，搭载华为乾崑智驾 ADS3.0，共同打造全球首个硬派专属智驾方案。方程豹豹 8 于 2024 年 11 月 上市，定价 37.98 万元-40.78 万元，产品在电机功率与扭矩方面优势显著，油耗 水平领先于竞品，搭载的华为乾崑智驾 ADS 能够支持高速和城区高阶驾驶，凸显 新车智能化属性。
3.3 比亚迪产品周期同步投放，下一代产品竞争力有望引领市场表现
比亚迪 2025 新车布局，多品牌矩阵全面上新。2025 年比亚迪 E4.0 纯电平台有 望推出，新技术赋能下主品牌上市的新车及改款车型预计多达 5-10 款，价格带 覆盖 10 万元-30 万元区间。此外腾势、仰望、方程豹多款车型即将面世，腾势 N9、仰望 SUV、方程豹 8 等重点车型频出，有望贡献后续销量增量，同时带动公 司整体 ASP 以及利润提升。
智能化短板补齐，下一轮产品周期有望实现强劲动能。比亚迪产品换新周期邻近， 随着 15 万价格带的中高阶智能驾驶方案搭载，智能化能力的补足配合车型规摸 效应带来的性价比优势，伴随新一轮产品周期，比亚迪有望持续提升市场份额， 比亚迪电子为比亚迪供货品类众多，单车 ASP 较大，长期来看各业务品类有望受 益比亚迪销量持续增长，为公司汽车业务打开长期增长空间。
预计春节后有望重启超级产品周期，2025 年市场份额有望超 20%。2025 年，随高 阶智驾至下探 20 万以下价格带车型，E 平台 4.0 的推出及比亚迪夏、唐 L、汉 L 等新品的发布，在中低价格带车型中，比亚迪可凭借高阶智驾下沉的性价比优势 持续提升市场份额；在高端价格带车型中，公司可依托腾势、方程豹及仰望等高 端品牌的整车智能优势进行差异化竞争，有望开启又一轮超级产品周期。根据我 们测算，2025 年比亚迪海内外销量有望达 550-650 万台，国内市场份额有望超 20%。
3.4 海外智能化渗透率较低，公司凭借性价比优势有望打开海外长期空间
海外智能化渗透率较低，公司性价比优势显著。座舱及智驾方面，海外智能座舱 及智驾渗透率仍较低，长期来看智舱&智驾渗透空间较大；悬架方面，海外 Tier1 巨头配套成本较高，公司具备自产自研能力，具有较大成本优势；热泵方面，海 外车企热泵方案渗透有限，车载热泵开发商具备一定稀缺性，在海内外车企合作 加速的态势下，公司凭借性价比优势有望打开产品出海长期空间。
