产品、供应链、加盟三大竞争优势。
立足中端价格带，具备高性价比
产品立足中端价格市场，经典茶饮+季节性/区域性茶饮构成独特产品矩阵。据招股说明书， 截至 2023 年 12 月 31 日，茶百道单品定价 6-26 元，平均价格 14.8 元。2023 年每家茶百 道门店的月均 SKU 达到 68 款饮品，经典饮品 SKU 占比接近 40%。5 款经典产品（杨枝甘 露、豆乳玉麒麟、招牌芋圆奶茶、茉莉奶绿、西瓜啵啵）标价 6-22 元，均价 13.9 元，2023 年销量占比 34.88%，销售额占比 32.20%，持续得到消费者的好评。经典产品持续保留， 每年根据消费者口味喜好持续进行产品配方升级，提升核心消费者群体的粘性，并维持品 牌形象的一致性。
品牌具备高性价比；优质供应链管理支撑品牌价格定位。我们横向比较了各头部品牌原料 构成相似的饮品，同时观察各品牌原料构成及供应商，认为茶百道在原料配比、价格和口 感上做到了较优平衡。据窄门餐眼，茶百道供应商与其他质价比茶饮品牌已公开供应商有 较多重合，同款产品及相似配比下茶百道价格相对较低。
季节性和区域性茶饮上新更快，迎合消费者兴趣。季节性茶饮以季节元素、风味和主题为 特色，区域性茶饮以当地水果为特色，以迎合消费者变化的喜好。据咖门，茶百道 2023 年 共上新 53 款，上新数量连续两年增长。据招股说明书，2023 年，茶百道季节性及区域性 茶饮标价 12-26 元，均价 16.6 元，高于经典产品。2023 年，推出的“乌漆嘛黑”在上市 首周售出超过 100 万杯；青提茉莉在上市三天销量接近 100 万杯；草莓奶冻一季度平均月 销量超过 500 万杯；广东地区特色饮品“黄皮打了香柠”在上市两个月期间售出 80 万杯。 持续推出的特色产品满足了消费者对茶饮的丰富口味的需求。
研发团队经验丰富，紧跟消费者需求持续创新。茶百道从中国传统茶饮、全球美食和原料、 小吃和甜点中获得灵感，基于消费者反馈持续推出新产品，满足消费者追求健康茶饮的趋 势。2023 年，茶百道共开发 250 多款产品，推出 48 款新品，并对现有的 13 款产品进行升 级，以满足消费者对于产品体验持续升级的需求。公司产品开发团队有 45 人，团队成员餐 饮行业工作经验丰富。
外卖场景提店效，持续吸引需求
外卖业务扩大门店辐射范围、拉动店效。茶百道外卖份额比例高于行业平均水平，据招股 说明书，截至 2023 年底，茶百道 95.9%的门店支持外卖业务；2023 年外卖订单零售额达 到 99.82 亿元，占总零售额的 59.03%，高于中国现制茶饮平均水平（56.3%）。外卖渠道 可扩大门店辐射面积，突破线下门店在地理位置、面积和客流量方面的限制，进一步提升 门店经营效率，据久谦中台数据，茶百道同店位店效于 3Q22-3Q24 间持续高于同价位段沪 上阿姨。
三方平台折扣力度较大、持续吸引需求；发力小程序外卖试点提升私域竞争力。公司积极 与三方外卖平台合作，积极参与神券节、无门槛红包等限时优惠活动，并于 2024.7.2 起联 合美团打造“秒提店”提升团购点单效率及核销率，拉动订单增长。据美团数据，该团购 服务上线后拉动茶百道月单量新增 28 万笔，有效创造品牌需求增量。除与三方平台深度合 作外，茶百道积极开拓自有外送渠道，2024.6.30 公司启动微信、支付宝外卖业务试点，意 在提升私域竞争力、节省平台扣点及获客成本。
全域数字化营销，会员制增粘性
公域私域结合，全平台数字化营销。公司依靠对于消费者的深入洞察进行个性化营销，数 据驱动下的营销战略助力高效营销推广。2021/2022/2023 年，茶百道分销和销售费用分别 为 19.1/60.7/131 百万元，其中用于宣传和推广的费用分别为 12.9/37.9/88.6 百万元；分销 和销售费用率分别为 0.52/1.43/2.3%，显著低于蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨。
全平台布局，有效获客。公司在线上布局微博、微信、小红书、抖音、哔哩哔哩和快手等 主流社交平台，进行全平台运营，通过直播和品牌营销快速吸引消费者。据招股书，公司 于 2023 年 3 月 10 日进行的抖音直播单日销售 GMV 突破 1 亿元，粉丝数量单日增加 23 万。新品“乌漆嘛黑”推广期间，微博话题阅读量超过 1 亿，全网累计曝光量超过 6.7 亿， 推动其成为 2022 年茶百道热销榜第一名。
塑造品牌 IP，跨界联名提升品牌形象。公司在 2018 年推出“丁丁猫”作为品牌形象，后 在 2023 年升级成为“茶茶”品牌 IP，并相应在社交网络上推出“茶茶”表情包等一系列虚 拟形象，提升品牌知名度和触达人群范围。此外，公司对于社会文化具有高敏感度，适时 结合文化热点推出联名产品，吸引更加多元化的受众。
精心经营会员体系，增强核心客户粘性。据招股书，茶百道于 2021 年 2 月推出会员计划， 截至 2024 年 4 月注册会员人数超过 103.1 百万名，79.9%会员年龄位于 18-35 岁。2023 年四季度活跃会员人数 2,040 万名，会员复购率达到 35%；截至 2023 年第 1/2/3 季度，分 别有 32.4/34.7/32.9%的活跃会员在下个季度仍保持活跃会员，会员体系有效帮助公司提升 核心用户粘性。
公司全面涵盖“供应商挑选→原材料采购→物流及仓储”多个供应链环节，数字化管理赋 能整个体系。公司具备严格的供应商准入机制，对于已选用的供应商采取定期评估方式确 保商品质量可持续性。仓储及采购方面，公司利用专业人员团队分条线成立监管供应链的 采购部门；多种类仓库+低温车队满足门店原材料供给。
议价能力卓越，周转率高于同业
公司采取集中采购策略，向上游供应商议价能力强。2023 年向前五大供应商采购占比达 36.6%，高于同价位段品牌（古茗/沪上阿姨 9M23 分别为 16.3/17.4%），议价能力较强、采 购具备规模效应。据招股说明书，截至 23 年末公司已实现集中采购及配送大部分门店的常 用水果。总部集采+较高供应商集中度构成品牌向上游议价能力，预计随总部采购范围扩大， 采购端规模优势将进一步凸显。 存货管理能力优，周转率高于同业。公司内部采购条线按采购产品细分，细分团队负责供 应商筛选、采购计划及预算、合同管理、监督存货管理等原材料周转全流程，同时利用订 单管理系统提升采购计划准确性。合理分工及数字化赋能下公司供应链管理能力优于同业， 2022-1H24 茶百道存货周转率显著高于其他同类型加盟茶饮品牌及部分头部餐饮品牌。
积极投资上游，供应商管理严格
积极参与上游供应链建设，自建包材工厂实现对外销售。自有包材工厂森冕工厂于 21 年建 成投产，目前可供应可生物降解吸管、杯袋；2021-2022 年，公司因采用自有包材使吸管 单位成本节省26/29%、杯袋单位成本分别节省29/28%。2023年工厂产能利用率达65.6%， 2022/2023 年，森冕工厂包材中有 6/11%（以销量计）出售给外部采购商，贡献收入 9.6/19.2 百万元。据茶咖观察公众号，2024 年 5 月自有原叶茶生产基地于福建福州市晋安区投产， 产地所产茶叶可供应全国 8,000 余家门店、覆盖所有饮品茶基底。据招股说明书，预计本 次 IPO 所得款项中约 4.42 亿元将用于对供应链上游的战略性投资，我们认为公司未来向供 应链上游的投资或有进一步深入。 供应商挑选及考核严格，总部采购保障优质供应。1）准入：公司对新进供应商进行预筛选， 经三个月考核评估后决定是否进行长期合作，准入要求严格；2）定期评估：对已有供应商 每月进行绩效审核并分为 A/B/C 三级，连续两年获得 C 级的供应商将被移除，保障供应品 质。总部严控产品质量，公司自 2022 年起由总部采购水果，截至 23 年底大多数门店已实 现集中采购与配送。
单店模型质地优，持续吸引加盟商
高毛利+较短投资回收期，小店UE盈利能力强。我们估计茶百道加盟店单店毛利率达60%， 单店投资回收期约 9-13 个月，门店盈利能力高于同业。加盟政策来看，茶百道加盟合同期 限较长，多数费用均一次性收取，体系较稳定。
门店全国化程度高，多优势区域平滑需求
茶百道立足四川，发力全国；前期高线城市门店布局充分。自 2008 年茶百道于四川成都开 设首家门店后，公司循序渐进开启拓店进程，遵循“高线→低线”、“区域高密度→全国化” 两大扩张逻辑，构建门店广度优势。公司持续巩固四川大本营、并另行构建华东华南两大 优势区域；同时以优势区域持续带动周边省市扩张节奏，据窄门餐眼，截至 2024.10.21 门 店覆盖 348 个城市，多于同价位段竞对，全国化程度更高，且省份、城市分布相对平均； 公司高线城市门店占比 57%，显著高于其他头部茶饮品牌。
加盟商管理体系完备，店效表现良好
高标准筛选加盟商，护航高质量拓店。据招股书，公司严格筛选加盟商，过往通过率在 7% 左右；新店从筛选加盟商到正式开业需要 60-100 天。加盟政策来看，加盟商前期投入较高， 2023 年茶百道加盟商前期投入约为 37.5 万元。对于加盟商的严格筛选和高前期投入要求有 利于提升门店质量，维持品牌形象。 加盟店闭店率低于平均，加盟商复购增加。据弗若斯特沙利文，2021/2022/2023 年，茶百 道加盟店闭店率为 0.2/1.1/2.3%，低于行业平均水平。据招股说明书，截至 2024.6.30，公 司共拥有加盟店 8,376 家，同比增加 20.6%，占门店总数 99%以上；期内新开加盟店 826 家，关闭 245 家，净增 581 家。公司加盟商数量经历高增速后保持相对稳定，截至 2024.6.30 公司共有加盟商 5,697 名，同比增加 5.7%。多店加盟商逐年增加，2023 年共有 595 名加 盟商门店数量超过两家，占比 10.7%/同比+4.0pct。
完善加盟商管理体系及供应链体系下茶百道店效优势凸显。截至 9M23，茶百道店均 GMV 高于同价位段竞对及低价龙头蜜雪冰城。
