2024 年前三季度，平安银行实现营收1116 亿元、同比-11.6%，PPOP 797.58 亿元、同比-13.7%，归母净利润397.29 亿元、同比+0.24%。
寿险新业务：对 EV 增长贡献提升
NBV 增速回暖，对 EV 增长的拉动能力提升。2023 年以来，平安寿险及健康险业务迅速回暖，2023 年全年 NBV 为 392.62 亿元、同比增长36.2%，2024 年前三季度NBV 为 351.60 亿元、同比增长 34.1%。NBV 对 EV 增长的贡献在2022 年处于近年低位，当年 NBV/期初 EV 仅为 3.8%。此后各年，由于保险负债端业务复苏，NBV占期初 EV 的比例逐步提升至 6.3%。NBV 持续向好发展对于EV 稳定增长意义重大。
新业务价值增长源于新单规模扩张和 NBVM 企稳回升。一方面，2022 年以来保险行业层面涌现了一波增长机遇，寿险在居民资产配置中的地位提高，寿险行业保费快速增长。平安依靠品牌实力、人力质效提升和庞大渠道规模得以分享此次增长机遇，新单保费规模大幅提升，其中2023年新单保费1657.84亿元、同比+38.9%，增幅最为明显。另一方面，产品结构改善使得价值率提升。
分渠道看，代理人渠道及银保渠道为主要的 NBV 贡献渠道。2021 年以来，代理人渠道 NBV 占比稳居 80%以上，银保渠道则由 5%升至12%左右。银保渠道更加重视资产配置功能的产品，故与近年保险行业趋势变化较为契合。平安寿险不仅持续深化与平安银行合作，尤其是深化平安寿险和平安银行独家代理合作模式，还协助平安银行搭建新优才银保队伍，队伍规模扩张较快。银保渠道贡献亦明显提升。代理人渠道 NBVM 企稳，银保渠道 NBVM 持续提升。代理人渠道NBVM2023年全年为 29.1%、2024H1 为 29.3%，已基本实现企稳。银保渠道NBVM 基本保持每年上升的趋势，2024H1 已升至 22.5%。
寿险渠道：代理人质态好转，银保布局持续深入
代理人数量下降减缓、收入提升，留存率提升可期。数量角度，代理人下降速度持续减缓，归因代理人收入提升及质效提升，代理人的收入获得感及职业获得感得以双重提升。截至 2024H1 末，平安集团代理人 30.8 万人、较年初下降13.5%，2024H1 月均代理人数量 34.0 万人、较 2023 年下降2.0%。收入角度，受益于新单规模扩张，平安集团代理人及寿险代理人收入均明显提升，2024H1 平安集团代理人月均收入 11962 元，寿险代理人月均收入 9608 元，均约为2021 年的2倍。代理人质态好转，举绩能力提高。历经数年去粗取精，留存的代理人举绩能力大幅增强。2024H1 人均 NBV 达 11.74 万元，约为 2021 年的3 倍。代理人活动率角度，2021 年之后连年提升。不断提升的人均 NBV 与代理人活动率也将促进代理人留存率提升。
寿险产品：低利率、净值化时代的“压舱石”之一
平安规模保费显示出寿险在居民财富配置中的地位逐步提升。我们将分红险、万能险、传统寿险、年金及投连险视为与资产挂钩的保单，居民购买此类保单主要基于资产配置需求，将长期健康险、意外及短期健康险视为与保障挂钩的保单，居民购买此类保单主要基于风险保障需求。2020 年以来，寿险的资产配置功能愈发受到重视，相应的险种保费占比也逐步增加。我们在行业分析中提到，我国人口结构变化及居民财富增长仍然是储蓄险能保持较快发展的基础。行业趋势向好背景下，我们认为平安在运用寿险产品对客户进行资产配置时具备优势，体现在：第一，品牌实力强。一是平安的品牌价值较高，深受客户信赖。二是伴随保险行业监管加强、中小险企高收益保险产品发行减少、部分中小险企偿付能力示警，客户将综合考虑产品收益和产品安全，以平安为代表的大型保险公司一度面临的保费分流趋势有望反转。 第二，渠道建设好。一是代理人渠道，以高质效-高收入-高留存促进代理人渠道正向循环发展，为具备优秀职业能力和优质客户资源的代理人提供变现场景，符合保险行业由产品营销向资产配置转型的趋势。二是银保渠道，平安寿险与平安银行的独家代理关系使得保险利润更多留存在集团内部，银行广大的零售客户群体、广泛的网点仍将是平安产品销售的强力支撑。
产品向分红险转型趋势中，平安的优势仍将充分发挥。分红险具有“低保底+高浮动”的特点，险企通过与被保险人共担投资风险的方式降低刚性兑付成本。平安具备发展分红险及万能险业务的历史经验，分红险+万能险保费占比一度高达80%。优秀的代理人、广泛的客户群和强大的品牌仍可使平安寿险实现良好发展。
营收增速及归母净利润增速下降。营收主要分部中的净利息收入、手续费及佣金净收入，拖累营收增长。债券投资收益良好，一定程度上缓冲营收下降。拨备有所释放缓冲净利润下降，拨备前净利润降幅则逐年扩大。展望未来，经济复苏带动生息资产扩张、净息差企稳回升，以及基金代销、保险代销业务改善，将是平安银行营收改善的关键。2024 年前三季度，平安银行实现营收1116 亿元、同比-11.6%，PPOP 797.58 亿元、同比-13.7%，归母净利润397.29 亿元、同比+0.24%。截至当前，平安银行股息率 TTM 为 8%以上，在 A 股所有上市银行中居首。
净息差高于股份行平均值。近年来，受市场利率下行、有效信贷需求不足及贷款重定价等因素影响，净息差下降，降幅较股份行平均值更为显著。平安银行资本充足率相对稳定且保持在良好水平，能够支撑生息资产的持续扩张。
手续费及佣金收入下降，投资收益提升。其中，手续费收入中的金融产品代销、银行卡手续费及资产托管手续费均有所下降。投资收益提升主因债券投资收益。资产质量优于股份行平均值。近年来平安银行不良贷款率持续低于股份行平均值，拨备覆盖率也在同业中处于领先位置，风险抵补能力较强。
