公司矿服业务做大做精，跨越行业周期。
业主提供超值服务的理念，以优质的矿山工程建设服务获得矿山业主的认可，进而承接后期的采矿运营管理业务。 ◆公司矿山工程建设服务的业务模式目前主要为施工总承包，通过招投标的方式获得。矿山工程建设业务按照工程内容可划分为竖井工程、平(斜)巷道工程、斜坡道工程 以及相配套的安装工程、附属工程等。公司的国内矿山工程建设业务在投标报价时，通常采用定额预算法，即主要根据招标文件的要求，套用有关行业定额或地方定额 并结合矿山工程建设特征、项目风险程度、竞争激烈程度以及公司对投标项目的综合评价，确定工程单价或工程总价。公司的境外矿山工程建设业务报价时，对中资业 主通常仍采用定额预算法，对外资业主通常采用成本加成法。
公司采矿运营管理服务内容主要包括开采设计、中深孔设计、计划管理、出矿品位管理、采空区管理、辅助系统管理。公司采矿运营管理业务目前一般采用成本利润法， 即按采矿工序分别测算出钻孔、落矿、出矿、运输、提升、充填、通风、排水、供电等工序成本和费用，在成本费用的基础上计取企业管理费和利润。公司在参与投标 并报价时，按照招标文件的要求及项目特征，分别进行采切工程和采矿工程的成本测算，再根据公司对项目的综合评价确定采矿运营单价及投标总价。 ◆公司矿服业务毛利率长期稳定在24-30%水平。公司专注于高端市场，国内外两大市场并重，其中海外业务高速发展。2016-2023年在公司矿服业务保持高速增长的同时， 海外业务的占比也在持续提升，约从2016年的24.3%提升到2023年的61.8%，且海外项目的毛利率更高，以公司2022年的数据为例，境内项目毛利率约25.8%，境外项目 毛利率约28.8%。
从客户情况来看，公司秉承“大业主”导向，形成了以央企、地方国企、上市公司、国际知名矿业公司为代表的稳定客户群，包括江西铜业、金川集团、中国有 色、开磷集团、驰宏锌锗、云南铜业、海南矿业、西部矿业、北方矿业、紫金矿业、赤峰黄金、老挝开元、Ivanhoe、Vedanta、EMR、ShalkiyaZinc等。公司目 前在境内外承担近40个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目。通常来说，大业主发生经营困难导致无力还款的概率小，绑定大客户可降低回款风险。更重要的 是，通过与大业主的紧密合作，公司实现了和客户的共同成长。可以看到，公司与客户的合作项目由点及面、不断深入，例如公司与中国有色在海外的合作已由 赞比亚Chambishi项目延伸至印度尼西亚Dairi铅锌矿项目；公司与紫金矿业的合作也由刚果(金)Kamoa项目延伸至塞尔维亚Timok铜金矿项目、Bor铜金矿项目； 公司与金川集团的合作也由国内项目逐步拓展至刚果(金)Musonoi铜钴矿项目、Kinsenda铜矿项目。
从项目规模来看，公司以大项目为主，境外项目占比持续提升，且单位规模整体高于境内项目。目前，公司矿山工程建设及采矿运营管理国内项目主要分布在海 南、云南、贵州、四川和安徽等区域，海外项目主要集中在赞比亚、刚果(金)、加纳、塞尔维亚、哈萨克斯坦、老挝等区域。近年来，公司境内项目平均金额保 持在5000万元以上，2023年甚至达到1亿元以上，境外项目平均金额在1.5亿元以上，2023年甚至达到2.5亿元以上。比如普朗铜矿一期采选工程首采区域采矿总 承包项目，合同期8年，金额约18.9亿元；卡莫阿-卡库拉铜矿地下进路式采矿工程，合同期从2023年12月13日至2028年12月12日，金额约9.93亿美元。在矿价波 动下，大项目相对来说能保持更稳定的运营，较少出现停产、关闭的情况，有助于公司稳定利润水平；另一方面，矿山服务行业集中度低，大项目对于矿山服务 商的技术、安全、效率等要求高，存在一定的进入门槛，专注于大项目有利于避免过度竞争，利于公司长远发展。
公司矿服业务核心竞争优势： ➢ 技术优势：公司在大立方涌水、高温、流沙层等各种复杂水文地质条件下进行井巷工程施工等诸多方面拥有丰富的实践经验；未来伴随世界范围内浅部资源的枯 竭，矿产资源开发逐步向深部化方向发展，公司具备同时施工10条超千米竖井的能力，所承建的会泽3#竖井掘砌及配套工程是国内目前已完工的最深的竖井工程， 井筒净直径6.5m，井深1526m。 ➢ 人才优势：公司打造了一支门类齐备、结构合理、经验丰富的人才队伍，管理和专业技术骨干稳定，在公司工作时间平均超过5年，部分骨干超过10年，且均有 多年的现场工作实践经验，技术精深，管理经验丰富，能够敏锐把握市场趋势和技术发展前沿。近年来，随着海外业务占比不断增加，公司采用自国内派出优秀 管理、技术人员并与本土化用工政策相结合的人员配备方式，在严控技术质量标准的同时积极为项目东道国解决就业问题。
装备优势：随着公司机械化作业程度不断加深，公司现已配有各类高端矿山开发装备，不仅有各种类型铲运机、液压掘进凿岩台车、采矿台车、矿用卡车、大型 凿井提升机等关键作业设备，还拥有国际一流的喷浆台车、全自动锚索台车、锚杆台车、移动式液压劈裂机、大孔钻车、装药台车、通用底盘多功能服务车等。 ➢ 行业口碑：作为国内较早“走出去”的矿山开发服务商之一，公司积累了近二十年的海外运营经验，逐步探索并实现了可复制的“管理及技术输出+本土化运营” 的海外运营商业模式，逐步得到海外客户及所在国监管部门的认可，境外客户群从单一中资背景扩展到纯外资业主。其中，公司自2017年开始成功承接刚果(金) 卡莫阿项目，取得了超预期的效率和业务表现，得到了包括艾芬豪在内等一批国际大型矿业公司的认可。
公司矿服业务未来有望保持较强的盈利能力：矿山开发服务行业一般可包括矿山地质勘查、矿山设计研究、矿山建设、矿山采矿运营以及矿山选矿五大环节。 随着矿山开采向着大型化、无轨化、数字化、智能化、生态化方向的发展，开采深度、开采难度对矿山开发技术提出更高的要求，因此行业专业化要求越来 越高，使得业主将部分或全部工序外包给第三方服务商成为趋势。矿山开采环境复杂，大矿山开采服务存在进入壁垒。同时，国内矿山开采技术仍在发展中， 技术领先的企业可形成差异化优势。因此，我们看到公司相较于传统建筑业企业及较小规模的同业企业具备更强的议价能力，毛利率、净利率水平长期保持 较高水平。
公司矿服业务未来有望持续增长：1）现有客户，区别于传统建筑行业依托新签订单分析规模增速，矿山服务行业因业主矿山开采具有长期持续的特征，且 一旦进入业主更换服务商存在成本，具备先入优势，所以在行业特性决定高客户黏性下，公司规模随着业主发展共同成长。以公司与紫金矿业的长期合作为 例，在项目数量上，从刚果(金)Kamoa项目延伸至塞尔维亚Timok铜金矿项目、塞尔维亚博尔铜矿；在项目规模上，卡莫阿项目2017年矿上工程建设合同价款 约0.24亿美元，2019年开始的卡莫阿铜矿卡库拉井下开拓工程，总价款达2.88亿美元，2021年基于后续生产计划又签订了补充协议，该项目总价款达4.18亿 美元，2024年12月鉴于原有合同期满，就后续五年的地下开拓和采矿签署承包合同，预计该项目总价款达9.93亿美元，和优秀业主的绑定带动了公司的发展。 2）新进客户，矿服行业市场集中度低，针对国内外的高端市场，公司持续跟踪优质项目，每年只要签下1-2个大的订单，也能持续助力公司做大做强。截至 2024年3月底，公司矿山工程建设及采矿运营管理业务剩余合同额合计91.33亿元，在手剩余合同额规模较大，为公司保持业务规模提供了较强的保障。综上 所述，我们认为公司矿服业务在前几年保持高增速的基础之上，未来仍有望持续快速增长。
