海缆是海上风电项目的重要组成部分，承担海上电能传输的重要作用。
海底电缆一般用于 电力传输，有直交流、动静态，以及单多芯等多种细分产品，满足不同应用场景需要。按 照功能分类，海底电缆大致可分为阵列海缆和送出海缆。海缆在海上风电的应用主要包括 了海上风电风机间传输和海上升压站与大陆之间传输，其中风机间传输电能的海缆称为阵 列海缆，它能将各个风力发电机进行串联，将风机发电传输到海上升压站，再由送出海缆 将电力传输到岸上升压站，实现海上风力发电传输功能。从产业链角度看，海缆位于海上 风电产业链的中游，上游主要是铜杆、铝杆等原材料，下游为工程施工、运营等。从价值 量角度看，根据龙源设计院、华经产业研究院数据，常规海上风电项目投资成本可分成风 电机组设备（含塔筒）、基础及施工、阵列缆、送出缆、海上升压站、陆上集控中心、用海 用地费用、辅助及其他（不含利息），其中海缆成本占比 8%~15%，风机成本占比 34%-40%， 随着离岸距离的上升，风机成本占比下降，基础及施工成本、海缆成本占比上升。
行业短期驱动：国内海风招标并网节奏恢复，海缆板块有望显著受益。 经历 2022-2023 年 的调整，2024 年初以来国内江苏、广东、浙江、山东、海南、福建、辽宁多个海上风电项 目进展不断，其中海缆项目共招标 7.8GW，包括广东帆石一、广东青洲五/七、江苏国信大 丰等重点项目。从我国规划来看，2021-2025 年“十四五”期间，我国各省市规划海风目 标近 60GW，根据全球风能协会统计，我国 21-23 年海上风电累计新增装机量 28GW；根 据对国内海上风电项目节奏梳理，24-25 年我国海上风电新增装机量有望分别达 8/15GW 左 右，海风装机速度有望明显提升，海缆作为核心设备有望充分受益。从市场规模角度看， 2023 年我国海缆市场规模约为 137 亿元，根据立鼎产业研究预测，2025 年市场规模有望 达 224 亿元，24-25 年 CAGR 27.9%。
行业长期驱动#1：受益于风机大型化、风场规模化与深远海化趋势，海缆行业正在向高压 和柔直发展。随着风机单机容量的提升，以及风电场项目规模的扩大，海缆高压化的趋势 有望提速，阵列缆向 66kV 电压等级提升，送出缆从 220kV 向 330kV、500kV 发展。同时， 海上风电资源开发走向深远海化，风电场离岸距离的增加将拉动送出缆使用长度提升，并 带来柔性直流海缆的需求增长，拥有相关技术的厂商将具备重要竞争力。目前，广西、上 海、江苏、福建、天津等地已有深远海规划基本方案，深远海规划将明显打开成长空间。
行业长期驱动#2：在清洁能源强规划下，欧洲海缆需求旺盛，国内产业有望承接外溢需求。 2023 年 4 月，欧洲九国国家领导人、能源部长在比利时奥斯坦德举行会议，商定在北海建 设海上风能的新承诺。会议通过《奥斯坦德宣言》，计划到 2030 年将北海附近国家的海上 风电装机容量提高到 120GW。据 Wind Europe 预测，24-30 年欧洲年均新增装机量有望达 13.4GW。欧洲海缆头部厂商如 Prysmian、NKT、Nexans 供给紧张，正在加大资本开支进 行产能扩张。我国海缆厂商有望凭借成本优势切入欧洲海上风电市场并斩获订单，未来有 望持续承接海外海缆的外溢需求。
行业竞争格局：海底电缆竞争壁垒高、格局稳定，公司为行业龙头。海底电缆行业的竞争 壁垒主要体现在三个方面：1）生产技术门槛高：海底电缆相较于陆地电缆，在防腐蚀、机 械强度、绝缘处理和生产难度上有着更高的要求，并对生产工艺、敷设安装、运行维护等 技术有极高的要求，仅少数厂商具备 330kv 以上高电压海缆批产能力。2）资质与历史业绩 壁垒高：业主方在进行海缆招标时会明确要求供货商的资质和历史业绩要求，由于海缆维 修和更换成本高、难度大，可靠性和安全稳定性是关注重点，对于新进入者来说形成较大 障碍。3）产能布局和资源壁垒：海缆区域属性强，政府希望能够将海缆订单放在本地生产 以带动当地经济发展，同时海缆产能扩建涉及土地、厂房、设备、码头等高昂固定资产投 资，产能扩建具有较高门槛。根据观研天下，2022 年国内海底电缆市场 CR3 接近 90%， 其中东方电缆、亨通光电、中天科技三家头部企业市场份额分别为 39%、33%、15%。
