技术为矛，成本为盾。
中科星城主力深耕动力电池负极领域，与宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、韩 国 LGES、SK On 等国内外知名锂电池厂商建立起良好稳定的合作关系。截至 2024H1， 公司已建成负极材料产能 23.66 万吨，在建产能 9.38 万吨，项目主要分布于贵州、云南、 湖南、安徽等地区，享受低电价、临近客户的区位优势，部分产能与下游头部客户合资 投建，保障订单与排产稳定。
随着新能源汽车产业景气度持续上行，公司兼备技术、客户、成本优势，开工率维持高 位，负极出货量排名已从 2018 年的第六位攀升至 2023 年的第四位，根据 EV tank 数据 统计，公司 23 年在负极材料市场份额约为 8.77%，考虑到产品出货结构，在动力电池 垂直领域市占率表现可能更加亮眼，进入到 2024 年，动力电池快充元年的到来助力公 司更上一层楼。
与下游龙头客户的紧密合作让公司前瞻布局高倍率动力负极材料，掌握表面层改性技术、 二次颗粒结构重组、颗粒表面增强技术、颗粒表面碳层包覆等核心工艺的 KNOW-HOW， 开发相关产品覆盖高压快充领域，于行业放量初期已成功在客户端得到批量应用，直接 提振出货表现，根据数据统计，公司负极材料 24 年 H1 市占率约为 9.7%，对比 2023 年度提升约 1 个 pct，从前三季度来看，公司合计出货 15.34 万吨，同比增长 56.94%， 持续跑赢行业增速，预计市场份额进一步提升。
在美国《通胀削减法案》（IRA）、欧盟关键原材料法案（CRMA）的压力下，中国锂电 产业链产能出海已成为新的主线趋势。高能耗、易污染等特点导致负极环节在海外一直 缺少大规模的产能供给，生产的工艺技术也相对落后，主力欧美市场对于环保的高要求 令出海产能建设的推进存在变数，规划选址、当地政府协商、跨国经营管理的多重考验 令负极成为最难落地的材料。2024 年 4 月 29 日，公司公告以间接投资的方式设立摩洛 哥项目公司实施年产 10 万吨锂电池负极材料一体化基地项目，项目计划总投资金额不 超过 50 亿元人民币(最终以实际投资金额为准)，分两期各 5 万吨/建设； 7 月 4 日，公 司召开中科星城摩洛哥项目建设启动会，正式迈出出海第一步。摩洛哥与美国、欧盟签 署 FTA（自由贸易协定），钴资源、磷酸盐储量丰富，海运能力强，已将自身定位为电 动汽车电池和零部件制造中心，区位优势、政府支持明显，已吸引锂电产业链各环节产 能落子布局。出海门槛高带来优质产能稀缺，率先落地的海外产能将有望享受溢价锁单 的红利，静候公司摩洛哥项目落地释放的利润与份额弹性。
过去受制于石墨化产能自供比例不足，公司产品盈利曾受到严苛考验，石墨化外协加工 费高企的 2022 年利润空间被限制，在价格快速回落的 2023 年又被迫进行减值计提。而 经历了数个季度的剧烈波动后，随着石墨化、负极产品价格的趋稳，前期各种因素的扰 动影响已逐步减弱，叠加自建石墨化产能的落地与爬坡放量，毛利率从今年年初已实现 逐季回升修复，预计 24 年年底公司石墨化自供比例有望超 90%。除此之外，为了配合 核心客户进行快充产品的配套开发，公司在前期有较大规模的研发费用支出，而 24 年 快充元年的到来让公司的布局投入迎来收获，市场份额与产品溢价的红利直接提振出货 量与毛利表现，研发投入的放缓也进一步打开利润空间，我们测算公司 24Q3 负极单吨 利润约 1700 元，环比提升约 4-500 元，已稳居行业领先水平。
石墨化自供比例的提升更多在于资本开支的投入，在当下价格触底的过剩状态下，盲目 产能堆砌意义已不大，极端苛刻的成本竞争需要依靠各家的核心竞争力。除了快充产品 技术的领先，受益于传统业务的积累，公司具备自行设计建造核心设备艾奇逊石墨化炉 的能力，并配套新一代石墨化炉装炉工艺、配电工艺技术、石墨化炉高温物料自动化装 出炉技术、出炉高温物料快速冷却技术、石墨化辅料（保温料、电阻料）再利用技术形 成体系，相较于传统石墨化加工产线具备电耗成本低、炉芯耗材费用少、自动化程度高、 有效提高生产效率等优势，从电耗、人力、环保等多方面对比行业实现显著降本。
