专注车载电源系统十余年，行业领先优势明显。
围绕新能源汽车的动力需求，公司近年来先后重点布局车载高压电源系统（OBC：3.3kW /6.6kW /11kW /22kW；DC/DC：0.5kW-5kW)、液冷超充桩电源模块（20kW AC/DC、60kW DC/DC）、智能直流充电桩电源模块（7kW /11kW /22kW）、智能直流充电桩（7kW /11kW /22kW）、便携式智能充电装备等细分产品业务，是目前国内少数同时布局车载高压电源 系统和非车载高压电源系统的企业。
自 2021 年来，公司主营业务产销率均维持在 90%以上，单一功能产品维持在 95%以上。 2022 年，非车载高压电源系统产销率下降主要系智能直流充电桩电源模块产品处于量产 初期所致。2023 年，公司非车载高压电源系统产销率上升主要系公司消化前期库存所致。 2021 年以来，受下游新能源汽车销量的增长带动，公司主要产品销售收入明显提升，其 中，二合一系统和三合一系统等车载电源集成产品的销售占比达 80%以上，为公司营业收 入的主要来源。
收入方面：连续多年高速增长，2024 年前三季度同比下滑。受益于我国新能源汽车产销 量的持续增长、公司客户群体和配套项目的不断拓展，公司营业收入呈现持续增长的趋势。 2020 年-2023 年营收从 2.9 亿元增长至 18.4 亿元，CAGR 为 83.95%。2024 年 Q1-Q3， 公司营业收入为 11.83 亿元，较上年同期减少 15.25%，主要系广汽集团、易捷特、长城 汽车等客户同比下降所致。其中：1）广汽埃安的产销量波动，同时公司产品迭代使得平 均单价有所下降；2）公司配套易捷特、长城汽车的主力车型改款升级，量产时间晚于计 划，也影响部分收入。 利润方面：受收入下滑影响，业绩短暂承压。公司 2020-2023 年分别实现归母净利润-0.15、 0.58、0.87、0.96 亿元，同比增长分别为 489.20%、50.54%、11.13%、0.54%。受益于 公司业务规模增长等因素，2021 年后归母净利润保持正向增长。2024 年 Q1-Q3，公司实 现归母净利润 0.7 亿元，同比降低 24.89%，系公司收入同比减少所致。
利润率和现金流方面：利润率稳步向上，经营性现金流波动较大。1）毛利率方面， 2020-2024 年 Q1-Q3，公司销售毛利率分别为 17.20%、20.44%、20.48%和、24.88%、 26.37%。主要系公司业务规模扩大和产品结构改善所致。一方面，随着公司业务规模不 断扩大，原材料采购的议价能力不断增强，同时生产的规模效应逐渐显现，制造费用有所 下降，上述因素共同推动公司盈利能力提升；另一方面，依托公司的研发、质量等优势， 公司的客户群体不断拓展，公司的产品结构向大功率、集成化等方向不断发展，新项目毛 利率水平呈上升趋势，从而带动公司综合毛利率整体呈现上升趋势。尤其是 2024 年 Q1-Q3， 在营收同比下降的情况下仍实现了毛利率提升。2）净利率方面，2020-2024 年 Q1-Q3，公司销售净利率分别为-5.02%、5.98%、5.26%、5.25%、7.02%，盈利能力有所改善。 3）现金流方面，公司 2023 年经营活动现金流达到 10.5 亿元，同比增长 382.6%，2024 年 1-9 月，公司经营性净现金流为-0.39 亿元，同比下滑 131%，主要与公司收入同比下降， 且二季度收入环比增长后期末尚未完全回款，导致销售商品、提供劳务收到的现金相应下 降有关。同时公司对于雷诺等海外客户逐步进入量产阶段，产品运输周期长于国内客户， 导致营运资金占用增加。
分业务来看：车载高压电源系统收入占比超过 90%，为公司基石业务。公司主营业务包 括车载高压电源系统、非车载高压电源系统等。历经多年的持续研发创新，产品和技术不 断完善，高压电源系统业务规模不断扩大。目前，公司收入主要来自车载高压电源系统， 2020 年-2023 年，车载高压电源系统收入由 2.9 亿元增长至 17.9 亿元，CAGR 为 83.5%， 营收占比超过 90%。此外，公司依托车规级的体系优势及研发技术积累，拓展了非车载高 压电源系统业务。2020-2023 年公司非车载高压电源系统营业收入从 453.52 万元增长至 0.51 亿元，CAGR 高达 123.5%。公司技术服务收入波动较大，2023 年度技术服务收入 占总营业收入比例为 0.05%，对公司整体收入影响较小。
费用方面：公司期间费用率趋于稳定。2020-2023 年期间费用率分别为 26.98%、13.30%、15.05%和 20.07%。2024 年 Q1-Q3，期间费用率为 20.14%。由于生产的规模效应逐渐 显现，制造费用有所下降。由于研发投入不断扩大，2023 年起期间费用率有所升高，预 计 2024 年期间费用率相比 2023 年趋于稳定。 研发方面：顺应产业技术发展需要、研发投入力度较大。2020-2023 年公司的研发费用分 别为0.39、0.54、1.13 和2.11亿元，2022年和2023年分别同比增长108.55%和86.46%， 2024 年 Q1-Q3 公司研发费用同比有所下滑，或主要系收取开发费的新项目增多，从而导 致部分研发费用确认时点推迟到量产以后。公司总体保持着较大的研发投入，研发项目主 要包括新一代车载电源集成产品性能提升、新一代 11kW 车载电源集成产品开发、新能源 汽车车载电源集成产品开发等。
