玉龙铜矿利润丰厚，三期扩产打开成长空间。
玉龙铜矿为国内第二大单体铜矿，资源最大、品位高。玉龙铜矿位于西藏自治区昌都市，是一个特大型斑岩和接触交代混合型铜矿床，矿区海拔高度4560-5118米，其特点是矿体埋藏浅，资源量大，品位较高。玉龙铜矿由控股子公司玉龙铜业负责经营，西部矿业、紫金矿业及昌都市投资公司分别持有玉龙铜业58%、22%、20%股权。截至2023年底，玉龙铜矿拥有铜矿石资源量8.55亿吨，铜矿石保有储量 8.45亿吨，铜金属保有储量558.28万吨，并伴生钼、金、银等，公司钼精矿均为玉龙铜矿生产
横向对比国内铜矿山资源禀赋，在单体矿中，玉龙铜矿铜资源量仅次于驱龙铜矿，为国内第二大单体铜矿，资源储量充足，铜金属保有储量558.28万吨。玉龙铜矿氧化矿品位达3.85%左右，硫化矿品位在0.64%左右，平均品位在0.6%-0.7%，对比国内主要铜矿0.4%的平均品位，玉龙铜矿品位优势突出，且资源剩余可采年限长达40年，经济开采价值极优。玉龙铜矿深部地质特征显示其存在高品位铜矿石和连续矿体,未来有望通过先进勘探、开采技术,实现深部资源开发的经济潜力，增储空间巨大。
公司持续推进玉龙改扩建,铜金属产能由3万吨提升至15万吨。玉龙铜业分别于2016、2020、2023年完成玉龙铜矿一期、二期、一二选厂技改工程,矿石处理能力由230万吨/年逐步提升至 2280万吨/年，对应铜金属产能也由3万吨提升至15万吨。2022-2023年玉龙铜矿矿产铜产量分别为13.2、12万吨，贡献公司总铜精矿产量超90%，2023年产量下滑主要受玉龙一二选厂技术提升改造项目实施影响。
三期项目加速推进中，预计再提产20%至18万吨。2024年3月，西矿集团公布三期工程项目环境影响评价信息，计划在二期基础上进一步扩建，拆除并新建选厂及配套设施，预计建成后玉龙铜矿矿石处理能力将增至 3000万吨/年，理论产能预计为18-20万吨，提升幅度超20%。玉龙铜矿是目前国内为数不多的铜矿扩建项目之一，产能增量仅次于紫金矿业的巨龙铜矿。目前玉龙铜业按计划开展三期项目前期手续办理工作，现已完成《三期工程矿产资源开发利用方案》等13项项目核准前置报告编制并取得评审意见书。
对比其他铜矿子公司，玉龙铜业拥有较强的盈利能力。2020年底玉龙二期改扩建项目投产后2021年玉龙铜业净利润大幅提升至31.5亿元，近三年净利润均在30亿元以上。受益于玉龙铜矿平均品位高、成本低、工艺先进等特点，近三年玉龙铜业净利率也维持在45%以上的水平，24H1在铜价上涨的带动下，净利率达51%，盈利能力业内领先。
玉龙铜业为公司盈利的核心支柱。2023年玉龙铜业实现营业收入73.9亿元，同比+1%，实现净利润 33亿元，同比-7%;24H1玉龙铜业实现营业收入50.4亿元，同比+46%，净利润25.5亿元，同比+51%，主要系玉龙一二选厂技改项目投产后铜、钼产量爬坡，量价齐升下盈利大幅提升。按权益比例计算，玉龙铜业对公司的业绩贡献率也在不断提升，24H1较2023年的69%进一步提升至91%，为公司盈利的核心来源。
此外，玉龙铜业享受9%的优惠企业所得税税率，税收优势助力未来业绩弹性释放。玉龙铜业符合西部大开发企业所得税优惠政策规定，可以享受15%优惠税率，同时满足吸纳特殊类别员工要求，在优惠税率15%的基础上减免6%的地方分享部分，按9%的税率征收企业所得税，税收优势凸显。后续伴随玉龙铜矿三期项目投产，玉龙铜业有望充分受益其税率优势，带来利润性释放。
