多维赋能特许经营商，品牌被多个海外市场验证。
达美乐通过主特许经营模式在海外市场扩张，截至23Q3在全球有46个主特许经 营商（其中7个为上市公司），收取系统销售额3%左右的品牌使用费，海外主特许 经营商中不乏DMP.AX（主要经营澳大利亚/日本/法国等国达美乐）、JUBLFOOD.NS （主要经营印度/土耳其等国达美乐）、DOM.L（主要经营英国/爱尔兰等国达美乐） 等大牛股，上市以来股价表现优秀。根据达美乐Hungry for More战略，达美乐目标 2028年前海外每年净增门店925+家，其中中国、印度预计是增长相对较快的国家， 达美乐品牌有望持续在全球积淀知名度。
我们认为达美乐作为全球披萨龙头，首先在品牌维度为海外特许经营商提供背 书与加持，除此之外，达美乐也在产品、技术、供应链等维度赋能全球特许经营商。 （1）产品：达美乐及全球特许经营商可共享菜单，在产品研发过程中互相汲取 灵感，并思考如何进行本土化改造，从而在更低的成本下为消费者创造更多的优质 产品选择。 （2）信息技术：达美乐拥有成熟的数字化技术，例如Pulse系统能记录顾客点 单、将数据上传到中央系统，方便门店管理人员管理库存和订货，同时中央系统能 根据各门店销售数据决定集中采购的数量；特许经营商通过缴纳每家店4000美元的 软件使用费及每年最多1000美元的升级费用获得达美乐IT系统使用权，赋能门店高 效运营。 （3）供应链：特许经营商均可通过全球供应链系统订货，为各特许经营商提供 了一条可选的、安全稳定的订货渠道。
在相对标准化的赋能之外，达美乐也给予了各国特许经营商个性化自由，海外 特许经营商可因地制宜推出营销活动及本土化产品，使得达美乐品牌能够充分满足 当地消费者需求，并持续积淀客户忠实度与品牌力。
DPE（证券代码DMP.AX，澳交所上市）是达美乐最大的海外主特许经营商， 经营范围遍布澳洲（澳大利亚为主）、欧洲（法国、德国、荷兰为主）、亚洲（日 本为主）。据DPE财报，1983年达美乐澳大利亚首店开业（也是达美乐在北美外开 设的首店）标志着DPE成立，数年来DPE相继获得其余多国达美乐特许经营权，业 务版图持续拓宽。据DPE财报，截至FY24公司门店总数为3795家，其中澳洲/欧洲/ 亚洲门店分别达898/1380/1517家，门店总数中期目标为7100家，为当前约1.9倍，其中澳洲/欧洲/亚洲分别为1200/2900/3000家，约为当前的1.3/2.1/2.0倍，扩张势能 强劲。
销售额持续提升，同店较为稳健。据DPE财报，FY14-24公司整体销售额由12.5 亿澳元增长至41.4亿澳元，CAGR达12.7%，其中FY24公司澳洲/欧洲/亚洲销售额分 别达14.5/16.0/10.8亿澳元。同店层面，FY15-24公司整体同店销售额增速普遍为正， 仅FY22-23略有下滑（分别-0.3%/-0.2%），经营表现稳健；分地区看，澳洲同店销 售额自FY15以来维持正增长，核心市场表现优异；欧洲同店自FY15以来仅FY22同 店增速为负，其余年份也保持正增长，FY24同店增速略有下滑，主要受法国转型计 划及门店调整影响；亚洲方面，日本在疫情期间快速扩张，导致未成熟门店占比提 升，公司持续推进日本门店网络优化，使得FY22-24同店销售持续下滑。
深耕多国QSR市场，成长空间广阔。据DPE财报，公司认为QSR赛道空间较大 且仍在持续成长，公司在其中占比较低，未来发展潜力较大，2023年公司在澳大利 亚QSR市场的市占率为5.2%（披萨属于QSR子赛道，公司主营披萨，在披萨市场的 市占率更高，FY24 DPE在澳大利亚披萨市场市占率达51%），在日本QSR市场市 占率仅0.4%，未来随着门店优化及扩张，有望持续提升市场地位。
经营策略清晰稳定、因地制宜。据DPE财报，DPE旨在于2030年前成为每个进 驻的市场中领先的可持续发展QSR品牌，其经营策略与达美乐一脉相承，所有产品 均为外送而设计，通过卓越的产品、服务、品牌形象，以及优惠的价格，为消费者 带来物超所值的体验，赢得其认可（体现在较高的产品评分及推荐值）。在跨国经 营的过程中，DPE充分考虑各地口味、文化、消费市场差异，因地制宜制定策略。 成长目标明确。据DPE财报，DPE目标未来3-5年内同店保持3%-6%的稳健增 长，每年门店数净增8%-10%（不含收购），净资本开支维持1-1.5亿澳元。
