2024 年多措并举推动 IPO 高质量发展。
“国九条”后《上市规则》等多套制度文件配套修订，新股发行严进严出， 全面提升注册制质量。2024 年 4 月 12 日，国务院发布新“国九条”，强调 到 2035 年建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，从发行上市、 持续监管到退市管理全方位提出资本市场监管要求。此后，2024 年内，证 监会、证券业协会和三大交易所配合“国九条”精神，发布或修订包括《上 市规则》、《退市制度》、《科创属性评价指引》、《随机抽查事项清单》等多项 制度文件。上市端，全面提高主板及创业板上市财务标注，强化科创板“硬 科技要求”；退市端，突出打击财务造假，拓宽重大违法强制退市适用范围， 推动更精准实现“应退尽退”。在注册制改革推出 5 周年，相关资本市场制 度的密集出台或修订将进一步推动股票发行注册制走深走实，对资本市场 有序规范发展形成实质性深刻影响。
“科创八条”发布推动科创板深化改革，提高“高剔”、增设持股市值等要 求相继落地。6 月 19 日，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新 和新质生产力发展的八条措施》（简称“科创八条”），提出在科创板试点“调 整适用新股定价高价剔除比例”、“增加网下投资者持有科创板股票市值要 求”、“试点对未盈利企业公开发行股票锁定比例更高、锁定期限更长的网下 投资机构，相应提高其配售比例”、“研究建立网下专业投资者‘白名单’制 度”。此后，2024 年 6 月 19 日上交所答记者问明确科创板网下询价将试点 统一执行 3%的最高报价剔除比例；2024 年 8 月 16 日上交所发布《首发网 下发行实施细则（2024 年修订）》落地科创板新股申购需持仓 600 万元市值 要求。2025 年 1 月 3 日，证监会就修改《证券发行与承销管理办法》、上交 所就修改《首发承销细则》征求意见，优化科创板未盈利企业首次公开发行 网下配售及限售安排，制定分类配售相关细则；同日，协会发布《网下专业 机构投资者“白名单”管理指引（试行）》，建立网下专业机构投资者“白名 单”管理制度。 首发网下投资者《管理规则》及《分类评价和管理指引》修订落地，全面细 化网下报价生态管理。8 月 21 日、9 月 23 日，证券业协会先后就修改《首 发证券网下投资者管理规则》和《首发证券网下投资者分类评价和管理指引》 征求意见，此后 10 月 18 日、11 月 29 日前述两个规则文件正式稿先后落 地。此次《管理规则》修订新增建立健全首发证券内部风险绩效机制、内部 问责机制和薪酬考核机制，强调报价客观审慎，提高网下专业定价能力；《分 类评价和管理指引》修订明确报价异常行为认定和名单分类适用情形及自 律惩戒措施，定量定性强化网下报价生态管理。
2024 年 IPO 发行数量为近十年低点，合计上市新股 100 家，募资金额 674 亿元。2024 年整体维持较缓的发行速度，每周平均招股 0~3 家，IPO 整体 发行数量及募资规模较 2023 年同期显著下滑。截至 12 月末，2024 年上市 新股 100 家，合计募资规模 673.53 亿元，处于 2014 年以来较低水平。但 2024 三季度后发行速度环比小幅提升，保持每周招股 2 家左右水平，2024Q4 合计上市新股 31 家，募资规模 194.85 亿元。2024 年发行 IPO 单项目规模 相对较小，超 8 成上市新股 IPO 募资额低于 10 亿元，首发募资金额超过 20 亿元的新股仅艾罗能源（22 亿元）、永兴股份（24 亿元）和国货航（35 亿 元）3 家。
2024 年上市新股首日平均涨幅 200%以上。截至 12 月末，2024 年沪深板块 合计上市新股仅 77 只，发行速度处于 2019 年以来历史较低水平，同时定 价让价幅度维持在 6%左右，新股发行估值处于较低水平，新股稀缺性叠加 低估值影响下首日涨幅表现较优。2024 年主板、创业板和科创板上市新股 首日平均涨幅分别为 203.65%、283.81%和 183.15%。924 新政出台后，二级 市场流动性大幅改善，Q4 沪深板块上市的 23 只新股首日平均涨幅达到 471.02%。
2024 年新股发行定价让价幅度有收敛趋势，但发行估值处于较低水平。2024 年以来新股定价仍为全部低于“四数孰低”发行，但让价水平有所收敛， 2024Q4 平均让价幅度收敛至 5%以内。但新股发行估值仍持续走低，截至 2024Q4 创业板及主板发行 PE 平均水平已低于 20 倍。
截至 12 月末，2024 年沪深板块新股申购参与账户数量较 2023 年末仍有所 减少。2024 年前三季度受市场行情整体行情相对低迷、IPO 发行速度较缓、 网下询价管理细则修订预期尚不明确等因素影响，各版块网下新股申购账户 数量较 2023 年末均有所减少。随着 924 新政后市场大幅回暖、10 月《网下 投资者管理规则》修订正式落地，Q4 新股申购参与账户数量逐月回升。但 科创板受 600 万持股市值要求影响，截至 12 月末新股申购账户数量仅回升 至 5200 户左右水平。
2024 年至今网下询价入围率维持在 90%以上较高水平。截至 12 月末，按照 询价日口径统计，2024 年科创板、创业板、主板网下询价新股定价时平均让 价幅度（发行价/四数孰低-1）分别为 4.74%、6.41%、5.00%，2024 年新股 定价让价幅度整体有收敛趋势，但入围率基本保持在 90%以上的较高水平。 2024Q3 起科创板受高剔比例提升至 3%影响，叠加让价幅度收敛，入围率下 降至 90%以下。受账户数量减少和入围率提升双重因素影响，2024 年中签 率较 2023 年基本持平。
2024 年新股低速发行，新股申购收益较 2023 年同期显著下降。截至 12 月 31 日，按照单项目打满，100%入围的理想情况计算，2024 年 A/B 类账户新 股申购收益分别为 904.78/730.95 万元。2024Q4 新股发行速度小幅回升且个 股上市表现显著提升，单季度新股申购收益环比大幅上行，理想情况下，A 类/B 类账户新股申购收益分别达 549.87 万元/446.74 万元。新股发行稀缺性 下鲜有破发，2024 年新股申购策略入围优先。
2024 年新股申购收益前五项目均在 Q4 上市。受益于新股首日优异表现， 2024 年收益前五新股均在 Q4 上市，合计收益 259.47 万元，单项目 A 类顶 额中签收益均超过 30 万。2024 年锁定比例超 10%的项目方面，诺瓦星云和 艾罗能源网下获配分别有 50%和 70%需锁定 6 个月，其分别于 2024/8/8、 2024/7/3 上市解禁。诺瓦星云、艾罗能源首日均价涨幅分别为 188.75%、 69.92%，解禁时较首日均价分别回撤 23%、56.53%，解禁时 A/B 类账户顶 额申购收益分别为 28.08/24.27 万元和 1.46/1.39 万元。
2024 年上市项目每募资亿元对应新股申购收益同比显著提升。2024 年仅科 创板 1 只新股破发，破发深度有限，项目贡献负收益较少。2024 年各版块发行项目平均募资规模有所下降，但受益于较好的上市表现，平均新股收益 收益大幅提升；每 1 亿元募资额对应新股申购收益同步提升，科创板、创业 板和主板未破发网下项目每 1 亿元募资额对应 A 类/B 类新股申购收益分别 为 2.31/2.03 万元、2.46/1.95 万元和 0.54/0.33 万元。
2024 年单边新股申购收益深市占优。截至 12 月 31 日，2024 年深市单边 A/B 类账户顶额新股申购收益分别为 523.26/401.57 万元，对应 1.2 亿规模账户 增厚收益率分别为 2.83%/2.05%；沪市单边 A/B 类账户新股申购收益分别为 381.52/329.37 万元，对应 1.2 亿规模增厚收益率分别为 1.58%/1.30%。2024 年科创板上市新股数量较少，创业板新股上市表现更优，深市单边新股申购 收益更高。
