24 年进口煤呈现小幅放量趋势。
需求分化
分化趋势延续。2024 年下半年以来需求端表现有待改善。前期较为强势的火电走势下半年因能源替代因素有所回落，地产基建链条延续 23 年趋势。当前中国“稳增长”必要性凸显，坚持稳增长的同时也强调向高质量发展转变，新常态下能源消费仍有支撑。同时新型电力系统改革浪潮中火电仍是主体能源，因此电煤需求有望保持增长。非电需求与地产基建关联度高，预计地产基建相关的煤炭消费增速表现弱于电煤消费。
用电平稳，水火博弈
“新质生产力”拉动制造业投资，提振电力需求。自 2023 年9 月，新质生产力在多项会议与政策通知中被频繁提及。发展新质生产力的核心要素是科技创新催生新产业、新模式、新动能，本质上将让创新要素去代替资本、劳动要素推动经济发展。新质生产力主要包括战略性新兴产业及未来产业两大板块，涵盖新材料、生物技术、新能源汽车、新型储能等行业。在3月《政府工作报告》中将发展新质生产力作为 24 年政府工作首要任务，未来新质生产力将是支持经济增长的主要动能。在这一背景下，制造业投资维持高增，在很大程度上提振电力需求，全社会用电量保持平稳增速。
来水下降，水电对火电挤压有限。2024 年夏季南方多雨水，三峡入库流量相较2023年有所改善。从水电出力情况看，2024 年 3 月后水电无论同比还是环比增速均持续改善，并呈现边际加速的趋势。迎峰度夏期间，水电出力对火电需求有所影响。但9 月之后来水严重偏枯，造成水电增速显著降低，四季度当月负增长，对火电的挤压也明显缓解。
焦化行业产能优化，制造业和钢材出口支撑终端需求
焦化行业处于去产能阶段，预计产量难有大增。24 年焦化行业加快淘汰落后产能，推动行业实现产业升级。据中国煤炭资源网统计，截止到 2024 年 11 月份，全国在产焦炉产能56734万吨，烘炉产能 710 万吨，在建产能 6475 万吨，拟建焦炉 3413 万吨，累计关闭产能1177万吨。预计 12 月份淘汰产能 185 万吨，新增产能 300 万吨，全年累计净增产能接近750万吨。去产能过程中焦炭产量较 23 年同期有所回落。山东地区产能优化继续推进。根据《山东省空气质量持续改善暨第三轮“四减四增”行动实施方案 》文件，2025 年6 月底前，济南、枣庄、潍坊、泰安、日照、德州 6 市完成焦化退出装置关停，全省焦化装置产能压减至3300万吨左右。未来关注内蒙区域和西南区域的去产能进度。 制造业和钢材出口支撑钢材产量。尽管 24 年用钢需求受到基建地产拖累，但制造业和钢材出口等因素拉动，钢材产量规模维持了较高水平。其中，一季度由于基建资金延缓到位，影响钢厂开工；二季度稳增长政策带动下，钢厂陆续复产；三季度在新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策刺激下，钢厂生产积极性大幅提升；四季度高炉集中检修开工回落。未来若各国对于我国反倾销调查和特朗普上任美国总统后对的加征关税主张低于预期，我国钢材出口仍有望保持较为强劲的势头。
化工用煤增长点或在新疆
新型煤化工为未来煤化工发展方向。传统煤化工主要生产焦炭、煤制合成氨等初级产品，而新型煤化工则是采用煤气化、煤液化、甲醇制烯烃等技术生产煤制油、煤制天然气、煤制烯烃、煤制乙二醇等高端和多元产品，这些产品也拥有更高的附加值。发改委2024 年9月发布的《关于加强煤炭清洁高效利用的意见》也提到促进煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展。新疆未来有望成为重要新型煤化工基地。十四五规划中，国家赋予新疆打造“三基地一通道”的重要战略定位，即：建设国家大型油气生产加工和储备基地、大型煤炭煤电煤化工基地、大型风电基地、国家能源资源陆上大通道，煤炭煤电煤化工成为新疆努力打造的八大产业集群之一。据《新疆维吾尔自治区煤炭工业发展“十四五”规划》，“十四五”期间，新疆将稳步发展煤炭煤化工资源密集型产业，加快推进现代煤化工与电力、石油、化工、化纤、冶金、建材、新能源等产业融合发展。
新疆煤化工项目有望消纳 2 亿吨煤炭资源。“十四五”时期，新疆充分发挥新疆煤炭资源优势，并将其转化为产业优势和发展优势，在准东、哈密布局了多个煤制油、煤制烯烃等重点现代煤化工项目。根据《“十四五”新疆现代煤化工产业发展现状及政策研究》不完全统计，截至 2023 年底，新疆已投产煤制天然气、煤（甲醇）制烯烃、煤制乙二醇项目产能分别为33.75亿 m³/a、68 万 t/a、185 万 t/a。假设当前批复和规划项目均投产或可消纳1.82-2.09亿吨煤。
进口煤小幅放量，进口价格回落
24 年进口煤呈现小幅放量趋势。2024 年上半年供应出现结构性收缩，而需求侧方面电煤相对更为坚挺，因此动力煤价格在上半年也出现了较为持续的反弹。整体来看上半年国内供需存在一定缺口，这一缺口需要通过进口煤来弥补。与 24 年上半年不同，下半年国内产量恢复，国内缺口缩小，进口煤补缺必要性降低。四季度进口放量后并没有拉升海外煤价，因此推测海外煤炭供需也较为宽松。
炼焦煤和无烟煤进口价格波动更大。从分煤种价格走势来看，24 年进口煤价格呈现前高后低的特征，其中炼焦煤和无烟煤波动更大。对应国内供给特点，海外的炼焦煤和无烟煤提供了国内炼焦煤和无烟煤弹性；动力煤和褐煤更加平稳，具备一定贸易优势。
进口结构延续 2023 年趋势
进口结构延续 2023 年趋势。2024 年以来进口煤种结构基本延续2023 年的格局，其中炼焦煤和褐煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤占比基本上恢复到2019 年和2020年的水平。对比 2022 年俄乌战争和夏季枯水期间，全球抢煤，中国则更多进口相对便宜的褐煤来补充市场缺口。2024 年以来进口煤国别结构延续 2023 年的变化趋势，其中印尼和俄国占比继续降低，澳大利亚占比继续提升，外蒙古占比保持不变。国别变动趋势与煤种变动趋势基本吻合。
