预计2025年电煤、化工煤需求延续增长态 势，钢铁、建材需求跌幅收窄。
中国商品煤消费量在电力和化工煤需求增量的带动下实现小幅增长。2024年1-11月，中国商品煤消费量为44.1亿吨，同比增长1.5%。分下游不同行业来看，虽然 受到水电的超预期挤压，但是电煤需求韧性较强，仍是煤炭下游需求主要支撑；在非电需求中，煤化工耗煤量保持高位，钢铁、建材耗煤量有不同幅度的下降。 根据中国煤炭市场网数据，2024年1-10月，中国商品煤消费中电力、钢铁、建材、化工耗煤量分别为23.5亿吨、5.8亿吨、4.2亿吨、3.1亿吨，分别同比变化 +1.2%、-3.3%、-7.4%、+7.7%，在商品煤消耗中占比分别为58%、15%、10%、8%。
电力：2024年全社会用电量增速累计同比+7.1%
2024年1-11月居民用电、第三产业用电增加拉动全社会用电量增速同比提高。 2024年1-11月，全社会用电量累计89686亿千瓦时，同比增长7.1%；第一产业、第 二产业、第三产业、居民用电分别占比1%、65%、19%、15%，其中第三产业和居民用电增速最快，累计同比增速达到10%以上。 分产业看：随着农业生产、乡村产业电气化改造，第一产业用电持续增长，1-11月累计用电1245亿千瓦时，同比增长6.8%。第二产业用电量占比最高，是拉动全 社会用电量增长的主要动力，1-11月累计用电量58122亿千瓦时，同比增长5.3%，高新技术及装备制造业用电量增速领先。互联网及充换电服务业用电量高速增 长带动第三产业1-11月累计用电量16698亿千瓦时，同比增长10.4%。城乡居民生活1-11月累计用电量13621亿千瓦时，同比增长11.6%，主要系今年气温变化致冬 季防寒、夏季防暑需求增加，此外家电的普及以及网购等新消费模式的出现也推动生活用电量增长。
2024年火电实现韧性增长。今年在新能源发电快速增长、水电超预期挤压的情况下，火电仍实现同比接近2%的增长，可见火电需求韧性较强。2024年1-11月份， 规上工业发电量85687亿千瓦时，同比增加5.0%。分品种看，火电、水电、风电、核电、太阳能发电占比分别为67%、14%、10%、5%、4%，分别同比+1.9%、 +11.2%、+11.5%、+1.9%、+27.8%。
预计2025年用电量维持5%左右的增长。分产业看，预计第一产业用电量延续增长势头，但增速放缓；制造业在政策的推动下保持较高景气度，维持增长；随着互 联网业务以及新能源汽车的发展，第三产业延续较高增长态势；居民用电量的增长和气温变化息息相关，但居民生活质量水平持续提升的趋势不变，预计保持增 长，但增速放缓。整体看预计我国2025年用电量能够维持5%左右的增长。
化工：预计2024年煤化工用煤量同比实现双位数增长
受益于需求增加、政策支持、煤价中枢下行等， 2024年煤化工耗煤量维持高位，预计全年实现 双位数增长。在非煤需求中，仅化工煤需求全 年表现亮眼。根据煤炭市场网数据，2024年1- 10月，化工行业耗煤3.1亿吨，同比增长7.7%； 其中甲醇耗煤1.3亿吨，同比增长9.4%，四季 度开工率维持80%左右的较高水平；合成氨耗 煤0.7亿吨，同比增长6.6%。
煤炭高效清洁利用持续推进，煤化工项目产能增加。随着煤炭清洁高效利用水平的提升，煤炭深加工程度也逐渐提高，煤化工相关项目产能逐渐增加。根据 煤炭工业协会数据，2023年我国煤（甲醇）制烯烃产能为1872万吨，较2020年增长18%；煤制气产能74.55亿立方米，较2020年增长46%；煤制乙二醇产能 1143万吨，较2020年增长134%；煤制油产能931万吨，较2020年同比持平。
政策推动煤化工产业高质量发展。2023年6月，国家发改委等六部门联合发布《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》，提出要加强煤炭清洁高效利用， 推动现代煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展。此后各地也纷纷相应。2023年7月，山西省发改委、省工信厅和省能源局联合印发《推进煤炭和煤化工 一体化发展的指导意见》提出，山西省将打造10条煤化工重点产业链，包括两条高端碳材料产业链、两种碳基合成材料产业链、两条煤焦化苯系材料产业链、 两条煤基储能材料产业链、一条低阶煤分质清洁利用联产产业链和一条高端化学品及化工新材料产业链。2024年5月国新办在“以高质量发展新成效扎实推 进中国式现代化新疆实践”发布会上指出，新疆会立足资源禀赋和产业基础，加快油气、煤炭煤电煤化工、绿色矿业、战略性新兴产业等“八大产业集群” 建设，一二三产融合发展的产业体系日趋完善。以重大项目为牵引，推动全区11个千亿元级和南疆11个百亿元级重大工程落地实施。
2025年甲醇产能仍有增量，助力煤化工用煤量延续增长。根据中国煤炭市场网数据，甲醇耗煤量在化工煤中分别占比40%以上，是主要的煤化工产品之一。 据中国氮肥工业协会统计，2023年我国甲醇产能达到10619万吨/年。2024年已投产的甲醇产能约400万吨，2025年预计还有800多万吨的产能有望投产，产能 增速在7%以上。
受地产低迷、基建增速放缓等的影响，国内钢铁需求减少，预计全年钢铁耗煤量同比减少3%左右。截至2024年12月20日，铁水累计产量同比减少约4.0%；2024年 1-11月粗钢产量9.3亿吨，同比减少2.7%。根据煤炭市场网数据，2024年1-10月钢铁行业耗煤5.8亿吨，同比减少3.3%。综上，预计全年钢铁耗煤量同比减少3%左 右。 钢材出口量同比增长超20%，一定程度上弥补了国内需求的不足。2024年1-11月钢材出口量10115万吨，同比增加22.6%，预计2024年全年钢材出口有望超过1.1亿 吨。
预计2025年地产影响边际减弱，基建、制造业需求增长，出口需求维持高位，整体钢铁需求下滑幅度收窄。 稳地产政策持续推出、基数继续降低，地产影响有望边际减小。地产低迷是钢铁需求的最大拖累项，但2024年以来，已有一系列房地产支持政策出台，有 效地提振了市场信心，2025年有望迎来一定边际改善。考虑居民置业能力、收入预期等中长期因素转变需要一定时间，市场拐点仍需观察。但是2024年1- 11月份，房屋新开工面积6.7亿平米，同比下降23%，预计全年新开工面积7.4亿平米，降至2006年的水平，预计未来地产对钢材需求的拖累将减弱。
政策支持基建用钢维持一定增长。基建是拉动经济增长的重要引擎，2024年1-11月全国基 础设施投资同比增长4.2%。国家政策对基建行业的支持力度持续加大，为行业的发展提供 了坚实的保障。中央经济会议中提到，2025年将围绕财政赤字、财政支出、超长期特别国 债、专项债等多种政策工具作出积极部署，通过实施更加积极、更加给力的财政政策，将 进一步加大逆周期调节力度。在各项政策的支持下预计2025年基建维持增长。
制造业用钢维持高位。随着地产用钢量的下降以及基建增速放缓，近年来我国制造业用钢 占比提升。汽车、新能源发电、造船、家电等行业用钢在政策支持下有望维持增长，预计 2025年制造业用钢增加。 出口保持高位，贸易摩擦是扰动因素。根据SMM统计，截至2024年8月，我国面临钢制产品 反倾销调查60次，涉及19个国家，其中美国和欧盟最多。此外，特朗普在竞选期间曾提出 要对所有中国进口商品征收60%的关税，虽然政策的落地尚有不确定性，但贸易摩擦加剧 的趋势明显。但考虑到一方面中国钢材出口地区中东南亚、东亚、西亚等地占比较高，欧 盟和美国占比仅5%左右，另一方面国外对中国钢铁制品的刚性需求，以及国内钢铁行业装 备及成本优势，预计2025年钢材出口仍处于历史偏高位置。
建材行业耗煤主要由水泥、玻璃和石灰等耗煤组成，其中水泥耗煤占比约60%。水泥下游可大致分为房地产、基建、民用，随着城镇化率的提高，民用需求有所 减少，房地产和基建占比超7成，因此水泥是反映基建、地产等落地情况的重要指标。 受下游地产投资缩减和基建工程项目放缓影响，2024年建材耗煤量大幅下降。根据煤炭市场网数据，2024年1-10月，建材行业耗煤4.2亿吨，同比减少7.4%。相 应的，2024年水泥下游开工率降低，1-11月中国水泥产量为16.7亿吨，同比大幅减少10.1%。 预计2025年建材耗煤量下滑幅度收窄至2%左右。根据前文分析，2025年房地产影响边际减小，基建需求维持增长，预计2025年水泥需求下滑幅度收窄。
