以下介绍的是嘉能可崛起的五大成因、
回溯嘉能可五十年的发展史发现，嘉能可的崛起受益于特殊的时代背景，尤其是二战后的美 苏冷战、21 世纪第一个十年的商品大牛市以及金融资本与大宗商品市场的全面结合。 一是美苏冷战格局下导致以原油为代表的大宗商品供需的错配。给予大宗商品贸易商巨大的 套利空间，尤其是三次石油危机中嘉能可凭借着对世界局势的洞察，从各种规则的缝隙里获 得巨额利润，使得大宗商品贸易商真正站上历史的舞台。 二是 21 世纪第一个十年的商品大牛市。21 世纪初中国经济高速发展，大宗商品需求大幅增 长，带动原油、铁矿石、铜等大宗商品价格暴涨，嘉能可享受了价格上涨的巨额利润和股权 增值的双重盛宴。 三是金融资本全面进入大宗商品领域。早在 20 世纪 70 年代，嘉能可就充分利用金融资本的 杠杆性放大大宗商品贸易，而 21 世纪初美联储批准花旗集团旗下著名的商品期货交易部门 Phibro 进行实物能源市场的交易，开启了金融机构投行涉足大宗商品全领域的制度大门，金 融与大宗商品深度融合，进一步推动了大宗商品市场的繁荣。
“矿业+贸易”双轮驱动嘉能可持续增长，打造上下游全产业链全面融合。嘉能可业务分为生 产业务和贸易业务两部分。生产业务指矿产资源开发，嘉能可通过持续的并购，已掌握众多 高质量矿业资产，成为金属矿产及能源等大宗商品的重要生产商，主要包括生产铜、钴、锌、 铅、镍、铬铁、煤炭等大宗商品。贸易业务是指大宗商品采购和销售。嘉能可建立了一套有别于传统的大宗商品贸易盈利模式，通过提供直接融资或其他供应链金融服务，换取矿业生 产企业稳定的产品包销权以及优势价格，再利用嘉能可在物流仓储方面的领先优势，借助大 宗商品期货及衍生品工具，选择合适的时间地点进行交割操作，利用时空或信息优势套取利 润。 “矿业+贸易”使得嘉能可业务涵盖了大宗商品的整个生命周期，从勘探、开采、生产、加工 到最终的销售和分销。这种商业模式使嘉能可能够有效地控制成本、提高效率，并为客户提 供一站式的解决方案。嘉能可以金融杠杆撬动大宗商品贸易，以大宗商品贸易控制自然资源 开采，最终打破下游贸易商和上游生产商间的行业界限，实现对大宗商品全产业链的控制。
并购是嘉能可快速扩张和增强市场竞争力的主要手段。1997 年以来，据彭博统计，嘉能可总 共有 235 项项目并购或出售，平均每年并购超过 8 起，“并购基因”刻在骨子里，通过资本 市场的运作，嘉能可不仅能够获得更多的资金支持，还能够通过并购来实现业务的多元化和 市场的扩张。 嘉能可在有色金属领域多逆周期并购，其他资源时间点选择相对宽泛。历数嘉能可主要并购 来看，公司对并购时间节点及周期要求较为宽松，其中铜钴资产以逆周期并购为主，尤其以 2000 年收购非洲赞比亚主要铜企 Mopani、2008 年收购拥有刚果（金）KCC 铜钴矿的加拿 大上市公司加丹加矿业、2017 年全资收购全球第一大钴矿 Mutanda 并增持加丹加矿业 （Katanga）持股比例至 86.33%为主要代表，其他资源则没有明显周期特点，尤其是 2013 年在周期高位收购超达（Xstrata），导致公司在 2015 年大宗商品低潮期出现债务危机。
嘉能可并购多采用现金收购，更注重资产价值属性。2011 年以前嘉能可仍是私人公司，且大 宗商品贸易属于轻资产业务，公司收购基本上以现金的方式进行，占比超过 60%，仅收购超 达以换股模式交易，从溢价情况来看，嘉能可收购的企业溢价率基本在 10%左右，也有个别 企业溢价率达到 100%，更注重资产价值，且以达成交易为主要目标。
嘉能可具有长期的产业发展思路和投资理念。嘉能可拥有三步走的产业发展思路：产业布局 初期，会先与当地政府形成紧密联系，作为日后发展的重要资源；产业布局中期，根据市场 环境、相关联络企业经营状况，适时介入，提供融资服务等，产业布局后期，根据自身产业 发展需要，对联络企业进行并购或者追加股票投资等。嘉能可投资具备谨慎严格的原则，尤 其注重长期效益及稳定性，始终以加强公司核心资源贸易业务为主要目标，并热衷于强强联 手合作开发。
嘉能可具有多元化大宗商品品类组合，铜和煤炭贡献主要利润。嘉能可被誉为“大宗商品超 市”，在金属、能源和农产品这三个大行业中拥有多品类产品组合，这一独特优势使得嘉能可 比英国石油公司（BP）和必和必拓矿业（BHP Billiton）等单一品种生产商更具竞争力，且又 胜过大宗商品品类狭窄的贸易商，比如路易达孚（Louis Dreyfus）、邦吉（Bunge）和农业贸 易商嘉吉（Cargill）以及维多（Vitol）等。
嘉能可拥有全球化、多元化的资产组合。嘉能可拥有全球化的产业链，业务涵盖了大宗商品 的整个生命周期，从勘探、开采、生产、加工到最终的销售和分销。这种垂直整合的模式使 嘉能可能够有效地控制成本、提高效率，并为客户提供一站式的解决方案。嘉能可以原油贸 易起家，成长至今无论是金属、矿石、煤炭、油品还是农产品，每个领域都有长期的积淀， 已经是全球最大的大宗商品贸易商，也是全球第五大矿业企业、第一大电煤贸易企业和铬铁 生产商、第一大锌生产商、第三大铜矿开采商、第四大镍矿开采商以及最大的钴供应商。
1.3.5 嘉能可多次利用自身市场影响力“控量保价”
嘉能可多次依靠市场地位“控量保价”，行业影响力显著。嘉能可在多个大宗商品领域具有市 占率排名前列，尤其是铜、锌、钴等领域，多次利用自身市场地位“控量保价”，行业影响力 显著。 2016 年嘉能可对锌“控量保价”，锌价涨幅超过 1 倍。嘉能可锌产量及贸易量均为全球第一， 2015 年嘉能可锌产量为 139 万吨，全球市占率超过 10%，锌贸易量为 310 万吨，全球市占 率超过 25%。受全球经济下滑影响锌等大宗商品价格在 2015 年持续走低，2015 年 10 月嘉 能可宣布减产，2016 年嘉能可锌产量为 109.4 万吨，同比下降 21%，贸易量为 200 万吨， 同比下降 35%，随着嘉能可“减量保价”策略的实施，2017-2018 年锌价持续上涨，涨幅超 过 100%。
2016 年嘉能可被动削减钴产量，中国新能源需求爆发钴价上涨超过 3 倍。2016 年嘉能可受 债务危机影响暂停 Katanga 及 Mopani 铜钴矿生产 18 个月，叠加 2017-2018 年中国新能源 汽车需求爆发，钴价暴涨超过 3 倍。
