伊藤园于 1966 年在日本静冈县静冈市成立。
伊藤园业务涉及即饮茶和咖啡、茶 叶、抹茶粉及饮料混合物等。作为日本软饮行业的头部企业，1992-2023 财年间， 伊藤园销售收入从 741.3 亿日元增长到 4539.0 亿日元，CAGR 为 6.02%；其归母 净利润从 1992 财年的 14.3 亿日元增长至 2023 财年的 178.1 亿日元，CAGR 为 8.48%。 伊藤园收入来源可分为饮料业务、茶叶业务及其他业务，2023 财年三个业务所占 比例分别为 88%/11%/1%，销售额同比增速为+4%/+7%/-2%。其中饮料业务为其 主营业务，包含茶系饮料（内含日本茶、中国茶、其他等）、蔬菜饮料、咖啡饮料、 矿泉水、碳酸饮料、果汁饮料、其他饮料等类别。
伊藤园的优势领域是绿茶饮料的生产与销售。2023财年，绿茶饮料市占率高达36%， 位居日本绿茶饮料市场头部。同时，伊藤园也是日本无糖饮料的头部公司之一。 饮料业务立足茶饮核心，业务多元化发展。2023 财年，公司饮料业务销售收入 4055.36 亿日元，同比增长 4.0%。其中： 1）茶饮料业务：伊藤园在 1980 年研发出世界首创的罐装乌龙茶饮料，开始进军 软饮市场。随后，伊藤园于 1985 推出了罐装绿茶“煎茶”，1989 年更改为“お～ いお茶”。2019 年“お～いお茶”发行 30 周年，获吉尼斯世界纪录认证为全球年 销售额第一的天然健康 RTD 绿茶饮料。“お～いお茶”是日本绿茶饮料的第一品 牌，奠定了公司在即饮绿茶市场的龙头地位。近年来，伊藤园持续发掘客户需求， 开发健康茶饮产品：于 2004 年推出“お～いお茶”浓茶版；于 2011 年推出“双 功能柳絮绿茶”，是日本指定保健食品；于 2013 年推出“健康路易波士茶”，主打 无咖啡因。2023 财年伊藤园茶饮料出货量达 1.51 亿件，同比-1%，占公司软饮料 销售份额达 70%，为公司核心品类。 2）果蔬汁业务：1992 年伊藤园发布“充实野菜”，开始进军果蔬汁市场；2004 年 发布“一日分の野菜”主打提供相当于一日蔬菜消耗量的果蔬汁饮品；2012 年发 布“每日一杯の青汁”，以大麦若叶为原料，特点是补充膳食纤维，0 糖 0 脂 0 卡。 2023 财年伊藤园蔬菜饮料出货量达 2404 万件，同比-7%，占公司软饮料销售份额 达 11%。 3）咖啡业务：1993 年，伊藤园静冈相良工厂的咖啡烘焙加工厂竣工，同年推出业 界首款椰果咖啡饮料“Nata de coco”；2006 年伊藤园收购美国著名咖啡品牌“Tully's Coffee”，并于 2009 年推出该品牌旗下首款罐装咖啡，近年来亦推出无糖拿铁、无 糖黑咖啡等新品。2023 财年伊藤园咖啡饮料出货量达 1728 万件，同比-1%，占公 司软饮料销售份额达 8%。 公司另有碳酸饮料、矿泉水、运动饮料等板块。
伊藤园营收稳健增长，毛利率爬坡登顶后缓慢下行。1992-2018 年共 26 年间，除 2014 年因消费税增加和异常天气影响等因素导致营收短暂下降外，伊藤园基本常 年保持营收正增长。1992-2007 财年，其销售收入由 741.27 亿日元上涨到 3280.71 亿日元，CAGR 为 10.42%，毛利由 308.43 亿日元上涨至 1677.04 亿日元，CAGR 为 11.95%，毛利率由 41.6%增长至 51.1%，提升 9.5 pcts。在经历多年高速增长后， 公司营收规模达到较高水平，2008 年金融危机后至 2019 年，公司保持稳健收入 增速，该阶段的营收 CAGR 为 3.4%，受单价波动、产品构成变化（咖啡饮料及矿 泉水占比上升等）、2009 年新会计准则实施等因素影响，2008 财年后公司毛利率 缓慢小幅下行，2008-2019 财年，公司毛利率从 49.2%变为 48.2%；疫情爆发对公 司营收和毛利增长造成显著冲击，2022 财年起再次恢复正增长。2021-2023 财年 公司营收 CAGR 为 6.42%，毛利 CAGR 为 5.34%。同时，2021 财年会计准则变更 后，毛利率降至 39.8%附近。
2013-2022 年，日本非酒精饮料销售额增长 13%，其中矿泉水、绿茶、碳酸饮料分 别增长 67%、20%以及 16%。从单价角度看，受竞争等因素影响，2018-2022 年日 本绿茶及咖啡单位价格分别呈小幅下降态势，运动饮料及矿泉水的单价逐步上升。
伊藤园的销售和管理费用率基本维持在高位，在毛利率缓慢下行区间，净利润增 长空间一度被挤压。1992-2008 财年间，伊藤园销售和管理费用率保持上涨态势， 由 35.4%上涨到 46.0%见顶，其后在 43%左右高位波动；2021 财年起，由于公司 适用了最新的会计准则，将可变对价由销售及管理费用移至营业成本中，销售及 管理费用率下降至 34%左右。 毛销差：2007 财年前，公司毛利率与销售和管理费用率之差基本保持在 6%-8%区 间。2008-2020 财年，因本土市场竞争日趋激烈，公司持续增加销售费用、广告费 用投入，销售和管理费用率居高不下；伴随毛利率缓慢震荡下行，毛利率与销售 和管理费用率之差显著低于前一阶段，在 2008-2022 财年间仅保持在 3%-5%区间 左右，2023 财年为 5.5%。 归母净利润及净利率：1992-2006 财年间，伊藤园归母净利润 CAGR 为 16.59%； 归母净利率呈波动上行趋势，其中 1998-2006 财年间保持在 3%以上。2008-2020 财年，公司归母净利润增速受到显著影响，CAGR 为 6.93%，归母净利率在 3%以 下波动；而在 2008 年金融危机、2014 年消费税增税和 2020 年疫情爆发初期，公 司净利润均出现了较大幅度的下滑。收入确认会计准则应用、出售证券投资收益 及赠款收入增加、减值损失减少等因素影响下，2021-2023 财年，公司归母净利率 由 3.1%逐步回升至 3.9%。
伊藤园股价表现强于大市，先后经历三轮上涨行情。伊藤园于 1992 年 5 月 28 日 上市，首日收盘价 1750 日元，后经历三轮大幅上涨行情，其中一轮受 EPS、估值水平提升共同驱动，一轮主要受大盘行情驱动，一轮主要受估值驱动：1995 年 5 月 31 日至 1999 年 12 月 30 日，根据伊藤园年报，伊藤园年度 PE 由 1995 财年的 37 倍提升至 1999 财年的 74.7 倍，年度 EPS 从 1995 财年的 50.02 日元提升至 1999 财年的117.44日元，公司股价涨846.4%至14290日元，同期日经225涨幅为30.4%， 伊藤园股票超额收益率达 815.9%，日本 90 年代中期绿茶等饮料市场规模快速扩 大，带动伊藤园估值水平上升。但过高的估值导致公司股价在 2000 年互联网泡沫 破灭后随大盘迅速下跌。2003 年 4 月 30 日至 2006 年 2 月 14 日，伊藤园开启第 二轮上涨行情，股价涨 125%至 8100 日元（经调整后价格，下同），与同期日经 225 涨幅较为接近（上涨 107%），伊藤园年度 PE 由 2003 财年的 24.3 倍提升至 2006 财年的 29.1 倍，后因 2008 年金融危机，股价随大盘下跌。2012 年 5 月 31 日至 2020 年 11 月 30 日，伊藤园开启第三轮上涨行情，股价涨 507%至 16120 日 元，同期日经 225 涨 209%，伊藤园股票超额收益率为 298%，同期伊藤园 PE 由 15.77 倍提升至 117.34 倍，主要因伊藤园大麦茶、咖啡饮料等产品市场份额持续 增长带动估值大幅提升，其 PE 增幅大幅领先于麒麟、朝日等竞争对手（以下简称 “竞对”）。全区间而言，伊藤园在 1992 年 5 月 28 日至 2024 年 12 月 30 日跑赢日 经 225 指数 181.97 pcts。
近十几年伊藤园每股派息金额基本保持稳定，整体派息比率基本维持在 40%以上。 1992-2006 财年，业绩增长等因素带动下，公司派息金额增长较快，普通股每股派 息金额由 10 日元上涨至 47 日元。派息比率由 1992-1997 财年的 40%以上下降到 1998-2006 财年的 30%左右。2007 年 9 月 3 日，伊藤园宣布以一股普通股无偿分 配 0.3 股优先股，并提出派息比率 40%以上的股利政策目标。此后十余年，伊藤 园普通股股利保持在每股 40 日元左右，优先股股利保持在每股 50 日元左右，整 体派息比率基本保持在 40%以上。
