全球锂行业龙头，穿越行业底部周期。
公司为全球领先的锂全产业链企业。赣锋锂业成立于 2000 年，成立初期主营金属锂和氯化 锂的生产和销售；2010 年于深交所上市，成为国内锂行业第一家上市公司；2011 年起上延 产业链，布局锂资源开发，先后通过参股获得 Mt marion 矿等海内外优质锂资源项目权益； 2018 年于港交所上市，成为锂行业第一家“A+H”同步上市公司；2021 年公司逐步获得马 里 Goulamina 锂辉石项目部分权益，截至 24Q3 公司共持有该项目 60%股权；2023 年阿 根廷 Cauchari-Olaroz 项目投产。公司经过多年上下游整合，目前已形成锂全产业链布局， 业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐和锂金属加工、下游锂电池制造和回收利用。
李良彬家族为公司实控人。截至 24Q3，公司创始人李良彬先生及其亲属为一致行动人、公 司实控人，共计持股 20.15%。公司前五大股东为李良彬（18.77%）、香港中央结算（代理 人）有限公司（20.00%）、王晓申（7.01%）、香港中央结算有限公司（6.56%）、黄闻（0.81%）。
锂系列产品为公司主营业务，毛利占比高达 60%以上。公司业务可分为锂系列产品、锂电 池及其材料和其他三大板块，其中锂系列产品以碳酸锂、氢氧化锂等锂盐及锂金属产品为 主。从营收结构来看，2023 年公司锂系列产品实现营收 244.65 亿元，占总营收比例为 74.20%；锂电池及其材料业务实现营收 77.08 亿元，占比 23.38%。从盈利角度来看，公 司锂系列产品在 23 年实现毛利 30.65 亿元（yoy-84.20%），毛利率 12.53%（yoy-43.58%）， 占公司总毛利比例高达 67.00%，是公司主要业绩贡献点。
锂价下跌，公司 23 年以来业绩承压。2021~2022 年新能源行业高速发展下，受益于锂盐 价格大幅上涨，同时叠加项目产能释放顺利，公司产品在 21-22 年量价齐升，营收、盈利 均实现高速增长。2023 年以来，因全球锂矿供给大幅增加，锂价下行，公司业绩下滑较多， 23 年公司营业收入下降 21.16%至 329.72 亿元，归母净利润下降 75.87%至 49.47 亿元； 2024Q1-Q3，锂盐及锂电池产品销售价格持续下跌，公司实现营收 139.25 亿元，归母净利 润-6.4 亿元。
行业周期性波动影响，公司毛利率下降，费用率上升。22 年起，公司毛利率持续下降，主 要系锂盐及锂金属市场价格下滑所致。2023 年公司毛利率/净利率分别为 15.83% /13.88%， 同 比 下 降 38.06pct/35.05pct ； 2024Q1-Q3 分别为 -6.73%/-7.41% （yoy-111.90pct/-117.95pct）。费用方面，18~23 年，公司合计期间费用率保持在 5%左右， 维持相对稳定；24Q1-Q3 增幅较大，合计期间费率达到 15.41%（yoy+10.47pct），其中财 务费用因利息支出上升及汇兑损失增加同比增长 38.77%，是公司前三季度合计费用上行的 主要因素。
经营方面，公司目前存货绝对水平及周转率均已处于合理水平，公司现金充足，行业底部 周期凸显龙头韧性。1）受锂价大幅下跌因素影响，公司计提减值，公司存货绝对水平在 24 年 Q3-Q4 大幅下降，随后 24Q2 至今锂价下跌幅度放缓，公司目前库存绝对水平及周转天 数均已处于合理水平。2）公司资金充足，截止 24Q3 末，公司货币资金为 70.14 亿元。3） 近年来伴随公司规模快速扩张，及行业景气度在 23 年以来进入下行周期，公司有息负债从 2020 年的 61.17 亿元上升至 24Q3 的 298.18 亿元，但从有息负债率来看上升幅度相对较 小，截至 24Q3 为 26.45%，未来公司规划新建项目减少，公司负债情况或呈现逐年改善。
