科技驱动综合教育集团，多次转型成就中国民办教育龙头。
新东方教育科技集团由 1993 年成立的北京新东方学校发展壮大而来，公司早期业务是面 向准备出国留学的大学生提供美国主要入学考试和评估考试的备考课程，后着力发展 K12 培训，“双减”后原先 K9 学科类培训转型素质/素养培训，目前公司已经成为了集教育培 训、图书资料出版、出国留学服务、职业教育、在线教育、教育软件研发等业务于一体的 大型综合性教育科技集团。经过 31 年创新发展，公司从教育领域出发，集团业务目前已 涵盖教育服务、生活服务、文旅服务三大领域。
根据主要业务的不同，可以将公司的发展划分为三个阶段，（1）93-06 年期间，以传统留 学培训业务为主的初始发展期；（2）07-21 年期间，FY07~21 收入自 1.4 亿美元增长至 42.8 亿美元，CAGR 达 27.9%，此阶段着力发展泡泡少儿及优能中学，布局 K12 全科培训寻求第 二增长曲线，K12 逐渐发展为主要业务并成为收入主要增长动力；（3）21 年至今，受“双 减”政策冲击，K12 业务迅速调整，FY22 收入同比大幅下滑 27.4%至 31.1 亿美元，FY23 电商业务快速增长收入贡献自 0.1%大幅提升至 18.6%，收入同增 185 倍，FY24 教育新业 务需求旺盛快速增长叠加电商业务高增，收入超过“双减”前高点 FY21 达 43.1 亿美元， 此阶段为发展文旅及电商平台的改革调整期。
展望公司未来增长：1）教育新业务素质培训及学习机需求旺盛，在供给出清的背景下有 望持续受益，是公司收入的核心增长点；高中培训因受双减影响较 K9 业务更小，预计未 来有望稳步增长；目前整体 K12 产能并未恢复至“双减”前水平，教育新业务增速预计较 高中业务更快，看好产能持续扩张及产能爬坡带来的盈利能力提升；2）海外考试准备及 咨询受益于海外留学需求回暖并且留学机构出清格局向好，我们认为留学业务有望继续稳 步增长；3）文旅业务有望成为新增长曲线;4）电商业务短期阵痛不改中长期看好，过度 依赖头部主播风险一次性出清，业务中长期有望回归合理增长。我们在后文中详细拆分各 个业务的核心增长驱动。
创始人俞敏洪为实际控制人，股权架构稳定。截止 2024 年 9 月 16 日，俞敏洪先生直接以 及通过 TigerstepDevelopmentsLimited 间接共对公司持股 12.2%，为集团实际控制人， 其余董事及高级管理人员持股比例均小于 1%，全体董高人员合计持股比例 12.7%。公司其 他主要股东为 FRMLLC 及其附属公司、GIC 私人有限公司，分别持股 5.5%及 5.0%。此外集 团持有东方甄选 57.17%股份，东方甄选并入集团报表。 公司创始人掌舵公司，高管均深耕教育行业。创始人俞敏洪担任公司董事会执行主席，同 时担任东方甄选董事会主席兼行政总裁，俞敏洪同时任中国民办教育协会副会长一职；周 成刚担任公司董事兼首席执行官，自 2000 年加入公司，曾担任北京及上海新东方学校校 长、副总裁、执行副总裁和国内业务执行总裁等职位；杨志辉担任执行总裁兼首席财务官， 其于 2006 年加入公司，历任集团高级财务经理、集团财务副总裁，并从 2015 年起担任首 席财务官，于 2021 年 1 月被任命为集团执行总裁；谢东萤担任董事，自加入公司后曾任 职首席财务官、总裁等职位，自 2007 年 3 月起担任董事。公司核心管理层均在公司工作 十五年以上，扎根行业多年，对企业业务运营管理具有深刻理解。
账面现金充沛，预收款拐点向上。公司账面现金充沛，截至 FY25Q1 末，现金及等价物达 49.1 亿美元。教育服务与备考课程大都为预付款模式，按照课程进度销课，受“双减”影 响，递延收入于 FY22 触底，此后行业需求旺盛带动递延收入稳步复苏，FY25Q1 递延收入 达 17.3 亿美元/+23.7%。
回购计划+现金分红稳定，股息率（含回购）超 8%。公司历史回购+现金分红稳定，FY15~24（除 FY21~22 外），公司每财年稳定将现金及等价物的 15%~20%用于回购与现金分红。22 年 7 月授权新一轮股份回购计划，在未来 12 个月内回购金额不超过 4 亿美元的公司美国 存托股或普通股，后进一步批准延长回购计划有效期至 25 年 5 月 31 日，并将公司授权回 购的股份增加至 7 亿美元。截至 2024 年 10 月 22 日，公司根据股份回购计划在公开市场 累计回购约 9.8 百万股，总值约 4.579 亿美元。以 24 年 8 月末市值计算，公司股息率（含 回购）达 8.7%，红利属性凸显。
