产能出海及部分环节供需改善，固态电池带来新变化。
行业需求增速放缓，供给普遍冗余。2024年以来，电池（申万）指数上涨45.54%，高于万得全A指数 32.11pp。指数表现较好主要是宁德时代股价出现了较大的反弹。 目前国内产能相对过剩的情况下，建议关注各环节出海进度，短期国内海外或出现供需错配。关注前驱 体环节一体化进程，看好三元材料中远期市占率反弹及技术迭代带来的题材性机会。
产业链合作深化，部分车企客户端存在价格战风险。2024年，EV车企锂电池供应链进一步丰满。以广汽 、吉利、零跑、长安为例，国内前10名锂电池供应商中分别有4家向其规模出货，车企议价权逐步增强。 随着头部车企锂电供应商数目拓展，预期未来动力电池环节价格战风险增加，各锂电池供应商或通过主 动降价来争取更多的市场份额，提升新增产能的利用率。同时，产品的高端化、定制化也有望成为电池 供应商未来挣脱价格战泥沼的主要方法。预计未来一年内，锂电池板块供过于求现象延续，终端需求稳 健的车企议价能力持续提升。
2024年前11月国内磷酸铁锂装机占比进一步提升至73.6%。电池联盟数据显示，2024年1-11月，我国 动力电池累计装车量473GWh，同比+39.2%。其中三元电池装车量124.7GWh，同比+13.7%，占比 26.4%；磷酸铁锂电池装车量348GWh，同比+51.5%，占比73.6%，较2023年提升6pp。国内市场，性 价比较高的磷酸铁锂电池市占率持续提升；海外市场仍以三元电池为主，磷酸铁锂电池市占率不足10% 。预计中短期内，正极材料格局延续，磷酸铁锂电池依靠其低价优势持续开拓市场。长期看，三元电池 凭借其特有的化学性能优势，伴随锂电池供应商、正极材料供应商在金属原材料端的综合布局，仍是最 优的动力解决方案。
年内产能集中落地，行业整体开工率偏低。经统计，2024年头部电池厂产能继续扩张，出海产能相继投 产，据盖世汽车不完全统计，2024年前三季度，动力电池企业在国内外新投建项目共计25个，总投资金 额超991亿元，规划动力电池产能超281GWh，供给端率先爆发。电池联盟数据显示，2024年，1-11月 ，我国动力和储能电池累计产量965.3GWh，同比+37.7%。 2024年锂电产能集中出海。随着美国IRA法案、欧洲碳排放政策等因素的催化，近年来锂电池产能加速 出海，在配套下游车企的基础上，也进一步降低了运输费用，保障了客户供应链安全。预计2030年之前 ，将有大量新建产能投产，欧洲锂电池产能有望超过1TWh（1000GWh），CAGR≈26%。
锂电池价格逐渐趋稳。根据百川盈孚数据，锂电池价格持续下降，降幅趋稳，由2024年年初约0.45元 /Wh降至目前约0.4元/Wh。预计中短期内碳酸锂价格平稳运行，供给增速略领先于需求，导致2025年电 芯价格或维持在0.35-0.45元/Wh的低水平。 锂电池盈利能力下滑。据成本模型测算，2024年锂电池单位毛利维持在0.1元/Wh以下。2025年，核心 原材料价格维持低位，部分大型锂电池供应商原材料布局带来的成本优势或略有下降，同时又需要通过 价格战维持住较高市占率，盈利能力下滑风险稍大。综上，预计2025年锂电池上市公司毛利率水平保持 平稳，看好中型锂电供应商利润表现缓慢修复。
