回顾 2008 年至今 ESG 投资市场的发展历程，我们将其简要划分为五个阶段：萌芽期、 成长期、发展期、扩张期和调整期。
萌芽期（2008-2011 年）：全球金融危机促使一部分投资者开始思考系统性风险和金融 市场的外部性。这一时期，道琼斯可持续发展指数（DJSI）扩展其全球指数系列，覆盖更多 行业和地区，以满足机构投资者对可持续发展投资标的日益增长的需求。此外，评级机构和 数据提供商也加快了 ESG 相关信息的收集和分析，例如，碳信息披露项目（CDP）在这一 时期扩大了其企业碳排放数据的收集范围，涵盖更多国家（地区）的行业和企业，并推动企 业自愿披露碳足迹及减排目标。CDP 的数据逐步成为全球投资者在评估环境风险和低碳转 型时的重要参考依据。2010 年，为了进一步推动可持续投资的国际化进程，全球可持续投资联盟（Global Sustainable Investment Alliance, GSIA）在 2010 年正式成立。GSIA 的成立标 志着各地区 ESG 投资标准和实践的协调工作进入体系化阶段。该联盟整合了美国、欧洲、 加拿大、澳大利亚等地的可持续投资组织，致力于建立全球统一的 ESG 投资框架，并通过 定期发布可持续投资市场趋势报告，为投资者提供权威数据支持。
成长期（2012-2015 年）：监管部门推动法规政策出台，金融市场的各类型参与者开始 实践 ESG 投资。可持续会计准则委员会（SASB）于 2011 年成立，标志着 ESG 信息披露标 准化迈出关键一步，此后该机构陆续制定并发布了行业标准化 ESG 信息披露框架，以确保 企业在披露 ESG 数据时具备可比性和一致性。SASB 的标准化努力为 ESG 数据的整合和可 比性提供了重要支撑，进一步推动了 ESG 投资在资产管理行业的深化应用。在国际资本市 场协会（ICMA）于 2014 年发布首个《绿色债券原则》后，世界银行及欧洲投资银行等多家 国际金融机构开始加大绿色债券发行力度，推动绿色金融从小众市场走向主流资本市场。企 业和商业银行发行的绿色债券快速增长为 ESG 投资提供了新的资产类别，使得固定收益投 资者也能够参与可持续金融。
2014 年，欧盟发布《非财务信息披露指令》（Non-Financial Reporting Directive, NFRD），这一指令的出台大幅提升了 ESG 信息的透明度，为投资者提 供了更全面的 ESG 分析依据。NFRD 的实施不仅影响了欧洲市场，也间接推动了全球资本 市场对 ESG 信息披露的要求，为后续更严格的 ESG 监管框架奠定了基础。2015 年，联合国 提出“可持续发展目标（Sustainable Development Goals, SDGs）”，进一步明确了全球可持 续发展的方向。SDGs 的发布不仅推动了 ESG 投资从企业行为管理向更广泛的社会影响力 转型，还促使金融机构、资管公司和企业逐步将 SDGs 纳入其长期战略。2015 年起，越来越 多的投资产品开始围绕 SDGs 构建组合，如影响力投资和可持续主题 ESG 基金等新型投资 策略逐步兴起，进一步拓展了 ESG 投资的市场实践。
发展期（2016-2019 年）：ESG 投资逐步标准化并开始深刻影响商业世界。2016 年，中 国人民银行联合各部委发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，指明了我国绿色金融体 系的顶层设计和主要发展方向。同年，欧盟发布《低碳经济转型战略（Accelerating Europe’s transition to a low-carbon economy）》，强调在金融市场体系中引入可持续发展考量，以推动 资本向低碳经济领域流动。2017 年，气候相关财务信息披露工作组（Task Force on Climaterelated Financial Disclosures，TCFD）发布气候风险信息披露建议，倡导企业在财报中详细披 露气候变化带来的财务影响。TCFD 框架帮助投资者更清晰地评估企业的气候相关财务风险。 随着 TCFD 的影响力上升，其披露框架成为全球 ESG 投资实践的重要参考标准，也为后续各国政府制定强制性 ESG 信息披露法规提供了操作基础。挪威政府养老基金（Norwegian Government Pension Fund Global）在这一时期宣布将 ESG 作为其投资策略的重要组成部分， 并扩大了对高碳行业的投资限制。这一决定对全球市场产生重大影响，作为全球最大的主权 财富基金，挪威政府养老基金的举措为大型机构投资者实践 ESG 投资提供范例，进一步推 动各类型市场参与主体对 ESG 投资的关注。
扩张期（2020-2022 年）：绿色复苏驱动下 ESG 投资主流化加速，迎来高速增长。2020 年，全球各国政府在新冠疫情之后的经济复苏过程中纷纷推出“绿色复苏”政策，进一步推 动绿色金融和可持续投资主流化。欧盟提出“绿色新政”，计划在未来几十年投入巨额资金 支持可持续发展项目；中国政府在“双碳”目标（2030 年碳达峰，2060 年碳中和）引导下， 大力支持绿色金融体系化发展。2020-2021 年全球 ESG 基金吸引资金流入量连创新高（2021 年突破 6000 亿美元），标志着 ESG 投资进入新的发展阶段。2021 年，欧盟《可持续金融披 露法规（SFDR）》正式生效，推动了 ESG 投资透明化进程，迫使金融机构和上市公司提升 可持续发展信息的披露质量，并促进可持续投资产品的标准化。同年，中国央行发布《银行 业金融机构绿色金融评价方案》等一系列政策推动国内金融市场向 ESG 投资方向转型，包 括鼓励银行业发展绿色信贷和绿色债券。2020 年后，ESG 投资在亚洲市场快速扩张，日本、 韩国等国政府加大对 ESG 投资的政策支持力度。日本金融厅（FSA）加强 ESG 基金监管， 要求基金经理提供更详细的可持续投资信息，以提高市场透明度；韩国政府则推出绿色金融 激励政策，鼓励金融机构将 ESG 因素纳入投资决策。亚洲市场的这些政策推动，使得 ESG 投资在该地区的增长速度明显加快，并逐步缩小与欧美市场的差距。
调整期（2023-2024 年）：俄乌冲突阴影下 ESG 投资面临多方压力，市场进入调整期。 2022 年初爆发的俄乌冲突导致能源价格、通胀和利率水平出现极端变动，打断全球经济低 碳转型的路径。受此影响，ESG 主题类基金收益出现大幅下滑，基金流入规模和新发产品承 压。而美国部分政治人物在 2022 年后开始对 ESG 投资污名化，也影响了 ESG 投资在全球 最大资本市场的发展。
