海外需求稳健增长，国产替代加速进行中。
据米其林数据统计，2024 年全球 PCR 及 TBR 市场需求均呈现平稳增长趋势，其中替换 市场表现优于配套市场、乘用车轮胎市场表现优于商用车轮胎市场。1-11 月全球乘用车 轮胎替换/配套市场分别同比+4%/-3%，卡客车轮胎替换/配套市场分别同比+3%/-7%（未 包含中国市场），替换市场维持 3-4%的增速体现了其需求的较强刚性。
分区域看： 1）美国：2024 年 1-10 月美国汽车零部件及轮胎店累计销售额 1161.6 亿美元，同比+4.1%。 进口量方面，2024年1-10月美国PCR/TBR分别进口13700.6/4880.0万条，同比+3%/+23%。 汽柴油方面，2024 年美国汽油消费量月度数据维持平稳，全年平均消费了 894 万桶/天， 与 2023 年基本持平，较 2022 年增加 1.5%。柴油需求则受到阶段性高油价压制有所回落， 但预期随着柴油零售价的回落需求有望逐步回暖。故而可见，美国汽车零部件及轮胎店 销售额依然维持了同比增长的趋势，同时汽柴油消费量的相对稳定说明了轮胎下游需求 较为平稳，而美国轮胎进口需求则兑现了较高景气。12 月 4 日，USTMA（美国轮胎制造 商协会）更新了此前 8 月对 2024 年美国轮胎出货量的预测。本次预测中 USTMA 预计 2024 年美国轮胎总出货量为 3.39 亿条，增速预期由+1.7%上调至+2.1%；其中替换市场 出货量预测为 2.82 亿条，增速预期由+2.0%上调至+2.8%，配套市场出货量预测为 0.57 亿 条，增速预期由持平下调至-1.4%。
2）欧洲：2024 年以来欧洲乘用车轮胎市场需求相对稳定，据米其林数据统计 1-11 月其 替换/配套需求分别同比+8%/-7%，欧盟 27 国 1-11 月的乘用车总注册量处于 2020 年以来 相对高位，合计 972 万量，同比+0.5%。但卡客车轮胎需求则较为低迷，其主要受到能源、 原材料、劳动力在高通胀环境下的压力。展望后市，乘用车胎作为偏刚需产品其景气度 有望维持，商用车胎则较为依赖经济的发展及增速，有望逐步走出低谷。
3）中国：国内下游需求相对稳定，半钢胎整体表现优于全钢胎。2024 年 1-11 月国内汽 油消费量 1.39 亿吨，同比+1.3%；1-10 月柴油消费量 1.61 亿吨，同比-4.9%。物流业景气 指数虽始终维持在 50%的荣枯线以上，但对比过去几年仅高于 2022 年同期水平。从轮胎 行业开工率看，半钢胎行业平均开工自 3 月以来始终维持在接近 8 成的水平，处于 2015 年以来同期的最好水平；而全钢胎行业平均开工则有所下滑，下半年除 11、12 月外行业 开工均不足 6 成，普遍低于去年同期，反映了下游需求景气的相对低迷。展望后市，我 们判断国内半钢胎有望维持较高景气，全钢胎需求若走出低谷则具备较大弹性。
近年来，美国乘用车胎进口量呈稳步提升趋势，2023 年合计进口 1.62 亿条，2024 年 1- 10 月合计进口 1.37 亿条，同比+2.7%；卡客车胎 2023 年则因去库存影响，进口量有所下 滑，录得 4919 万条，2024 年 1-10 月合计进口 4880 万条，同比大幅增加 23.3%。 美国轮胎进口自东南亚区域的比例增加明显，同时东南亚内部呈现份额集中趋势。对于 半钢胎：1）从 2016 年至 2023 年东南亚占美国进口比例从 34%提升至 48%，2024 年 1- 10 月进一步提升至 52%。2）进口自北美区域占比同样呈提升趋势，从 2016 年的 14%提 升至 2023 年/2024 年 1-10 月的 21%/20%。3）进口自中国大陆区域比例受双反及 301 关 税影响，从 2016 年的 10%下滑至当前的仅 1%。4）进口自除东南亚、南北美、欧盟、中 国大陆的其他区域占比，从 2016 年的 27%下降至 2023 年的 17%，2024 年 1-10 月进一步下降至 15%。这一区域主要包含了日、韩等国家和中国台湾地区等，以韩国为例，其 占美国进口比例由 2016 年的 12.7%下降至 2023 年的 7.4%，2024 年 1-10 月进一步下降 至 5.4%，可见受此前 2020-2021 年美国双反的负面影响以及其市场份额被东南亚的中国 产品正不断抢占。若进一步拆分东南亚区域的内部份额，不难发现泰国占东南亚比重近 年来一直稳定在 50%左右，其因早年显著的原材料成本、基础设施配套、人工成本等产 业链优势，发展较早且保持稳定。而随着近两年赛轮轮胎、通用股份等企业位于越南、 柬埔寨等地的产能逐步释放，此两地占东南亚比重分别从 2016 年的 8.8%和 0%提升至 2024 年 1-10 月的 17.5%和 10.2%，抢占了其他东南亚国家非中国企业的出口美国份额。
对于全钢胎：1）从 2016 年至 2023 年东南亚占美国进口比例从 25%提升至 52%，2024 年 1-10 月进一步提升至 56%。2）进口自北美区域占比呈下滑趋势，从 2016 年的 25%下 滑至 2023 年/2024 年 1-10 月的 15%/13%。3）进口自中国大陆区域比例受双反及 301 关 税影响，从 2016 年的 23%大幅下滑至当前仅 2%。4）进口自其他区域的占比近年来稳定 在 20%左右。同样以韩国为例，其占美国进口比例由 2016 年的 9.2%下降至 2023 年的 4.7%，2024 年 1-10 月进一步下降至 3.3%。若进一步拆分东南亚区域的内部份额，可见 泰国占比近两年有所下滑，从 2019 年占东南亚比重峰值的 69.1%下降至 2023 年/2024 年 1-10 月的 54.1%和 48.6%，越南和柬埔寨的份额则同样较快提升。
欧洲近两年进口自中国及泰国、越南的轮胎数量同样呈增加趋势，也反映了欧洲自身产 能的退出。从 2019 年至 2023 年，欧洲进口自中国的 PCR 和 TBR 数量分别从 48.84 万 吨、8.76 万吨增加至 65.45 万吨、11.93 万吨，进口自泰国+越南的 PCR 和 TBR 数量分别 从 3.72 万吨下降至 2.89 万吨、从 10.09 万吨增加至 18.30 万吨。2024 年以来欧洲进口自 中国的乘用车轮胎+卡客车轮胎，及进口自泰国、越南的卡客车轮胎的月度数据均延续上 升趋势。2024 年 1-10 月，欧洲进口自中国的乘用车轮胎、卡客车轮胎分别为 66.0、11.9 万吨，分别同比+17.0%、+28.6%；进口自泰国+越南的乘用车轮胎、卡客车轮胎分别为 2.8、 17.9 万吨，分别同比+10.0%、+17.1%。随着欧洲市场的逐步开拓，国内轮胎份额进入快 速提升期，但考虑到当前总体较低的市占率，预计仍存在较大空间。与此同时，欧洲自 身轮胎产能也在持续退出。如米其林先后在 2020 年 12 月、2023 年 12 月逐步关停了位 于德国哈尔施塔特（Hallstadt）、卡尔斯鲁厄（Karlsruhe）以及特里尔（Trier）的工厂，同 时于 2024 年 11 月宣布，计划在 2026 年初关闭法国两家超 50 年历史的轮胎厂；固特异 2023 年 11 月发布了全球转型计划，计划关停位于德国富尔达（Fulda）和菲尔斯滕瓦尔 德（Furstenwalde）的工厂；普利司通于 2024 年 9 月宣布将关闭位于比利时的轮胎翻新 工厂。海外老牌外资欧洲老旧工厂竞争力的下降及关停，给予了以中国为代表的企业进 行市场替代及抢占的空间。2013 至 2023 年，欧洲乘用车轮胎进口占比从 25.4%提升至 33.0%，其中，中国乘用车轮胎占欧洲替换市场出货量由 8.4%提升至 17.6%。商用车轮胎 方面，2013 至 2023 年欧洲进口占比从 39%提升至 45%，提升幅度略小于乘用车胎。其 中，中国商用车轮胎份额先增加后受到关税影响下滑，从 2017 年占欧洲替换市场出货量 最高点的 23.3%下降至 2023 年的 9.4%；同时，随着国内轮胎产能向东南亚的转移，泰国 +越南商用车轮胎占欧洲替换市场出货量比例从2017年的仅1.5%提升至2023年的14.3%。
近年来，全球主要的头部轮胎企业盈利水平大多呈现边际下滑趋势，故而决策关停高成 本工厂以实现降本增效。营收层面，2015 年以来头部企业年化增速均在 6%以内，其中增 速较快的优科豪马或与其近两年收购特瑞堡轮胎相关，其他企业年化增速大多与行业平 均需求增速匹配。净利润层面，去年前三季度除韩泰及优科豪马之外，如米其林、普利 司通等海外头部胎企均录得净利润下滑，固特异虽亏损幅度收窄但仍未扭亏。
故而我们再次重申此前在《轮胎行业跟踪报告之八：轮胎行业 2024 年下半年及中期维度 展望》中的推论：过去几年随着中国轮胎企业产能向东南亚转移，在欧美市场对来自日 韩乃至东南亚的外资轮胎的替代趋势明显，同时考虑到美国市场目前仍未饱和、进口仍 有替代空间，而欧洲市场的开拓起步不久、目前正处于上升阶段，中期维度的中国轮胎 产品有望继续凭借性价比优势继续在海外发达国家实现对外资的快速替代。
亚非拉市场轮胎需求增长较快。基于米其林披露的全球各区域轮胎产品销量数据，以每 四年为维度测算各区域乘用车轮胎/卡客车轮胎的配套/替换市场增速，我们发现在最近的 2019-2023 年周期内，除卡客车轮胎替换市场外，中南美+印非中东地区的轮胎需求年化 增速均领先于欧洲+北美地区、亚太地区及全球平均增速。中南美+印非中东地区的合计 乘用车轮胎配套、卡客车轮胎配套、乘用车轮胎替换市场需求于 2019-2023 年间的年化 增速分别为+2.3%、+6.0%、+2.3%，与之形成对比的欧洲+北美市场增速分别为-3.1%、 +0.4%、-0.1%。对于卡客车轮胎替换市场的增速，我们分析或与中南美+印非中东地区历 史的高增速及高基数相关。事实上，剔除 2020 年因疫情导致的市场大幅萎缩外，2021- 2024H1 年间，中南美+印非中东地区的卡客车轮胎替换市场始终维持年正增长。故而从 中长期展望，我们看好亚非拉的经济增长引擎保持强劲，其旺盛的基建、矿业开发等需 求预期将驱动卡客车轮胎和非公路轮胎等商用车胎市场蓬勃发展，来自中国的高性价比 产品有望快速抢占这一广阔市场。同时，伴随亚非拉国家的汽车保有量不断增加叠加居 民消费水平提升，半钢胎市场需求同样有望快速提升。
国产轮胎在亚非拉市场的销售增速明显，且有望保持持续增长。近两年国内轮胎出口量 维持稳健增长态势，2023 年国内半钢胎/全钢胎分别出口 286/462 万吨，分别同比 +20.2%/+14.4%；2024 年 1-11 月国内机动小客车用轮胎、客车或货运车辆用轮胎分别出 口 298.2/420.8 万吨，分别同比+13.9%/-0.9%。非公路轮胎方面，2023 年国内建筑业、采 矿业或工业搬运车辆及机器轮胎/农业或林业车辆及机器用轮胎分别出口 18.84/3.23 亿美 元，同比+42.25%/-5.86%；2024年1-11月分别出口16.08/2.78亿美元，同比-6.95%/-5.78%， 2024 年的同比下滑或主要因 2023 年的较高基数及库存影响。考虑到欧美对大陆轮胎目 前均有较高关税，且目前出口欧美也主要以海外工厂为主，我们判断出口的增量主要来 自于亚非拉市场，同时伴随亚非拉轮胎需求的平稳增长，出口增量趋势有望延续。在此 前的《轮胎行业跟踪报告之八：轮胎行业 2024 年下半年及中期维度展望》中，我们也已 通过数据对国内生产的轮胎产品面向发展中国家的敞口（定义为国内生产并向下游进行 一层穿透后，终端使用地的占比）进行了呈现。我国半钢胎、全钢胎、非公路轮胎在发展 中国家的敞口增速增加明显：从 2017 年至 2023 年，半钢胎的发展中国家敞口从 18%增 加至 30%，全钢胎的发展中国家敞口从 24%增加至 42%，非公路轮胎的发展中国家敞口 从 25%增加至 46%。
以上，全球轮胎市场特别是其中的零售市场的需求刚性较强，尤其对于当前市占率不高、 同时在逐步进行全球化布局的国产头部轮胎企业而言，一方面其仍处于产能释放阶段、 订单增量可观，另一方面在利润率提升之下其抗周期能力有望随之提升。同时，我们看 好 2025 年的国内需求较 2024 年有望边际提升，特别是对于全钢胎及非公路轮胎等生产 资料类型的轮胎产品；外需方面，我们认为海外特别是欧美的轮胎消费降级趋势将持续 演绎，外资企业由于高成本难以为继进而引发的产能退出及频发的贸易壁垒进一步增加 了海外用户的轮胎使用成本，而国产轮胎有望凭借性价比优势持续抢占外资份额；而在 亚非拉市场，其经济的发展及内生轮胎需求的平稳增长进一步打开了出海的空间，国产 轮胎在该市场的出口增量趋势有望延续。
