10 年期国债收益率的运行基本分为五个阶段：
年初国债和地方政府债供给速度偏慢，叠加上一年一揽子化债政策，债市资产荒现象加剧，权益市场偏弱亦引发股债跷跷板效应，机构投资者积极做多债市。2 月初央行降准50bp，释放宽松信号，10 年期国债收益率下行至 2.4%。2 月 20 日，LPR 迎来2024 年首度下调，推动10年期国债收益率一度跌破 2.3%。3 月初央行对多家农商行债券投机交易行为进行监督并要求整改，10 年期国债收益率短暂止跌，一度反弹到 2.35%附近。两会结束后，地方政府债券供给速度不及预期，叠加禁止手工补息后理财配债需求增加，10 年期国债收益率下探至2.226%的低位。直至 4 月 23 日央行再次提示长端利率风险，地产政策可能转向的消息也影响债市做多情绪，10 年期国债收益率反弹至 2.35%附近。
5 月地产政策密集出台，包括一线城市放松限购、降首付、降房贷利率下限、存量房收储等。5 月末央行再度提示长债收益率下行过快的风险。特别国债的发行一定程度上缓解债市供给不足局面，债市持续震荡，10 年期国债收益率在 2.3%附近调整。进入6 月，权益市场表现偏弱，资产荒持续，同时在银行手工补息被叫停后，非银资金面持续宽松，债市做多情绪继续发酵，长债利率开始重新转为下行。6 月 28 日收益率下探至2.20%左右。7 月1 日，央行宣布为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估的基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。该公告引起市场高度关注，债市震荡下跌，收益率快速回升至 2.3%。7 月 22 日，央行将 7 天期逆回购利率下调至1.70%，LPR亦同步调整，1年期 LPR 下调至 3.35%，5 年期以上 LPR 下调至 3.85%，均较此前下调10bp，当月MLF利率下调 20bp。此次降息略超市场预期，显著提振债市做多情绪，债市利率下行空间打开，10年期国债收益率下破 2.2%。
8 月初长端利率下探至 2.12%左右。随后，交易商协会对4 家农商行启动自律调查、多家大行抛售国债以及央行继续关注长端利率风险，债市一度调整。长端利率反弹至8月中旬的2.25%左右。由于 8 月经济数据偏弱，利率债市场开始积极做多，长端利率继续呈现逐步回落态势。彼时市场对于美联储降息预期提升，外部压力缓解催化国内货币宽松预期，加速利率下行。至 9 月，多家大行持续买短卖长，造成国债收益曲线陡峭化，9 月份利率震荡下探至2.0%，直到 9 月 24 日国新办发布会公布一系列刺激政策后，此轮幅度10bp 的收益率下行暂时停止。
9 月 24 日国新办发布会释放强烈稳增长信号，央行出台一系列重磅货币政策，同时公布存量房贷降息、创设新货币政策工具支持股市等一揽子政策。当日央行超预期的货币政策极大提振了市场情绪，10 年期国债收益率一度下行至 2%。9 月 26 日政治局会议强调降准降息、促进楼市止跌回稳等。权益市场在十一假期前迅速拉升，在市场对经济刺激政策的期待和股债跷跷板效应下，长端利率大幅调整，股市走势成为 10 月债券市场的主线。进入11 月，随着权益市场走向震荡、波动率下降，债市在调整后回归理性，资金面整体宽松加之未有超预期的经济刺激政策出台，长端利率重新走向下行修复通道。截至 11 月底，10 年期国债收益率收于2.02%。
11 月下旬以来利率进一步下行。12 月 9 日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。会议定调要实施“适度宽松”的货币政策，这是 2011 年以来高层首次提出这一表述，也是进入21 世纪后的第三次。债券市场对于未来货币宽松政策的预期进一步打开。机构开始提前抢跑，债市收益率快速下行。基金加紧配置长久期政策性金融债和国债，国债、国开债收益率快速下行。年末大行也积极买入短期限债券，推动短债利率快速下行，同时也进一步打开了长端利率的下行空间。截至12月31日，10 年期国债收益率收于 1.66%附近，10 年期国开债收益率收于1.73%附近。
