收益法、资产基础法和市场法是并购领域最常使用的三种估值方法。
收益法
收益法是指通过估算被评估资产的未来预期收益并折算成现值，借以确定被评估 资产价值的一种方法。 优点在于：（1）充分考虑了资产未来收益和货币时间价值，能真实准确地反映企 业本金化的价值；（2）资产未来预期收益的折现过程与投资过程相吻合，因此此 法得到的评估结论易为买卖双方所接受。 缺点在于：（1）使用收益法往往受很多条件的限制，所以它的使用范围比较小， 通常适用于企业整体资产和可预测未来收益的单项生产经营性资产的评估；（2） 资产未来收益额及风险报酬率的预测难度较大，且易受主观判断和未来不可预见 因素的影响。
资产基础法
资产基础法是指在被评估资产现时重置成本的基础上，扣减其各项损耗价值，从 而确定被评估资产价值的方法。 优点在于：（1）能比较充分地考虑到资产的各种损耗，评估结果更趋于公平合理； （2）使用范围广泛；它除了适合于单项资产和具有特定用途的专项资产评估外，对于那些不易计算资产未来收益、无法重置特殊资产及难以取得市场参照物的资 产评估也可以使用此法。 缺点在于：（1）计算复杂、工作量大；（2）各种贬值，尤其是经济性贬值不易计 算，难以把握，往往影响评估结果的准确性。
市场法
市场法是指通过比较被评估资产与最近售出（交易）的类似资产的异同，将类似 资产的市场价格进行调整，从而确定被评估资产价值的一种资产评估方法。 优点在于：（1）原理简单、易于理解和掌握。也是国际上公认的三大基本评估方 法之一；（2）能够客观反映资产目前的市场情况，其评估的参数、指标直接从市 场取得，评估值更能反映市场现实价格，更能反映市场价格变动趋势；（3）评估 结果易于被各方面接受和理解。 缺点在于：（1）对市场环境要求较为严格，需要有公开活跃的市场作为基础；（2） 在进行影响因素比较、差异调整时，往往受评估人员主观因素的影响较大，这在 一定程度上影响其评估结果的准确性；（3）该法只适用于以资产价值为基础的资 产，不适用于专业机器设备和大部分无形资产，以及受地区、环境等严格限制的 一些资产评估。 三种价值评估方法都有其各自的优点和不足，适应不同的情境。一般而言，在并 购交易中，通常会选择两种或两种以上的评估方式，最终结合估值结果、根据资 产特征或行业特性选择一种估值方法作为定价基础。
从近 10 年的重大资产重组案例统计来看，采用收益法的交易案例数量占比超过 70%，标的资产多集中于互联网、信息科技咨询、电子设备和仪器等新兴产业。对 于新兴产业企业而言，其价值更多体现在未来的盈利能力和发展潜力上，而非现 有资产的账面价值，因此，收益法比成本法更能准确地反映企业真实价值。采用 资产基础法的交易案例数量占比约 24%，标的资产多集中于工业机械、电力、金 属非金属等重资产领域。采用市场法的交易案例数量仅占 6%，反应出要选出市场 上的可比资产或可比交易并不容易。
除了传统的收益法、资产基础法和市场法，实物期权法作为一种动态的估值分析 方法，主要用于定价那些具有高度不确定性和决策灵活性的资产。以专利、商标、 版权等知识产权为例，这些无形资产的价值往往不容易直接评估，实物期权法可 以通过考虑未来行使或放弃选择的可能性来帮助估值。在期权的计算方面，应用 最广泛的模型是布莱克-斯科尔斯模型和二叉树模型。 实物期权估值法的核心假设是：项目或资产的价值不仅仅取决于目前的现金流， 还包括未来管理层在不确定情况下做出决策的灵活性。与传统的净现值方法使用 固定的贴现率不同，实物期权估值法通常采用类似于金融期权定价的方法如布莱 克-斯科尔斯模型或二叉树模型对项目未来的不确定性进行建模。通过这些模型， 可以评估项目的不同“期权”价值，比如延迟决策、扩展投资或弃置项目等灵活性。 在此方法下，目标资产价值可表现为：目标资产价值 = 资产内在价值 + 并购产 生的期权价值。
（1）布莱克-斯科尔斯模型。1973 年 Black 和 Scholes 在市场不存在套利机会的原则基础上，提出了著名的 BLACK-SCHOLES（布莱克-斯科尔斯）期权定价模型，这成为了今天全球期权市 场的基础。期权估价法的基本思路是：企业价值可分为普通的资产价值和期权价 值两部分，前者的评估就用传统评估方法进行评估，而期权价值的评估就采用 BLACK-SCHOLES 模型计算。这样，将两者的价值相加，即可得企业价值。
（2）二叉树模型。上世纪七十年代末，Merton，Cox 以及 Rubinstein 等人对 BLACK－SCHOLES 模 型进行了修正、发展和推广，提出了二叉树定价方法，又称二项式期权定价模型。 二叉树方法是一种近似的方法。不同期数的划分，可以得到不同的近似值，期数 越多，计算结果与 BLACK－SCHOLES 模型的计算结果的差额越小。
“并购六条”提出，要充分发挥市场在价格发现和竞争磋商中的作用，支持交易 双方以资产基础法、收益法、市场法等多元化的评估方法为基础协商确定交易作 价。实物期权理论应用于并购中企业价值评估很好地弥补了传统方法的不足，为 决策者提供了一种新的思维方式。但客观来看，由于该评估方法前置假设条件过 多、普及性不高、衍生定价模型带有主观性等原因，除了评估无形资产等，在实 践中并不常见。
