2024 年以来家电板块增长靓眼。
回顾家电行业 2024 年以来表现，涨幅始终领先大盘， 在所有板块中名列前茅。1）横向看，截至 2024 年 12 月 31 日，家电板块年累计涨幅为 31.35%，显著高于沪深 300 涨幅（14.68%），在所有申万一级板块中排名第三。2）纵 向看，2024 年初以来市场风格偏向高股息、低估值，家电板块景气度提升。随后 5 月开 始，由于美国大选对于关税的担忧，家电板块出现回调，但自 9 月开始，政府发布“以 旧换新”细则，力度超市场预期，板块开始回升。
分板块及公司看，白电板块总体较优秀，均实现了正向收益，黑电中 TCL 电子为最强黑 马：1）白电板块中主要个股均实现了正向收益，年累计涨幅在 31%-100%区间，总体 表现较为优秀，集成灶板块受地产下行、行业需求下滑等影响，表现较弱，黑电及小家 电板块均出现分化。2）分公司看，2024 年以来市场表现前三为 TCL 电子/TCL 智家/长虹美菱，2024.1-2024.12 分别累计增长 155.8%/98.5%/50.0%，TCL 电子表现十分突出， 公司 2024 年初推出股权激励+业绩改善后，市场关注度显著提升。
宏观消费层面：1）整体来看，据国家统计局数据，2024 年 2-12 月社零总额/家电类零 售额累计值同比 2023 年分别上浮 3.5%/12.3%，累计来看家电类板块跑赢社零消费总 额增速。2）分月来看，社零总额较为平稳，但增速均保持在零轴以上，家电类表现波动 较大，但自 9 月份以旧换新细则推出以来，涨幅显著高于社零总额。
原材料端：2023 年全年沪铜及沪铝指数表现较为平稳。2024 年 3 月份开始铜价上涨， 企业成本端受到一定影响，但自 6 月份后原材料价格开始回落，企业盈利水平开始修复。 综合来看，2024 年家电板块表现较为强劲。上半年受益于新兴市场补库需求、白电企 业外销增长靓眼，欧洲杯等体育赛事催化下黑电同样出口较为强劲；下半年以旧换新政 策力度超预期，国内需求焕发新活力。厨电及小家电表现相对较弱，需求不景气、价格 战等因素对企业盈利水平仍有拖累。
交易端看，2024 年以来家电板块基金重仓持股比例持续提高。根据 Wind 数据，2024 年 Q3 全行业家电板块基金重仓股市值比例为 4.43%，较 2023Q3 持股比例提高 1.56pct， 但纵向对比看，目前仍处于低位。
个股层面看，多数家电个股估值处于历史分位数的 50%以下。根据 Wind 数据，截至 2024 年 12 月 31 日，家电各板块个股市盈率基本处于历史分位数较低水平，在 27 只家电重 点标的中，仅 10 只个股 PE 分位数超 50%，其余个股的市盈率分位数均低于 50%。
家电出口 24 年保持较高景气。2024 年 1-11 月，家用电器出口累计同比+14%，增速快 于国内贸易总出口的+5%，主要大家电品类空调、冰箱、洗衣机、电视机出口累计同比 分别为+20%、+21%、+9%、+14%，小家电整体增速略慢于大家电。大部分品类维持 贯穿全年的较高增速。热泵由于去库周期晚于家电品类，累计同比仍有较大幅度下滑， 但月度增速呈逐渐恢复趋势。
分市场来看，2024 年 1-11 月主要大家电品类出口拉丁美洲、欧洲保持较快增长，北美 洲增速略慢。我们认为 2024 年家电出口能够保持较高景气度，除了北美渠道补库存外， 来自拉丁美洲等新兴市场同样也贡献了较多增量。
