全年 PMI 围绕荣枯线上下波动，后续制造业或边际回暖。
据国家统计局公布数据，从 2024 年 1-12 月 PMI 表现来看：1、2 月PMI 居于荣枯线以下，3、4 月 PMI 回升至荣枯线以上；5-9 月 PMI 整体居于荣枯线以下，10、11、12月PMI 则回升至荣枯线以上。12 月，制造业 PMI 指数为 50.1，相比11 月下降0.2pct。全年来看，制造业 PMI 呈现波动态势，订单指数相较生产指数略显疲软。
2024 年 1-11 月，我国制造业固定资产投资增速累计同比增速达9.30%，保持较强韧性，但增速相较 24 年上半年整体有所回落，整体仍处于近两年来较高区间，受益于新兴产业快速发展及设备更替相关产业政策，我们预计制造业投资增速或仍将保持韧性。基建及房地产投资表现分化：1）广义口径来看，1-11 月基础设施建设投资同比增速达9.39%，狭义口径来看，1-11 月基础设施建设投资(不含电力) 同比增速达4.2%，广义口径增速扩大，狭义口径增速持续放缓。2）房地产开发投资增速承压，1-11 月房地产开发投资同比增速为-10.4%，降幅较 2024 年初持续扩大。
从工业企业生产利润及产成品存货情况来看：1）2024 年，3 月末我国规模以上工业企业利润总额转负，4-7 月回正，8-9 月利润下降幅度扩大，9 月单月同比降幅达-27.1%，10月降幅开始缩窄，我们预计后续降幅或仍将持续缩窄。2）2024 年，工业产成品存货增幅整体呈上升态势，年末我们预计增幅放缓。2-7 月，工业产成品期末同比增速由2.4%上行至5.2%，7-10 月，增速则由 5.2%下行至 3.3%，主动去库过程延续，我们预计未来增速或将进一步收窄。全年来看，工业企业盈利情况或已逐步度过低点，并转向边际回暖。
自 2024 年度第一个交易日始（2024.1.2），截至 2024 年12 月31 日，沪深300指数录得 14.68%涨幅；机械（中信机械行业指数）指数录得 3.53%涨幅，走势弱于沪深300指数，2024 年度工业企业利润表现较弱，结构上部分权重股票涨幅较弱，专精特新领域或表现较好。
分行业来看，2024 年（2024.1.2-2024.12.31）在 30 个中信一级行业中，涨幅排名靠前板块主要为银行/非银行金融/家电/通信/商贸零售，跌幅靠前板块主要为综合/医药/农林牧渔/消费者服务/食品饮料，机械行业指数的涨跌幅排名第 19 名，2024 年度涨跌幅排名在各行业中整体居于中下游水平。
分板块来看，机械行业内部行情出现较大程度的分化。2024 年（2024.1.2-2024.12.31）涨幅 排 名 前 三 板 块 分 别 为 纺 织 服 装 机 械 / 高 空 作 业车/ 核电设备，涨幅分别为+28.5%/+28.1%/+23.2%；跌幅排名前三位板块分别为 3C 设备/锂电设备/机床设备，跌幅分别为-22.3%/-18.5%/-13.1%，行业内部整体呈现较大分化，涨幅靠前板块增长远超其余子版块，机床设备、3C 设备、锂电设备等景气度显著承压。
宏观经济弱复苏背景下，机械行业整体营收及归母净利润略有承压。2024 年前三季度，机械行业（中信）实现营业收入总计达 1.73 万亿元，同比+4.63%，实现归母净利润总计达1.09 千亿元，同比-3.82%；2023 年全年，机械行业（中信）实现营业收入总计达2.22万亿元，同比+5.58%，实现归母净利润 1.34 千亿元，同比+9.05%，行业营收稳步增长，利润表现略有承压。
我们预计全年盈利能力保持稳定：2024 年前三季度，机械行业（中信）毛利率达22.2%，净利率达 5.97%，行业盈利能力小幅承压，整体仍处于 2018 年来较高区间内，我们预计后续随工业行业整体盈利能力改善，上市公司盈利能力有望边际回暖。
