东南亚旅游市场持续高景气，东盟六国各有千秋。
东南亚旅游疫后持续高景气，24 年东盟六国旅游市场规模已超 1250 亿美 金，但细分领域恢复有所分化，各有抓手：整体来看，东盟六国 24 年旅游市场规模超 1250 亿美金/+13.34%，同 时 2010-2024 年 CAGR 为 7.25%，24 年已恢复至 19 年 114%水平，23 年恢复至 101%，显著超疫前水平；
从东盟六国各自占比看，印尼/马来西亚/菲律宾/新加坡/泰国/越南旅游 市场分别占 23/11/12/10/29/14%，泰国体量仍占据龙头地位，其次为印 尼、越南和菲律宾，增速来看 24 年分别为 14/14/19/17/9/12%，新加坡 恢复最快且泰国较慢，主要系影视剧及安全事件影响持续；
从住宿供给角度看（不含酒店餐饮及增值服务），24 年市场规模刚恢复 至 19 年 101%水平，整体收入增速仅 17%或说明旅游逗留时间有所下 滑，菲律宾和越南最为亮眼（+36/32%增速水平）；同时该市场份额最 为集中，泰国市场占东盟 50%，是本地旅游业修复的重要抓手；
从旅游景区市场规模看，23-24 年仅恢复至 19 年的 73/94%，但整体增 速 30%为各赛道最高，以旅游景区为抓手的新加坡和越南分别占东盟 份额的 31/28%，其中越南 24 年已达 19 年 115%水平，新加坡仅恢复 至 19 年 85%，自然禀赋匮乏及国内高端客群财产性收入预期下降或是 主要原因；
从旅游美食消费角度看（餐饮及零售商采购食品饮料支出）恢复最快， 23-24 年已达 19 年 91/115%，泰国和印尼占比最高为 36%，其中泰国 24 年增速高达 43%；
从旅游购物角度看（免税店及零售购物）同样恢复至 19 年 112%，24 年市场同比+24%，印尼占东盟份额为 33%。
亚太地区旅游平台龙头仍为携程，同程、booking 等位列次席。自 2015 年 起携程市场份额自 8%提升至 24 年的 30%，9 年时间 TOP15 份额从 18.8% 提升至 61.2%，集中度提升极快说明行业标准化能力极强，但从东南亚其他 国家市场看携程仍有渗透空间，除菲律宾和新加坡市场携程占据龙四和龙 二以外，印尼、新加坡和泰国市场份额被 booking 和本土其他龙头瓜分。
亚太酒店市场更分散且份额逐步集中。亚太地区龙头分布为锦江国际、万 豪、华住、希尔顿等，但市场份额差距不大，且 TOP3/10/15 自 2015-2024 年 分别由占据 3/11/14%份额提升至 16/30/33%份额，集中度逐步提升且仍有发 展空间。同时东南亚国家酒店龙头基本被海外品牌占据，鲜有本土品牌挤进 前列，雅高、万豪国际、洲际等占据更高地位，同时印尼和新加坡集中度更 高，菲律宾和泰国更为分散。
从东南亚游轮市场看，皇家加勒比国际为绝对龙头，嘉年华游轮、地中海游 轮等位居次席。皇家加勒比国际游轮在印尼/越南/泰国/菲律宾/马来西亚市 场中分别占据 54/52/27/39/50%市场份额，为东南亚游轮市场第一龙头，公 司航线多为新加坡出发，以皇家加勒比国际游轮·海洋光谱号 5 日 4 晚巴 生县(吉隆坡)+乔治市(槟城州)邮轮自由行为例，选择 7 月 13 日从新加坡出 发，入住阳台房价格在 4699/元起。从公司业绩看，皇家加勒比 24Q3 营收 49 亿美元/+17%，净利润 11 亿美元/+10%，随着北美航线恢复加速修复。
从边际看，国内出游市场逐步由近及远扩散。国内出境游呈现“由近及远” 态势，以港澳为例，随着疫后旅游市场回暖较 19 年恢复比例快速提升，其 中 23 年底迎来高峰（人次恢复至 19 年 119%）；中段的东南亚及日韩市场 同样受益，截止 24 年中已基本恢复至疫前水平；欧美线较短中航线目的地 恢复斜率更低，一方面受国际形势不稳定带来的航线减少影响，另一方面签 证发放的节奏也加剧出游成本，导致 23-24 年较疫前人次仍有差距。
此外自由行的青睐度也分化明显。较 19 年前四月对比，24 年同期自由行比 例虽仍在高位，但仅印尼、柬埔寨、美国、英国、德国、阿联酋超疫前水平， 其余热门亚太主力目的地仍低于疫前，分化较为显著。
