激光雷达龙头，产品矩阵完善。
禾赛科技（HSAI.O）成立于 2014 年，为全球领先的激光雷达研发与制造企业，产 品广泛应用于支持高级辅助驾驶系统（ADAS）的乘用车、商用车和自动驾驶汽车，以 及无人配送车、AGV 等各类智能机器人应用。2014 年公司以激光气体遥测系统起家， 最初产品包括激光甲烷遥测仪和激光氧气传感器。2016 年，公司将研发重心转向激光雷 达，聚焦无人驾驶、乘用车 ADAS 应用，并逐渐向机器人领域拓展。2023 年公司于美 国纳斯达克挂牌上市，为中国激光雷达第一股。公司通过自研高度垂直整合技术，将激 光雷达的收发模块极致简化，助力激光雷达开启大规模量产时代。目前，公司在上海、 硅谷、斯图加特等五地设有办公室，客户遍及全球 40 多个国家、90 多个城市，包括全 球主流汽车厂商、自动驾驶和机器人公司。
产品矩阵完善，ADAS、自动驾驶、机器人&工业场景全覆盖。公司在光学、机械、 电子等激光雷达核心领域具备卓越研发能力与深厚技术积累，将激光雷达制造工艺融入 研发设计流程，实现产品快速迭代。自 2016M10 公司推出第一款 32 线激光雷达，至今 公司已形成完备的八大系列产品线，满足不同领域、不同场景的长中短距离需求：1） ADAS 领域：产品组合包括 ATX、AT128、AT512、ET25、FT120；2）自动驾驶领域： 产品组合包括 Pandar、OT、QT 系列等，其中 PANDAR128 已应用于 ZOOX 无人出租 车，可实现最高 120 公里无人双向行驶；3）机器人&工业：产品组合包括 JT16、JT128、XT16/32/32M、OT128、FT120、AT128 等。
公司融资历程丰富，实控人为联合创始人。公司上市前历经九轮融资备受产业关注。 其中远瞻资本参与公司天使轮融资；百度、光速中国领投公司 B 轮融资；博世集团、光 速中国领头公司 C 轮融资；高瓴创投、小米集团、美团和 CPE 源峰领头公司 D 轮融资。 李一帆博士、孙恺博士和向少卿先生为公司联合创始人，现分别担任公司首席执行官、 首席科学家与首席技术官。公司具有双重股权结构，在多轮融资后，截至 2024H1 三位 联合创始人合计持有 24%的公司股份，但仍合计具有 76%的投票权，对公司经营具有绝 对控制权。
管理层多具技术背景，行业经验丰富。首席执行官李一帆博士拥有清华大学本科与 美国 UIUC 博士学位，曾任美国西部数据集团首席工程师，在机器人、运动控制、传感 器及先进制造领域拥有 100 余项专利；首席科学家孙恺博士本科毕业于上海交通大学机 械与动力工程学院，2013 年博士毕业于斯坦福大学机械系（主修）和电子系（辅修）， 曾获《Measurement Science and Technology》期刊 2013 年度最佳论文奖；首席技术官本 科毕业于清华大学精密仪器与机械学系，美国斯坦福大学电子工程和机械工程双硕士学 位，曾任职于苹果公司美国总部负责电路系统设计，参与了多代 iPhone 的原型设计、技 术开发以及海外生产线的架设，还曾任职于三星全球总部（韩国水原）研究中心。
营收恢复增长，利润扭亏可期。2024 年前三季度公司实现营收 13.6 亿元，同比+3.2% 恢复增长。中国市场智驾渗透率提升驱动高级驾驶辅助系统（ADAS）激光雷达产品销 售收入增长。自动驾驶业务收入仍受 Cruise 事故停运、国内无人驾驶公司激光雷达方案 切换影响拖累。我们认为在智驾下沉趋势下，2025 年激光雷达搭载量仍具增长动能。通 过规模化降本摊薄费用，公司利润扭亏可期。公司指引 2024 年全年将实现非通用会计 准则下的盈利，并将成为全球首家实现该目标的激光雷达公司。
公司收入主要来源于国内及北美地区。公司 2016 年转型后聚焦主业激光雷达， 2021/2022/2023 年激光雷达营收占比分别达 95.1%/93.3%/92.4%。工程设计业务主要为 客户提供激光雷达工程设计、产品部署、开发与验证服务、解决方案服务等；其他产品 收入主要为激光雷达产品配件销售收入。从地域分布看，公司收入主要源于国内及北美 地区，2023 年国内/北美收入占比分别为 52.8%/39.9%。我们预计随中国车企定点放量， 国内收入占比将持续提升。
出货量高速增长，规模效应提升毛利率摊薄费用。2024 年前三季度，公司 ADAS 领 域激光雷达出货量达 26.3 万台，同比+129.9%增速迅猛，自动驾驶领域激光雷达出货量 同比下滑 16.1%，总出货量达 13.4 万台，同比+108.2%。公司指引 2024Q4 出货量将超 20 万台，与 2023 年总出货量相当，全年出货量有望实现翻倍式增长。即使高毛利率自 动驾驶产品收入占比有所降低，得益于有效的成本管理及规模化降本，公司毛利率逐季 度提升，2024Q3综合毛利率达47.7%，剔除NRE一次性收入影响后，毛利率仍超过40%。 公司维持高强度研发投入，2024 年前三季度研发费用率提升至 45.2%。
