业务多头并举，光刻胶及特种橡胶 助剂双龙头。
业务覆盖三大板块，“内生加外延”，积极布局电子材料，拓 展利润增长点。公司是全球领先的新材料综合服务商，目前业务 主要覆盖三大领域，包括电子材料、汽车/轮胎特种材料、全生物 降解材料。其中，电子材料主导产品包括半导体光刻胶、显示面 板光刻胶及配套高纯试剂。近年公司在深耕特种橡胶助剂主业之 外，大力重点发展电子材料业务，致力于解决半导体及显示领域 关键材料国产化。
公司 25 年发展历程，以 2020 年为界： （1）第一阶段（1999-2019 年）：从橡胶助剂代理商到生产 商，特种橡胶助剂龙头。1999 年公司前身彤程化工成立，从最初 橡胶助剂代理业务，到实现橡胶用酚醛树脂为主的特种橡胶助剂 自主生产，成为轮胎用树脂市场占有率全球第一。 （2）第二阶段（2020 年至今）；“转型创业”，成为电子材料 行业领军者。2020 年是公司发展的转折之年，通过并购重组等方 式，业务完成从橡胶助剂业务到电子材料和可降解材料的衍生， 实现高质量快速发展。 电子材料：2020 年公司通过战略收购北京科华微电子、北旭 电子股权切入电子材料业务，并在随后几年先后实现控股，成为 行业领军者。2024 年公司投资半导体抛光垫项目，进行横向品类 拓展。 可降解材料：2020 年公司引入巴斯夫授权的 PBAT 聚合技术， 已在上海化工园区落地 10 万吨/年可生物降解材料项目（一期） （实际建设 6 万吨）。
电子材料领域积极扩产，产能逐步释放带动业务强劲增长。 公司重点布局光刻胶板块，截至 2024 年 6 月 30 日，公司年产 1.1 万吨光刻胶以及 2 万吨相关配套试剂项目，已经部分建设完成，产 品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板彩胶、EBR 等高端光刻胶 及配套产品。其中， 2024 上半年公司高规格光刻胶配套试剂 EBR G5 等级也已实现正式量产出货。随着新品上量，带动公司2024上 半年电子材料板块业务强劲增长。此外，子公司彤程电子 2024 年 5 月公司签署的“半导体芯片先进抛光垫项目”正在建设中，项目 顺利达产后可实现年产 25 万片半导体芯片先进抛光垫，预计满产 后年销售可达约 8 亿元。
股权集中，实控人持股比例超 6 成。公司实控人为董事长 Zhang Ning 女士，也是公司创始人。截至 2024Q3 末，Zhang Ning 女士分别通过彤程投资持有公司 49.17%股权，通过维珍控股持有 公司 13.38%股权，合计持有公司股权超过 60%。 发挥平台型企业优势，子公司业务多头并举。公司旗下主要 控股参股公司包括彤程化学、华奇化工、北京科华、北旭电子。 自 2020 年开始，公司逐步完成对北京科华、北旭电子的收购并实 现控股，实现了光刻胶业务的布局。截至 2024 年中报，公司通过 彤程电子分别持有北京科华 70.53%股权，北旭电子 81.14%股权。
橡胶主业稳健经营，电子材料业务持续放量，推动经营业绩 持续增长。公司传统业务是橡胶助剂，2020 年以来，公司通过收 购等方式进军电子材料业务，实现了业务拓展，同时随着子公司 北京科华和北旭电子并表，实现体量增厚。近两年随着轮胎销售 持续景气，叠加电子材料业务的逐步放量，公司经营业绩持续增 长。2024 年前三季度，公司实现营业收入 24.25 亿元，同比增长 10.45%；实现归母净利润 4.39 亿元，同比增长 25.31%。
分核心业务看： （1）特种橡胶助剂：起家产品，目前仍然占据主导。公司生 产的橡胶用酚醛树脂是重要的特种橡胶助剂之一，为汽车/轮胎用 特种材料。2023 年公司特种橡胶助剂业务占主营收入的比重为 77.7%，仍然占据公司业务主导，2023 年在汽车销售回暖和轮胎 出口拉动下，营收同比增长 9.08%。 （2）电子材料：光刻胶新品大规模上量，新增长极强劲增长。 2023年公司电子材料业务营收同比增速为 44.03%，占公司主营业 务收入比重为 18.87%，较 2021 年提升 12.84 pcts，营收占比快速 提升。近两年受益于新品大规模上量和用户验证推进，公司光刻 胶业务呈现强劲增长态势。其中，2024 年上半年，半导体光刻胶 营收同比增长 54.43%，显示面板光刻胶营收同比增长 27.8%。 （3）全生物降解材料：营收占比较低。PBAT 是应用前景最 好的可降解材料之一，公司全生物降解材料业务营收占比较低， 2023 年占公司主营业务收入的比重为 3.43%。同时，由于 PBAT 产能过剩，市场价格下降，为减少亏损，2024 年公司 PBAT 可降 解装置暂时处于停车状态。
毛利率及费用率相对稳定，净利率环比抬升。2021-2024 三 季 报 ，公司综合毛利率分别为 24.92%、23.99%、23.68%和 25.44%，保持相对稳定。净利率方面，公司 2024三季报净利率为 18.66%，实现较明显抬升。公司费用率保持相对稳定，2024 三季 报销售期间费用率为 18.31%，其中管理及研发费用率因公司持续 研发投入，维持相对高位。
