传统云业务板块 IaaS、PaaS、SaaS 持续增长，IaaS 业务占比最大，PaaS、SaaS 利润率高。
阿里云主要包 含 5 个业务板块：IaaS、PaaS、SaaS、MaaS、行业解决方案。IaaS 是基础硬件设施服务，涵盖服务器售卖以及 多种租赁业务，如弹性计算、云主机 CPU 服务器租赁、高性能服务器 HPC、GPU 租赁，还有存储、网络、带 宽、CDN 等。该部分占整个业务板块的 40%以上。IaaS 前期需要投入大量开发成本，入局门槛高、市场集中度 高；阿里云与其他厂商 IaaS 产品矩阵高度相似，主要通过低价策略抢占市场份额，同时也更具规模效应和趋同 效应，因此毛利率较低，大概在 15-20%，EBITA 利润率仅为个位数。在国内云计算市场份额方面，阿里、华为、 中国电信、中国移动和腾讯为市场排名前五，阿里占比超过 1/4。阿里云拥有约 400 多万客户，多数客户选用最 基础的产品，如 office 终端服务器，并将业务部署到云上。在国内，阿里云设有华北、华中、华南、西北、西 南 5 大超级数据中心，通过负载均衡技术，无论客户身处何地，都能就近获取算力服务。在国际市场，阿里云 在东南亚的越南、新加坡、印尼、菲律宾、泰国、日本以及中国设有数据中心，业务辐射东南亚本土；在中东 的迪拜、利雅得等超大城市也有专门数据中心。此前，阿里云在北美硅谷和弗吉尼亚设有数据中心，因地缘政 治因素现已退出美国和加拿大市场，目前该区域主要由微软和谷歌主导。今年，阿里云计划在墨西哥开放数据 中心，以辐射中美洲和南美，同时在泰国也将开通数据中心，服务周边地区。AI 发展催生云基础设施新需求， 包括更大的训练与推理计算力，以及因模型参数增长带来的存储需求。故而在 AI 时代，IaaS 层趋同效应或减弱， 头部化更显著，稳定、智能且性价比高的云基建极为关键。PaaS 层为开发者和企业提供全生命周期技术支持， 涵盖 Serverless 服务、数据库、中间件、大数据处理等，在阿里业务体量中占比约 30%，利润率约为 50%。随 着云原生技术日益普及，云上 PaaS 产品优势愈发凸显。头部云厂商凭借硬软一体技术架构与卓越运维能力，使 云上 PaaS 迭代迅速，不仅具备多活、数据备份、灾难恢复等企业级关键能力，还拥有全球化快速部署的实力。 SaaS 层提供完整的产品供客户直接使用，如钉钉、通义灵码 AI 编程助手、宜搭无代码平台等，阿里云秉持“被 集成”的 SaaS 发展策略，并不直接涉足 SaaS 产品的开发领域，而是借助开放 PaaS 层的丰富能力，该板块占比 约 10%，利润相对较高，大概为 60%以上。阿里云整体 PaaS 层及 SaaS 层丰富度较高，通过差异化供给有望获 得较强定价能力。
AI 驱动 MaaS 与行业解决方案业务板块成长。Maas 作为阿里云新一代技术架构的关键组成部分，在 2023-2024 年间，阿里云从传统的 PaaS 和 SaaS 架构成功跃迁到这一全新的模型及服务体系。阿里云 CTO 认为， MaaS 并不是一个技术层，而是一个包含了大模型能力和服务的概念层。过去一年，Maas 的收入产品体系呈现 多样化。一方面，实现大模型商业化，平台汇聚众多通义千问自研模型，如文本、音乐、视觉理解与生成等类 型，同时接入 Llama、kimi、智谱、DeepSeek 等第三方模型。另一方面，平台提供多种服务：一是模型输出， 允许做 APP SaaS 的客户直接调用模型能力，并进一步微调，通过上传自有数据形成基于千问模型的垂直专属模 型；二是支持客户基于开源模型进行深度训练。此外，平台配备搜索、数据库、BI 等数十个可选插件，形成以 模型为核心、叠加众多周边服务的综合性平台。其商业模式主要有：按每千 token 计费的模型调用流量结算； 客户调好模型后，可按小时、天、月或年租用 GPU。整体而言，Maas 收入以租赁为主，模型调用次之，周边产 品销售再次之，在阿里云业务中占比只有个位数，平均利润率 30-40%。阿里云将自身丰富的产品与 AI、大数 据技术深度融合，打造出面向不同行业的定制化方案，如医疗、电信、移动、金融等领域。行业解决方案利润 率较高，稳定在 40-45%，占比约为个位数。代表性产品中，AIot 具体运营模式如 AI 硬件厂商加入至阿里天猫 精灵网络，支付每台网络服务器成本。其他产品还包含开发工具，比如云效面向软件开发企业的 office 工具； EMAS 专门支撑 APP；还有短消息等其他企业服务。
加速云和 AI 硬件基础设施建设，AI 带动 Capex 增加。未来三年，阿里将投入超过 3800 亿元用于建设云 和 AI 硬件基础设施，总额超过去十年总和。过去阿里投资主要集中于 IaaS 硬件采购以及数据中心建设。当下， 数据中心建设已基本完工，未来的资本支出将主要用于基础设施的维护与更新，包括服务器、网络、存储、液 冷、机架、电源等方面。随着 AI 行业的爆发，C 端用户数量的增加以及阿里模型自身用量的上升，这使得实际 需求超出了年初的原定预算，对 Capex 有增量影响。未来，阿里将按季度采购扩容所需的硬件卡，阿里已于 2024 年适配昇腾、寒武纪等国产芯片。 多业态叠加 AI 增长动力共同驱动阿里云业务增长。未来，阿里云的增长动力主要源于以下三个方面：一 是 IaaS 国际市场，预计将保持 15%-20%的增速，在阿里云的业务结构中，IaaS 占据最大份额，而海外业务作为 近两三年兴起的板块，目前呈现两位数增长，占比已从 2023 年的不足 10%提升至现在的 15%左右，且增速高于 国内市场；二是政企项目，此前因竞争激烈，2021-2023 年间大型国企与阿里合作意愿低，而 2023 年后形势好 转，2024 年营收从十几亿跃升至几十亿，增长超 50%，未来有望延续增长；三是阿里 AI，目前阿里云 400 万客 户中使用AI的约33万，渗透率约8%，增长一方面来自向存量400万客户渗透，目标是将渗透率提升至 15%-20%， 即从去年 33 万客户增长到今年约 60-80 万，另一方面 2025 年将迎来大流量，DeepSeek 现日活 3000 万以上且持 续增长，预计今年可达 6000 万级别，阿里将承担约 1/3 份额，同时苹果计划为高端手机及 MAC 等产品打造端 侧模型，相关业务若接入阿里云也将成为增长动能。
大模型及 AI 重构产品驱动阿里云营收增长。大模型与生成式人工智能应用市场保持着高速的增长，无疑将带动阿里云收入增长。阿里云 FY2025 第三季度实现营收 317.42 亿元，同比增长 13%，增速较上一季度的 7% 显著提升，主要得益于 AI 相关产品对公共云收入的拉动，其中，AI 收入连续六个季度保持三位数增长。2024 自然年纯 AI 及 AI 周边产品收入约 70 亿元（含智能客服 10 亿元、内容安全审核 7-8 亿元），占阿里云收入比例 为个位数，预计到 2025 年或 FY2026 占比能达到两位数。收入归属方面，AI 业务涵盖模型调用、GPU 租赁及 周边产品，例如 MaaS 平台客户完成模型训练后租赁算力的收入计入 MaaS 板块，而非 IaaS。2024 年阿里纯模 型调用收入约 2 亿，GPU 租赁收入约 30 亿，插件及周边产品收入 1 亿多，软件与硬件合计约 35 亿，主要依赖 大客户支撑。阿里云 MaaS 利润率从过去的 50%以上降至 20%左右水平，主要因 DeepSeek 低价策略引发行业降 价压力，叠加研发与工程成本攀升。为应对利润下滑，阿里云通过 MaaS 平台周边产品（如文本安全数据库、 SQL 插件）提升利用率，以弥补模型亏损。同时，后训练工具开发与 V3 模型免费额度策略吸引客户留存，并 通过垂直行业（教育、金融）的深度推理需求巩固竞争力。尽管模型利润承压，但客户在部署 DeepSeek 等新模 型后，预计将逐步转向付费模式，叠加行业解决方案的长期收益，有望平衡整体运营。
DeepSeek 间接拉动阿里云端 API调用量快速增长，MaaS 平台成为关键抓手。阿里云 AI 客户数从去年 12 月的 33 万增至今年 2 月初的 34.6 万左右，新增约 1.5 万客户中多数为存量用户转化，主要受免费体验策略驱动 （如 DeepSeek 模型开放 1000 万 token 免费额度）。这些用户对免费资源消耗迅速，约五六千客户在 10 天内耗 尽额度，预计4 月起 DeepSeek 相关调用量在阿里云总调量中占比将超过50%。随着免费期结束及正式定价推出， 预计更多客户将基于 DeepSeek 的 R1、V3 模型开发垂类应用，进一步巩固云业务与 AI 生态的协同效应。此外， 阿里云对 AI 渗透率持乐观预期，计划通过持续优化工具链（如后微调工具）和降低迁移成本，推动一季度末 AI 渗透率提升，其中已有部分客户开始尝试后训练及垂直模型构建。阿里云当前客户总量约 400 万，年度增长 较为平缓，但通过 AI 业务向存量客户深度渗透实现结构性增量。客户的产品构建逻辑正发生根本性转变，AI 从可选模块升级为基础设施，直接推动 RAG 插件、外挂知识库、智能搜索等辅助功能需求激增。此类增量业务 对算力的消费较通用场景提升约 30%，尤其在教育、金融、科研等深度推理需求强烈的行业表现突出。然而， 部分领域（如办公软件）因原有模型系统成熟且客户已投入微调成本，短期内迁移至新模型的意愿较低。
