存量房时代下，中国和全球卫浴行业市场规模稳定增长。
2000 年以来，我国 房地产行业进入发展快车道，竣工房屋面积日益提升。2010 年后，竣工房屋面积 基本维持在 10 亿左右，积累下来的存量市场体量巨大，卫浴产品一般 10 年左右需 翻新，潜在市场空间巨大。同时，随着消费升级，居民二次装修需求随之提升，翻 新周期缩短，卫浴市场空间进一步扩大。根据中国建筑卫生陶瓷协会数据，2016-2 022 年我国卫浴市场规模由 1420 亿元增长至 1937 亿元，CAGR 为 4.5%。根据贝 哲斯咨询数据，2024 年，全球浴室和卫生间辅助设备市场规模为 49.86 亿美元，预 计到 2029 年将增至 66.27 亿美元，CAGR 为 5.9%；其中，北美是全球浴室和卫生 间辅助设备的最大地区市场，占全球市场的 36.81%。
卫浴冲水组件是卫浴冲水系统的核心，中国和全球需求量稳定。冲水组件就如 同手表中的机芯，它决定便器的冲洗质量、安全性、节水效果和使用寿命等，是便 器最核心的配套部件。从国内市场看，根据中国建筑卫生陶瓷协会数据，2023 年 全国卫生陶瓷产量为 1.86亿件，根据公司招股说明书，行业惯例下，便器类卫生陶 瓷制品的产量约占卫生陶瓷总产量的 30%，以 1 套便器类卫生陶瓷制品需要装配 1 套冲水组件为标准计算，2023 年我国国内冲水组件配套市场需求量近 5580 万套/ 年。从全球市场看，根据公司招股说明书，我国已发展成为全球最大的卫生陶瓷生 产国与出口国，我国卫生陶瓷的产量约占全球卫生陶瓷产量的 40%，依据 2023 年 国内卫生陶瓷产量为 1.86亿件的产量以及便器类卫生陶瓷制品的产量约占卫生陶瓷 总产量的 30%等标准保守估算，当前，全球冲水组件配套市场需求量近 1.40 亿套/ 年。
卫浴配件行业产业链成熟，下游客户主要为国内外高端品牌的卫浴生产商。冲 水组件行业上游是以工程塑料为主的石化产品行业，石化产品的价格变动会影响到 行业原材料的采购成本。行业下游主要为国内外知名卫浴品牌商，其需求体现在产 品配套方面，卫浴配件行业的终端消费市场主要是房地产建筑市场。冲水组件作为 便器最核心的部件，直接决定了便器的冲洗质量、安全性、节水效果和使用寿命。 国内外高端品牌的卫浴生产商如 ROCA、INAX、KOHLER、American Standard、HCG、COTTO、箭牌、惠达、航标、恒洁、金牌、帝王等最注重的是配套卫浴配 件产品品质的可靠性与质量的稳定性。
卫浴行业集中度较高，带动卫浴冲水系统行业同步发展。当前，全球卫浴行业 品牌集中度较高，ROCA、INAX、KOHLER、American Standard、TOTO 等少数 几家国际知名卫浴品牌商在国内高端卫浴领域占有较大市场份额，九牧、箭牌、惠 达、航标、金牌、恒洁等国内知名卫浴品牌商也在国内中高档产品市场占据一定份 额。瑞尔特等少数几家以节水型冲水组件为核心的卫浴冲水系统产品解决方案的提 供商凭借产品质量、性价比、供货保障等方面的优势，获得了下游知名卫浴品牌商 的青睐，并保持着持久且稳固的合作关系。随着下游卫浴行业品牌集中度进一步加 强，与国内外知名卫浴品牌厂商保持着良好、稳定合作关系的卫浴冲水系统产品解 决方案提供商，亦将同步在发展过程中获得更大的竞争优势。
以旧换新政策落地，政策催化提质改造需求释放。2023 年 7 月，商务部等多 部门联合出台的《关于促进家居消费的若干措施》引导企业提高家居智能化、适老 化水平供给等；2024 年 2 月 23 日，中央财经委员会第四次会议指出，要推动各类 生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推 动耐用消费品以旧换新；2024年 7月，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支 持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，其中提到直接安排超长期特别国债资金，用于支持地方自主提升消费品以旧换新能力。而我国存量房市场 庞大，政策催化存量房提质改造需求释放，卫生间作为使用频次较高的强功能空间， 将成为重点改造方向。同时消费者对智能健康型卫浴产品的认知度和认可度提升， 促使其在存量房改造、旧房装修及局部改造方面首选智能健康型卫浴产品。
2024 年以旧换新活动如火如荼，消费刺激作用明显。虽然政策公布的八大家 电品类中并没有智能卫浴，但是在后期各省市具体落地政策中，智能马桶（含智能 马桶盖）也可以享受“国补”，其中，包括江苏、山东、浙江、安徽、四川、贵州、 辽宁、福建、湖北、广西、云南、吉林等地公布政策中，用户购买智能马桶（含智 能马桶盖），补贴标准为产品成交价格的 15%，对购买 1 级及以上能效或水效标准 的产品，额外给予产品成交价格 5%的补贴，每单补贴不超过 2000 元。据初步统 计，2024 年，全国汽车以旧换新超过了 680 万辆，超 3600 万名消费者购买 8 大类 家电以旧换新产品超过 5600 万台，家装厨卫‘焕新’补贴产品约 6000 万件，电动自 行车以旧换新超过 138 万辆，消费品以旧换新带动相关产品销售额超过 1.3 万亿元。
2025 年，国家延续 2024 年的国补政策框架，并在范围和标准上进一步优化升 级。国家把“大力提振消费、全方位扩大国内需求”列为 2025 年的 9 大重点任务 之首，创新多元化消费场景，扩大服务消费，是其中的重要内容。2025 年新一轮 国家补贴如约而至，范围大幅拓宽，家电、数码产品纷纷入局，补贴力度更是前所 未有，因今年超长期特别国债用于支持“两新”的资金总规模比去年有大幅增加， 因此，这次国补被称为史上最大规模的国补。江苏省、云南省、安徽省、浙江省、 贵州省、山西省等地将延续对智能马桶以旧换新的补贴。
