技术创新+产品优势+协同开发，共同构建公司护城河。
产品具有非标属性，需配合客户定制研发。由于耐高温绝缘云母材料产品下游客户 应用场景较多，不同应用条件下对产品提出了不同要求，各类产品适用于不同的生产标 准和工艺流程，且单价、形态、盈利情况均有差异。公司可以为客户定制新能源汽车热 失控防护解决方案，根据产品性能要求，确定各制造工序的生产参数，与客户实现深度 绑定。 产品迭代频繁，协同客户共同开发，定制化服务深度绑定客户。新能源汽车行业技 术体系发展较快、产品迭代更新频繁，且热失控防护绝缘件认证程序复杂、周期较长， 资质认证壁垒较高，公司积极参与下游行业客户设计开发环节，不仅承接客户大量原型 件、模具设计需求，而且投入大量研发费用与客户协同设计、共同开发，将公司技术研 发与下游行业需求深度融合，与下游客户相互依托打造交互式研发模式。一旦通过客户 的资格认定，为保证产品品质和交付的稳定，客户通常不会轻易更换供应商。
公司独创三维立体制备工艺，提升了产品强度、耐用性及绝缘性能。公司针对云母 材料在新能源汽车领域的应用，研制了全新的原料配方，独创了上胶压制一体化成型工 艺，实现了云母制品的三维立体造型制备，突破了现有云母制品形状限制，从二维结构 扩展到三维结构。一体化成型工艺在维持防护组件主体部分耐火绝缘性能的同时，改变 了原有二维防护组件需要使用有机材料对各组成部分进行拼接的工艺流程，提高了产品 整体的机械强度、耐候性能以及防火绝缘性能，突破了云母绝缘制品形状的局限，处于 国内同类产品的领先水平。
公司实现核心技术自研，适应客户需求推出新材料、新产品、新技术。公司主要核心技术均源于自主研发，截至 2023 年 12 月 31 日，公司及子公司共拥有 33 项发明专 利、93 项实用新型专利、3 项外观设计专利，主持或参与起草修订 9 项国家、行业或团 体标准，已设立省级企业研究院、省级高新研发中心等多个创新平台，并先后承担了多 项省级、市级重点研究项目和重点高新技术产品的开发工作。
公司享受海外增长红利，我们预计25年收入占比逐步提升至50%+，盈利占比60%+。 随着欧洲对于热失控安全问题的强制要求，云母使用比例进一步提高，公司享受行业增 长红利，海外收入占比从 2021 年的 35%提升至 2024H1 的 49%，我们预计 25 年将超 50%；此外，海外客户价格敏感度更低，21-23 年公司海外客户毛利率稳定 40%左右， 超过国内客户 30%左右毛利率，对应公司毛利 60%+由海外客户贡献。
公司在手订单接近百亿，新增多家海外龙头车企订单，支撑后续收入高增长。公司 当前主要客户包括特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃等海外车企及宁德时代等电池厂， 随着欧洲需求高增，公司 23-24 年新增多个海外新能源车企客户定点，预计 25 年起将 逐步起量；根据公司对外公布的定点项目统计，截至 2024H1 末，公司已披露的新能源 行业定点项目销售金额预计约 92.38-99.63 亿元，支撑公司后续业绩增长。
公司海外产能布局加速，26 年预计有效产能翻倍增长。24 年末公司产值约 15 亿元 左右，产能利用率维持 90%+。公司此前成立了新加坡荣泰和越南荣泰进行海外生产、 制造和国际贸易，当前仅越南有部分后道产能，24 年上半年公司在墨西哥和泰国新增产 能规划，其中设立泰国子公司的备案登记事宜已办理完成，预计 26 年投产，一期规划7-8 亿元左右，总规划预计新增 12-15 亿产值，墨西哥产能计划 25 年开始建设，预计 26 年左右投产，海外工厂投产后公司有效产能预计超 30 亿元+，较当前翻倍增长。
公司绑定大客户拓展新型轻量化结构件产品，单车价值量进一步提升。公司具备结 构件的研发创新能力，且与客户深度绑定相应客户需求，近年来相应下游客户需求开发 非云母材料的新型轻量化结构件产品，截至 2024 年 3 月 1 日绑定大客户已拿到 3.65 亿 订单，单车价值量 300-1000 元，市场空间进一步打开。我们预计 24 年新型轻量化结构 件产品已实现部分收入，25 年有望翻倍增长。
