28 所孕育中国民航空管领军者，一核两翼共驱增长。
中国民航空管领军者，全面推进低空信息化布局。公司成立于 1988 年，作为民用指挥信息 系统整体解决方案提供商，主要面向民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理 等行业的信息化需求，提供以指挥控制技术为核心的指挥信息系统整体解决方案和系列产 品。公司持续拓展业务面，经过多年发展与积累，公司在民用指挥信息系统领域中积累了 丰富的大型系统研制、软件开发、系统集成等项目经验，获得深厚客户资源，并形成广泛 的市场覆盖和竞争优势，根据三胜咨询，2022 年公司在空管自动化系统市场占有率为 42.05%，处于国内龙头地位。基于民航空管系统方面的积累及通航领域建设经验，公司于 2024 年顺应国家低空经济政策趋势，积极深化低空信息化领域的相关布局。
公司是中电科二十八所旗下的“军转民”核心平台。截至 2024 年三季报，公司控股股东为 电科莱斯，持股 60.32%，电科莱斯是在二十八所基础上组建成立的中国电科二级成员单位， 并受托管理二十八所。二十八所成立于 1964 年，主营军用指挥信息系统顶层设计及总体论 证、系统研制生产、软件设计开发、信息系统装备联试与集成验证服务。莱斯信息在二十 八所“军转民”的背景下应运而生，主要聚焦民品产业。除控股股东外，中国建投持股 10.62% 列第二。此外，公司下属三家子公司，分别为扬州莱斯（60%）、莱斯磐鼎（100%）、数字 金华（36%），分别聚焦企业信息化、人防应急指挥、城市治理业务。除此之外，公司设立 23 家境内分公司和 1 家境外分公司（肯尼亚）。
公司管理层承自二十八所，核心人员均参与战略配售。公司绝大部分高管曾在中电科 28 所 研究部门任职，董事长毛永庆曾任 28 所所长，现任母公司电科莱斯董事长、党委书记、28 所党委书记；代总经理王可平曾任 28 所第四研究部总工程师、第一研究部副主任等；副总 经理席玉华（曾任空管系统事业部总经理）、软件与信息服务事业部总经理吴向前被列为公 司核心技术人才。根据公司招股书，中信建投基金-共赢 18 号、19 号、21 号平台为公司向 高管及核心员工战略配售的专项资产管理计划，参与战略配售的数量合计为公司公开发行 规模的 8.60%，公司高管及核心员工共 80 人均参与战略配售计划，该配售基金已于 2024 年 6 月 28 日解禁。
公司聚焦“一核”民航空管、“两翼”城市交管/城市治理，实现信息指挥系统全面覆盖， 产品形态以大型电子信息系统为主。公司目前已在民航空中交通管理、城市道路交通管理、 城市治理三大行业进行深耕，形成以空管自动化系统、空管流量管理系统、机场机坪塔台 管制自动化系统、低空飞行服务管理系统、交通信号控制系统与设备、城市综合指挥平台、 公共信用信息服务平台及人防应急指挥信息系统等核心产品为代表的业务格局。公司各业 务领域的主要产品形态均为大型电子信息系统，同时提供部分配套的专用硬件。
“一核”之民航空管：立足传统民航，发力机场及低空信息化
公司根据下游客户群体的不同，将民航空中交通管理业务分为三个部分：1）面向民航局、 空管局及其下属机构，提供空中交通管理系统及配套设备，该业务为公司基石业务；2）面 向机场集团及下属公司，提供机场信息化整体方案；3）面向新兴的低空飞行管理部门，提 供低空飞行服务平台等产品。
#1、传统民航空管系统业务：管制指挥系统覆盖起飞、飞行、降落全流程；承建全国空中 流量管理系统。公司提供管制指挥类（ATC）系统和流量管理类（ATFM）两类系统： I.管制指挥类系统：包括空管自动化系统（核心）、塔台自动化系统和空管模拟机系统，覆 盖飞机航班从起飞前的放行管理、场面的滑行管理、空中的飞行管理等整个过程，利用通 信、导航技术和监控手段对飞机飞行活动进行监视和控制、并实时提供各类空管服务，有 效维护空中交通秩序；
II.流量管理类系统：及时制定流量控制策略或预案，为管制系统提供及时、准确的信息，确 保最大限度地高效利用空中交通管制容量，尽可能减少延误。2020 年公司承担民航空管运 行管理中心的全国流量系统建设，支撑民航空管运行管理中心成为亚洲第一、世界第三大 空中交通流量管理中心。
#2、新兴业务之机场信息化：面向机场集团客户，侧重地面侧信息化。不同于对接空管局 的传统的民航空管指挥系统业务，公司机场信息化主要针对机场集团及下属公司，从空中 态势感知到地面监测服务，从视频感知到数字化感知，为机场提供全面、融合、精准的信 息服务，实现空地一体化态势监控，保障从前站起飞到落地、保障、起飞的航班运行全流 程。其主要产品包括机场机坪塔台管制自动化系统、机场生产运行管理系统、净空管理系 统和机场泊位引导系统。根据公司 2023 年年报，公司以淮安机场方案成功入选民航局四型 机场优秀案例，关键系统和设备先后在扬泰、丽江、衢州等机场推广应用。
#3、新兴业务之低空飞行服务：凭借传统民航空管积累及通航布局经验切入低空场景，提 供省市级低空飞行运营管理“底座”。公司于 2024 年将该业务划入版图中，主要面向低空 飞行管理部门（包括军方、各地空管局、各地政府交通局）提供大型的低空信息化系统， 即以情报数据、气象数据和城市数据等为基础，集成空域划设工具、飞行计划一站式审批 报备、运行全过程管理、仿真试验为一体的系统平台。同时规划诸多面向低空特殊场景的 衍生产品，如针对小型地方客户的飞行服务站、针对无人机运营推出无人机管控系统等。
“两翼”之城市交管：深度整合交通信号控制软硬件，持续开拓市场
城市交管业务以信号机为特色，深度整合软硬件，提升交通效率及安全管控能力。城市交 管领域，公司面向公安、交警、交通运输等交通管理部门，通过各类交通信号控制系统和 设备产品提供交通管理服务，包括信号控制、拥堵控制等，有效维护道路交通秩序，促进 交通畅通，并提升交通安全管控效能。公司在 2020-2023 年陆续开拓雄安、北京、重庆市 主城区、信阳等多个市场。
“两翼”之城市治理：打造综合指挥、公共信用、国动应急标杆平台
城市治理领域，公司面向不同层级/需求的政府客户，打造标杆项目并以此为基础持续地域 扩张。1）城市综合治理层面，面向城市大数据局等政府信息化建设主管部门，提供跨层级、 跨政府职能领域、跨行业主管部门的以态势感知、监测预警、协同应用与指挥决策为核心 功能的城市综合指挥平台，如打造“一东一西”双标杆项目——2018 年公司中标的成都市 网络理政中心城市治理项目，2021 年子公司数字金华中标金华城市大脑项目（金额近 1.2 亿元）；2）行业应用层面，面向发改部门提供公共信用信息服务平台，面向国防动员与应 急管理部门提供国动应急指挥相关信息系统，标杆项目如江苏省公共信用资源管控平台、 江苏省人防应急指挥综合平台；3）数据运营服务层面，面向数据主管部门和数据授权运营 单位提供数据要素治理平台、信用数据要素应用系统和金融信贷数据服务平台。
城市治理板块影响下收入短期承压，2019-2023 年业绩保持稳健增长。9M24 公司实现收入 9.18 亿元，同比下降 5.07%，主要系城市治理业务收入整体承压，2023 年公司实现收入 16.76 亿元，同比增长 6.35%，2019-2023 年收入 CAGR 为 13%，近年营收端维持稳健增 长；9M24 公司归母净利润为 0.16 亿元，同比增长 29.09%，2023 年公司归母净利润为 1.32 亿元，2019-2023 年归母净利润 CAGR 为 38%。根据 2025 年 2 月 26 日公司业绩快报（未 经审计），2024 年公司预计实现收入 16.12 亿元，同比下降 3.82%，预计实现归母净利润 1.30 亿元，同比下降 1.82%。
收入存在季节性特征，多集中于 Q4 确认。受项目验收周期的惯例影响，2020-2023 年， 公司合计下半年确认收入比例分别为 85.8%/64.2%/71.1%/68.6%，其中第四季度确认收入 比例分别为 60.4%/44.0%/ 46.6%/42.3%。
公司主业尚呈“三足鼎立”，未来民航空管板块业务占比有望提升。2023 年，公司民航空 中交通管理、城市道路交通管理、城市治理业务占营收比重分别为 33%、30%、30%。 2019-2023 年，公司各细分主营业务板块收入占比有所波动，主要系公司采用终验法确认 收入，金额较大的项目在确认收入的年份对当期该业务领域收入占比的影响较大。我们认 为，目前公司城市治理业务收入受到地方财政影响而承压，而公司民航空管板块中低空细 分业务景气度较高，未来民航空管板块收入占比有望进一步提升。
民航空管业务贡献核心盈利。整体上看，2020/2021/2022/2023/9M24 年公司毛利率分别为 28.0%/25.5%/27.6%/28.2%/27.0%，波动较小，其中 3Q24 公司综合毛利率为 38.5%，同 比提升 14pct，主要系三季度城市治理业务确认收入较少，毛利结构向民航空管板块倾斜， 因而毛利率较高。分业务来看，2023 年，公司民航空中交通管理、城市道路交通管理、城 市治理业务毛利占主营业务毛利比例分别为 47.2%、23.9%、21.6%，其中民航空中交通管 理业务毛利率较为稳定，2020-2023 年分别实现 37.0%/38.1%/37.9%/40.5%。2020-2023 年城市道路交通管理业务毛利率分别实现 17.1%/23.3%/26.9%/22.4%，2023 年毛利率同比 -4.45pct，主要系上一年高毛利自主设备收入占比较大，而 2023 年该部分占比有一定回落。 2020-2023 年城市治理业务毛利率分别实现 22.8%/24.4%/22.2%/20.0%。
研发费用持续投入。2023 年公司销售/管理/研发费用率分别为 6.16%/6.90%/7.67%，同比 分别+0.67pct/-0.16pct/+0.14pct，整体控制稳定，其中销售费用率有所增长系销售人员薪酬 增长叠加出差及市场推广等业务交流频率增加、相应差旅及推广费用有所增多所致；9M24 公司销售/管理/研发费用率分别为 7.55%/8.70%/11.40%，同比-0.35pct/-0.34pct/+1.99pct， 其中研发费用率显著提升系分母端公司收入有所承压。公司为保持核心空管业务竞争力， 将较多的研发费用续投入到如 NUMEN 新型空管自动化系统、智慧机场关键系统等领域。
近年来公司应收账款规模持续扩大，周转周期有所延长，主要系政府端客户占比较大、回 款存在压力。9M24/2023 年公司应收账款数达到 15.40/12.70 亿元，同比分别提升 25.6%/37.4%，均高于同期收入增速-5.07%/6.35%，应收账款占总资产比重分别达到 44.7%/34.0%，反映资金占用压力较大。从周转角度来看，9M24/2023 年公司应收账款周 转天数达到 413.41/300.37 天，较上年同期增长 113.05/57.53 天，反映出回款效率有所承 压。我们认为近年来公司应收账款规模持续扩张且周转率呈下行趋势，主要系公司三大业 务板块均面向政府端客户（尤其是城市治理业务），而政府端客户近年财政资金相对紧张。 我们看好随着后续重点省市低空经济专项资金支持政策的陆续推出，公司部分资金压力有 望得到缓解。
