水务、固废、辅助服务板块稳健增长。
供水业务
供水业务历史增长稳健。公司供水业务的前身是创建于1958 年的石岐水厂，截至2024H1 公司日供水能力约 276 万吨，其中中山市供水设计处理能力约226万吨/日，服务 21 个镇街及火炬开发区、翠亨新区 2 个功能区，服务人口约121万户，承担着中山市约 80%的供水任务，供水服务面积约1600 平方公里。2023年公司供水业务实现收入 7.21 亿元，同比增长 3.18%,与人口的增速大致匹配；售水量 41970 万吨，同比增长 1.42%。
“供水一盘棋”带动后续发展。2023 年 12 月 20 日公司发布公告称拟以全资子公司中山公用水务投资有限公司作为“供水一盘棋”的实施主体，计划整合中山市13 家供水企业。本次将对其中 9 家供水企业进行资产整合，总投资预估为7.6亿元。，其中黄圃水司、民众水司、火炬水司、南头水司以及沙朗水司5 家采用资产重组模式进行整合，其余供水企业采用资产收购模式进行整合。大涌水司已于2023 年 10 月完成交易；深湾水司为村属企业，因收购程序耗时较长，计划在2024年完成整合工作；其余供水企业计划于 2023 年底前完成整合工作，整合完成后有利于带动公司售水量进一步提升。2024H1 公司售水量21181.28 万吨，同比增长7.21%，高于 2023 年的同比增速。
污水处理业务
受益污水厂改扩建+厂网一体化，业务营收快速增长。公司拥有城区中嘉、珍家山等污水厂，承接运营黄圃、大涌、三角等镇街污水厂及污水站，承担中山市50%以上污水处理量。2011-2018 年公司的污水处理量和应收基本保持稳，2019年公司相继获得北京市通州区 15 座污水处理厂（站）、北京市房山小清河、琉璃河沿岸污水处理厂站等一批政府委托运营项目，污水处理产能有所提升。2023年中山市两座扩建污水厂相继进入商运，期末污水处理能力大幅提升，水厂投运带动污水处理量同比增长 29.02%，同时受益于新增厂网一体化项目运维，2023年污水处理业务收入同比增加 63.09%至 6.17 亿元。
垃圾焚烧业务
公司依靠并购介入行业。公司垃圾处理及发电业务由中山市天乙能源有限公司（2015 年收购，现更名为北部公用）和株洲市金利亚环保科技有限公司（2022年收购）负责。北部公用拥有中山市北部组团垃圾综合处理基地垃圾焚烧发电厂和垃圾渗滤液处理厂特许经营权，该基地为中山市三大垃圾综合处理组团基地之一，服务中山市内北部七个镇区，即小榄镇、古镇、东凤镇、南头镇、黄圃镇、阜沙镇、三角镇，一期二期日处理能力 970 吨/日，三期日处理能力1200吨/日，本地占比约 30%。株洲金利亚拥有株洲市城市生活垃圾焚烧发电厂BOT 项目，服务范围在株洲市内，包括天元区、荷塘区、芦淞区和石峰区等，一期1,000吨/日，二期 700 吨/日具有一定区域垄断性。 公司垃圾处理能力、垃圾处理单价及平均销售电价均保持稳定。2022 年大件垃圾进场量减少，公司垃圾处理量和发电量同步有所下降，2023 年株洲金利亚并表后，2023 年垃圾处理业务收入大幅增加 50.87%。
环卫业务
公司深耕区域环卫市场。2018 年公司以现金 2.36 亿元购买控股股东中汇集团持有的名城科技 95.50%股权切入环卫行业。名城环境拥有中山市医疗废弃垃圾处理特许经营权，负责运营 4 个垃圾填埋场（2 个填埋场的运营管理及2 个已封场填埋场），服务范围包括中山市东区、南区、港口、黄圃、南朗及民众等镇区，业务拓展至深圳市、东安县等地；承担城区超过 1,500 个垃圾收集点（含垃圾屋）及 16 个转运站的生活垃圾收集清运工作，负责中山市医疗废弃物处置、各镇区污水厂污泥运输业，约占全市市场份额 24%。 环卫业务收入有所波动。2022 年公司顺利中标中山市7 个环卫项目，带动环卫一体化业务稳步增长 61.3%至 3.06 亿元。2023 年环卫服务业务收入又因医疗废物处理量减少下降 20.4%至 2.44 亿元。
近年来公司工程安装业务收入持续增长。公司工程业务涵盖市政、房屋建筑、供排水管网建设、水处理工程、生态环境治理、电力工程建设等。公司工程安装业务主要通过公开招投标市场和承接中山公用内部项目等方式获得各类工程项目，近年以内部项目为主。工程板块贡献了公司的主要营收增长，从2016 年的2.25亿元快速增长至 2023 年的 27.47 亿元，CAGR 42.97%。2022 年，公司签约合同额为 44.63 亿元，较往年大幅增加，主要系新增签订了多个金额较大的水污染治理工程项目。2023 年，公司加大外部项目获取力度，新增及延续中心城区水污染治理工程，工程板块收入同比增加 67.81%。工程安装业务毛利率整体波动较大，主要系工程项目盈利能力参差不齐所致。
在手订单充裕。截至 2024 年 3 月末，公司在建供水与污水处理项目总投资60.93 亿元，未来尚需投入 47.11 亿元。公司在手未完工的外部项目合同规模为31.05 亿元，在手订单较为充裕，可在一定程度上保证未来增长。
近年来公司辅助服务板块收入有所波动。公司辅助业务板块主要包括金融投资、市场运营、港口客运等业务。2019 年公司该板块收入达到峰值5.72 亿元，随后受疫情影响，公司的客运量、出租率、租金（政府出台租金减免政策）均有一定下滑，2020 年同比下滑 31%至 3.97 亿元。2023 年随着免租政策取消和客运航线恢复，该板块收入重新回到增长轨道，同比+40%至5.3 亿元；同时板块毛利率亦增加 10pct 至 44.5%，盈利能力获得修复。
金融投资方面，公司直接间接持有广发证券 10.55%股份（我们将在下一部分重点讨论）；同时，与其全资子公司广发信德合作设立了环保产业投资基金、夹层投资基金、致远创投基金等多个基金，形成良好的战略合作关系，为公司战略发展提供重要支撑。
市场运营方面，公司拥有下辖 34 个农贸（批发）市场及商业体，传统业务范围覆盖中山市 17 个镇街，总占地面积约 45 万㎡，总建筑面积约36 万㎡，是中山市最大的农贸市场集群。公司对外出租市场中鲜活产品批发、果蔬批发、农产品零售业务在中山市的市场份额分别为 80%、70%和 18%。截至2023 年9 月末，公司下属市场建筑面积合计 39.42 万平方米，可供租赁面积31.79 万平方米，出租率约为83.17%。
港口客运方面，公司运营中山至香港、深圳客运航线，拥有4 艘豪华高速双体客轮。2024 年 11 月 28 日，新中山客运口岸正式开航，进一步缩短了中山-深圳、中山-香港之间的通航时间，有望为公司带来额外收入增长。
