预计品牌分化加剧，供给快速扩张转为出清开始.
2020 年以来我国现制饮品市场发展至“规模化、性价比”阶段。根据灼识咨询数据，2023 我国现制饮品市场规模 5175 亿，其中现制茶饮 2585 亿元、占比 49.3%，现制咖啡饮品 1721 亿元、占比 36.5%，其他现制饮品 1001 亿元、占比 16.3% 。 聚焦现制茶饮店市场，大众价格带规模占比最高，性价比诉求推动下预计占比将继续上升。 根据灼识咨询，2023 年中国现制茶饮店市场规模 2115 亿元，2017~2023 年 CAGR 为 24.9%， 其中杯单价 20 元及以上的高价现制茶饮店 280 亿元、占比 13.2%，杯单价 10~20 元的大 众现制茶饮店 1086 亿元、占比 51.3%，杯单价 10 元以下的平价现制茶饮店 749 亿元、占 比 35.4%。从价格带看，高价茶饮一般选材优质、新鲜，同时具备较高品牌溢价，典型代 表为降价前的喜茶、奈雪；大众现制茶饮一般也采用部分新鲜水果及鲜奶等原料，同时价 格定位适中，性价比综合较高，预计在消费者性价比诉求提升趋势下，大众价格带茶饮店 有望取得更快增长，根据灼识咨询预测，预计 2028E 大众现制茶饮店规模有望增至 2809 亿元、于现制茶饮店中占比提升至 53.5%。
大众茶饮于下沉市场渗透空间仍大。根据灼识咨询数据，22 年二线及以下城市每百万人 对应 108 家大众现制茶饮店，而一线及新一线为 208 家。大众茶饮市场于下沉市场持续渗 透的驱动力来自 1）现制茶饮消费习惯养成；2）消费者对产品品质及性价比的重视；3） 健康需求促进对新鲜原料需求增长；4）加盟店比例增加、标准化供应；5）外卖扩大消费 者覆盖面,外卖占大众现制茶饮 GMV 比例由 17 年的 13.1%增至 22 年的 41.8%。根据灼识咨 询预测，二线及以下城市现制茶饮市场规模增速高于一线、新一线，预计 2028E 二线及以 下城市占比望增至 70.3%、较 2023 年提升 5.7pct。
按 GMV、门店数市占率计算，蜜雪冰城、古茗为中国现制茶饮市场前两大品牌，其中古茗 于大众价格带中市占率第一大品牌。根据灼识咨询数据，按照 2023 年 GMV 计算，中国现 制茶饮 Top5 品牌为蜜雪冰城（20.2%）、古茗（9.1%）、茶百道（8.0%）、霸王茶姬（5.0%）、 沪上阿姨（4.6%）；按 2023 年末国内门店数计算，蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨、 书亦烧仙草为 TOP5 品牌，其中古茗 23 年末 9001 家、市占率 1.9%。看 10~20 元大众价格 带，按 2023 年 GMV、门店数计算，古茗市占率分别为 17.7%、4.5%，位列第一，其次为茶 百道的 15.6%、3.9%。
供给扩张+价格内卷，2024 年竞争激烈，古茗、蜜雪则单店销售韧性相对强。24 年行业整 体单店偏承压，品牌表现分化，从 GMV 增速看，2024Q1-3 古茗单店 GMV178 万元/-4.4%， 增速略好于蜜雪冰城（-4.7%，包含海外及幸运咖），好于奈雪（1H24 店均收入-36%）；从 单店货品销售收入维度看，2024Q1-3 蜜雪冰城、古茗同比分别-4.6%、-5.3%，1H24 沪上 阿姨、茶百道分别-20.4%、 -27.2%，其中蜜雪、古茗表现更好。此外根据古茗招股书， 2024Q1-3 古茗同店 GMV 同比-0.7%、基本与 23 年水平持平，表现有韧性。
2024 年竞争加剧、品牌表现分化，4Q24 开始观察到供给格局改善迹象。1）门店数：2024 年 11 月开始国内茶饮行业门店总数月环比增速转负，延续至 1 月仍为环比净减少状态， 月度新关率亦有所抬升。2）价格战有所趋缓：如行业龙头蜜雪冰城于 2024 年 12 月中旬 提价，对部分高线城市饮品进行提价、单品幅度约 1 元。 展望 2025 年，我们预计终端价格战延续 4Q24 趋缓趋势；供给端整体开始小幅净减少，品 牌间分化加剧，品牌上同店维持相对好、门店利润率较高的强势品牌望加速开店，部分弱 势品牌开始净关店、结构性撤离部分市场。
