公司深耕能源行业二十年，产品矩阵丰富。中集安瑞科是中集集团的重要成员之一，在 能源、化工、食品装备行业中，为客户提供运输、储存、加工的关键装备、工程服务及系统 解决方案。公司在清洁能源装备领域实现了全产业链布局，覆盖了天然气为主的水陆清洁能 源上中下游产业链，包括生产加工、运输存储和终端应用等环节，在氢能储运设备制造方面， 公司同样居于行业前列；公司化工环境分部生产制造的罐式集装箱全球市场份额蝉联第一； 液态食品分部活跃于全球范围内的多种交钥匙项目，包括啤酒、蒸馏酒等。
具体来看公司业务，清洁能源是公司核心业务，占比进一步提升。公司业务按照不同的 行业分部，大体可以分为清洁能源分部、化工环境分部、液态食品分部。2023 年公司实现 收入 236.3亿元，其中清洁能源分部实现收入 149.1亿元，占比 63.1%，较 2022年上涨 9.1pp； 化工环境分部实现收入 44.1 亿元，占比 18.7%，较 2022 年下降 8pp；液态食品分部实现收 入 42.9 亿元占比 18.2%，较 2022 年下降 0.3pp。
全球业务布局，海内外齐发力。中集安瑞科业务遍布中国、德国、荷兰、丹麦及比利时 等国家 20 多个制造基地和国际领先的研发中心，形成了中欧互动、分布合理、互为支持的 产业格局。其营销网络遍布欧洲、南美、北美、中亚、东南亚及中国、泰国、尼日利亚、巴 基斯坦、乌兹别克斯坦等一百多个地区和国家。2023 年中国大陆地区实现营收 121.8 亿元， 占比 51.5%，较 2022 年上涨 5.7pp；海外地区实现营收 114.5 亿元，占比 48.5%。
通过并购与研发，不断提升竞争力。中集安瑞科成立于 2004 年，成立之初为中国顶尖 专用燃气装备制造商之一，并于 2005 年在香港创业板上市，2006 年转主板；2007 年，公 司被中集集团收购，2008 年收购荆门宏图特种飞行器制造 80%股权，进入 CNG、LNG、LPG 储运装备领域；2009 年注入 Holvrieka 啤酒发酵罐业务，液态食品板块业务初具规模；2013 年，公司自主研发中国首台 LNG 铁路运输箱，填补国内空白；后续通过收并购，进一步扩 大相关业务规模；2021 年分拆旗下子公司中集环科到 A 股上市，2023 年完成上市。经过多 年发展，中集安瑞科已经成为业内具有领先地位的集成业务服务商与关键设备制造商：ISO 液体罐箱产销量、高压运输车产销量居世界前列；低温运输车及低温储罐市场占有率国内领 先，LNG 接收站大型储罐、LNG 加气站模块化产品及 CNG 加气站在国内市场占有率均排名 前三。
中集集团为公司间接控股股东，增持公司股份彰显集团对公司发展充满信心。截止到 2024H1，中集香港（中集集团的子公司）直接持有以及通过全资附属公司 Charm Wise Limited 持有中集安瑞科的股权合计 67.6%，其中中集香港直接持有公司 58.2%的股权， Charm Wise Limited 持有 9.4%的股权。2024 年 10 月以来，控股股东从公开市场继续购买 公司股份，截止到 2025 年 1 月 7 日，中集集团通过中集香港以及全资附属公司合计持有公 司 14.2 亿股，占已发行股份总数的 70.1%。
收入和利润逐步增长。主要得益于国内天然气消费复苏及经济复苏等因素，2020-2023 年公司业绩增长稳健，营业收入从 122.9 亿元增长至 236.3 亿元，CAGR 达 24.3%，2024 年上半年营收进一步增长 6.7%为 114.8 亿元，对应毛利来看，2023 年实现毛利增长 9.4% 至 37.2 亿元，毛利率为 15.7%，2024 年上半年实现毛利 16.4 亿元，毛利率为 14.3%。
清洁能源、液态食品稳步增长，化工环境业务需求放缓。清洁能源分部受益于国家对环 境保护和节能减排的要求不断提高，收入增速亮眼；化工环境方面，2023 年罐式集装箱需 求恢复至正常水准，公司持续市占率世界第一，2023 年 10 月成功分拆中集环科(301559) 至深交所创业板上市，开启化工环境业务新篇章。液态食品方面，公司积极推进分拆中集安 瑞醇科技股份有限公司（“中集醇科”），并筹划在北交所上市。2023 年公司清洁能源/化 工环境/液体食品分别实现营业收入 149.1/44.1/42.9 亿元，同比+40.8%/-15.8%/+18.6%，占 收入比例分别为 63.1%/18.7%/18.2%，清洁能源占比超 6 成，为营收的主要贡献来源。2024 年上半年，公司清洁能源/化工环境/液体食品分别实现营业收入 78.8/13/23.1 亿元，同比 +25.1%/-47.1%/+14.7%，占收入比例分别为 68.6%/11.3%/20.1%。 清洁能源毛利率稳定，化工环境以及液态食品毛利率均有所下降。公司整体毛利率由 2022 年的 17.4%下降至 2023 年的 15.7%，其中化工环境及液态食品分部的毛利率有不同程 度的跌幅。清洁能源分部的毛利率由 2022 年 12.5%略微增加至 2023 年 12.8%，主要由于 海外客户收入增加，2024 年上半年为 12.6%；化工环境分部的毛利率由 2022 年 22.8%减少 至 2023 年 21.0%，主要是由于全球罐箱供需配置趋于平衡，标准罐箱的需求已恢复常态， 已从 2022 年的高位回落，而产线的产能利用率下降，影响毛利率，2024 年上半年进一步下 降至 15.7%；液态食品分部的毛利率由 24%下降至 20.7%，主要由于海外项目所在部分国 家政府采取加息政策，导致客户投资推后，影响若干项目进度及导致部分成本上升，2024 年上半年为 19.1%。
期间费用率震荡下行，研发投入持续发力。2023 年公司销售费用率/管理费用率/财务费 用率分别为 2%/8.3%/0.4%，同比+0.2pp/-1pp/-0pp。2023 年研发投入约 6.9 亿元，同比增 长 23.7%，研发费用率维持在 3%左右。公司期间费用主要由管理费用构成，销售费用率和 财务费用率较为平稳，2024 年上半年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 2%/8.3%/0.4%。 归母净利润从 2020 年 5.8 亿元增长至 2023 年 11.1 亿元，CAGR 为 24.3%，2024 年 上半年实现归母净利润 4.9 亿元。受毛利率下降影响，整体归母净利率有所下降，2023 年归 母净利率为 4.7%，较 2022 年下降 0.7pp，2024 年上半年为 4.2%。
ROE 主要受净利率波动影响，净利率企稳后 ROE 有望迎来改善。2020-2023 年公司 ROE 波动不大，2023 年公司 ROE 为 10.9%。公司资产负债结构较稳定，整体资产负债率 常年保持在 60%以下，截止到 2024 年 H1，公司资产负债率为 58.1%，ROE 主要受净利率 变化、以及资产周转率影响。展望后续，随着罐箱需求回升及海外高毛利业务占比提升，净 利率有望企稳回升，带动 ROE 改善。
为更好地回报股东，公司将分红比例提升 50%。公司分红比例逐步提高，2015 年公司 股利支付率为 31.6%，后续几年保持 30%左右的派息率（除 2016 年亏损特殊情况外），2019 年将分红比例提高至 40.4%，2023 年进一步提高，分红比例为 50%，每股派息达 0.3 港元 (0.27 元)。
