歼击机核心主机厂，打通“内需-航修-军贸”全价值链。
航空工业成飞注入完成，成为我国重要歼击机研制生产基地。公司发展历程大致为：1）产业链延伸，打造军民智能测控龙头（2002-2023）。公司前身中航电测于 2002 年成立并于 2010 年在深交所挂牌上市。上市以来，公司先后收购上海耀华、石家庄华燕、汉中一零一等参控股子公司，形成航空军品、传感控制和智能交通三大核心业务。2）重组注入成飞集团，聚焦军机整机主业（2023 至今）。2023 年 1 月，公司拟向航空工业集团发行股份购买其持有的航空工业成飞 100%股权。2025 年1 月过户完成，航空工业成飞成为公司全资子公司，公司新增航空装备整机及部附件研制生产业务。通过创新资源整合，公司聚焦军机总装及民机配套主业，构建涵盖设计、生产、制造及维修服务在内的全产业链布局。
公司业务涵盖军机整机制造维修、民机零部件配套及军民两用智能测控等业务。1）军机整机业务方面，航空工业成飞是我国航空武器装备研制生产和出口的主要基地，先后研制生产了歼-5、歼-7、枭龙、歼教-9、歼-10、歼-20 等有人机，以及翼龙系列、靶机系列等无人机。航空工业贵飞是我国重要的教练机生产基地，现有主要航空产品为山鹰系列高级教练机、FTC-2000G 多用途飞机、多个型号无人机和高端航空装备大部件；航空工业长飞是航空工业集团所属的综合性航空维修企业，主营三四代战机大修保障、战场抢修保障和各型飞机机载设备修理任务，也是我国主要的军贸航空装备大修基地；2）民机零部件配套方面，成飞民机是国内唯一的大飞机机头（C919、C929、AG600、ARJ21 等）专业化研制基地，同时是国外B787方向舵等 8 个国际民机项目的全球唯一供应商，产品覆盖了国内外单、双通道主流机型；3）军民智能测控产品方面，中航电测聚焦智能测控领域，是国内提供军民两用智能测控产品及系统解决方案的骨干企业。
公司背靠中航工业集团，充分发挥资源共享、技术创新和市场开拓等协同优势。中航工业集团作为公司控股股东及实控人，截至2025 年1月直接持有公司 78.07%股份。公司旗下 5 家控股子公司，包含航空工业成飞、中航电测、石家庄华燕、汉中一零一、上海耀华。公司作为中航工业集团旗下的核心主机单位，与集团在技术创新、供应链配套和销售渠道等多方面资源共享，有助于实现在产品研发、生产制造和市场销售等环节的高效运作。
歼-20 等主战装备放量列装以来，航空工业成飞在聚焦航空主业、完善科技创新体系、深化国企改革方面取得卓越成效。1）聚焦航空主业方面：①主战装备生产列装全面提速：2018年，歼-20开始列装空军作战部队，向全面形成作战能力迈出重要一步。2021年，航空工业成飞持续推动枭龙项目对巴合作，2022 年向巴基斯坦空军交付首批6架歼 10CE 战斗机。②装备维修保障能力快速提升：航空工业长飞持续推动提升有人、无人机维修能力，逐步向“维修+服务保障+加改装+修理建线”新模式发展，2021 年大修项目取得较大突破，国外市场整机维修任务持续增长，军机维修产业不断做优做强做大。③民机大部件产量稳步提升：2021年，成飞民机交付各型机机头 50 余架份，实现C929 机头全球首家首个组件开铆、C919 机头批产首架交付，ARJ21 第100 架机头交付，全面完成MA700、AG600、A320 等机型的年度研制交付任务。2022 年，成飞民机完成 A350-1000 下垂板、B777 客改货套件首架试制交付，国内民机机头及航空大部件专业化供应商地位进一步夯实。④无人机产业化取得新进展：2024 年 5 月，中航工业集团与四川省自贡市委市政府合作推进的成飞自贡无人机产业基地正式投产，目前，中航无人机在自贡基地总装试验脉动式生产线，可满足年产 200 架机生产任务。 2）完善科技创新体系方面：2020 年，成飞与成都市青羊区政府联合共建成飞•青羊创新中心，创新中心内设航空制造协同创新平台、军工资源共享平台、成果技术转化平台、公共服务平台、协同展示平台、开放性智能制造研发平台、试制平台等七大功能平台；同年，四川省航空复合材料构件制获批造工程技术研究中心获批成立；2022 年，航空工业成飞新增四川省航空增材制造工程技术研究中心等 3 个省级创新平台。3）深化国企改革方面：2020 年，航空工业成飞全面完成厂办大集体改革和退休人员社会化管理，实现成飞医院资产划转和管理职能移交；2022年，全面完成国企改革三年行动任务、获评 2022 年度“科改示范企业”标杆。2024 年 6 月，成飞在国资委“科改企业”考核中，获评最高等级“标杆”，是集团唯一获得科改示范“标杆”等级的企业。
2020-2023 年航空工业成飞营收及归母净利润CAGR分别为21%及19%。“十四五”以来，伴随主战装备放量以及公司积极提质增效，2020-2023年，航空工业成飞营收自 422.4 亿元增长至749.7 亿元，CAGR为21%；归母净利润自 14.3 亿元增长至 24.2 亿元，CAGR 为19%。2024年，中航工业成飞高质量完成年度科研生产任务，超额完成军机转场任务，连续6年达成“2323”均衡生产高级目标。
伴随主营业务转型升级，公司新旧业务将实现协同、持续经营能力将大幅增强、贵飞产品结构升级、业绩释放得到保障。1） 新旧业务协同：交易前，公司主营业务为军民智能测控产品。2020-2023年，公司营收由 17.6 亿元下降至 16.8 亿元，归母净利润由2.6亿元下降至 1.0 亿元。近年业绩承压原因有：1）2022 年受乘用车检测行业政策调整影响，车检业务需求及收入大幅下降；2）2023 年至2024H1受行业政策及军品价格政策调整影响，航空军品业务受到较大冲击；另因国际及国内市场需求不足，传感控制等业务业绩不达预期。本次交易后，新增航空装备整机及部附件研制生产业务。中航电测将依托成飞集团，进一步将现有军用智能测控产品应用到主机厂配套服务，构建适应全机型、多领域应用的智能测控解决方案。同时，公司将充分借助成飞集团的场景和数据，进一步突破现有工业软件业务在多军种市场的应用，打造新经济增长点。
2） 持续经营能力增强：根据重组方案，航空工业成飞注入后，2022/2023年公司营业收入由交易前的 19.1/16.8 亿元增至交易后的691.9/766.3亿元；归母净利润由交易前的1.9/1.0亿元增至交易后的15.1/25.2亿元；加权 ROE 由交易前的 8.72%/4.20%增至交易后的12.45%/18.64%。公司归母净资产及净利润规模显著增加，每股收益及净资产收益率提升。
3） 贵飞产品结构升级，业绩包袱逐步消化：2021 年成飞控股贵飞后，目前贵飞已成为成飞多型航空装备后机身、机翼等核心零部件的唯一外部供应商，一般航空装备后机身、机翼等零部件占大部件制造总工作量比例约 30-40%。贵飞在成飞的支持下优化产品结构、收缩原传统产品生产线，持续加强能力建设投入。2022 年及2023 年，贵飞在固定资产条件建设方面共计投入 2.66 亿元，新增设备1800 余台/套，逐步形成承接新产品的能力，截至 2023 年 12 月末，航空工业贵飞在手订单中新产品占比已提升至 38.8%，产品结构已逐步优化，随着新产品占比逐步提升及能力转型升级逐步完成，航空工业贵飞的销售业绩及产品交付能力将逐步提升。2022-2023 年，贵飞营收由19.4 亿元下降至17.6亿元，净利润由-7.0 亿元减亏至-3.1 亿元，主要系产品结构改善过程中，新产品收入规模较小以及固定成本费用较高导致。未来伴随新产品导入、低效无效资产剥离、成本费用管控加强，贵飞净利润有望持续扭亏，有望于 2027 年实现盈利。
4） 业绩承诺安排：根据重组方案，航空工业集团针对本次重组做出创新性业绩承诺，对于不同类别资产，分别设定了基于净利润和收入的业绩承诺方案。2024-2026 年，标的资产 1（成飞航产）净利润分别不低于1630.41 万元、1699.06 万元、1713.21 万元，标的资产2（成飞母公司、贵飞、长飞、成飞民机）的营业收入分别不低于660.86亿元、699.7亿元、749.4 亿元。
