受益国际化、锂电化，叉车行业景气度向上。
叉车是指对成件托盘类货物进行装卸、堆垛和短距离运输、重物搬运作业的各种轮式搬运车辆，广泛应用于车站、港口、机场、工厂及仓库等部门。叉车由动力系统（分内燃机与电动机两类）、传动系统、转向系统、液压系统、车身系统、操纵系统、电气系统、制动系统和起升组件等几个主要部分组成。
叉车可分成电动叉车和内燃叉车。按动力源及应用领域，叉车可分为：电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ类）、电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ类）、电动步行式仓储叉车（Ⅲ类）、内燃平衡重乘驾式叉车（实心轮胎）（Ⅳ类）和内燃平衡重乘驾式叉车（充气轮胎）（Ⅴ类）五大类型，其中第Ⅰ类至Ⅲ类属于电动叉车，第Ⅳ类和第Ⅴ类叉车属于内燃叉车。 内燃平衡重乘驾式叉车（Ⅳ+Ⅴ类）：内燃发动机作为动力源，尾部有配重块（保证提升载荷同时保持与地面有足够的附着力）。广泛应用于工厂、仓库、车站、物流、码头、港口等室外大吨位物料装卸作业，是目前国内应用最多的叉车品种，其中 IV 类叉车为实心轮胎，V 类叉车充气轮胎。 电动平衡重乘驾式叉车（I 类）：蓄电池为动力源（包括锂电、铅酸以及氢燃料电池），尾部有配重块。该类叉车污染少、噪声低，广泛应用于烟草、食品、纺织、电子、仓储物流等行业，近年来随着环保和新能源发展，I 类叉车应用场景不断拓宽，有替代内燃平衡重叉车趋势。 电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ类）：蓄电池为动力源，无配重块，具有小型轻、回转半径小、高扬程的特点，特别适用于狭小工作场地及频繁上下车拣选的作业场所。主要用于仓库内货物的搬运、装卸作业，广泛应用于烟草、食品、纺织、电子、超市、冷库等行业。 电动步行式仓储叉车（Ⅲ类）：无固定座位，驾驶员站立叉车后方或步行拖动操作叉车。按类型可分为堆垛式仓储车和托盘式仓储车两大类，按操作方式可分为站驾式和步行式等。广泛应用于商场、超市、仓库、货场、车间等作业场所,尤其适合食品、纺织、印刷等轻工行业。
制造业、物流仓储是叉车核心下游，占比近 60%。叉车是实现物流机械化作业、减轻工人搬运劳动强度、提高作业效率的主要工具，从下游应用来看，主要应用于制造业、交通运输业、仓储业、批发和零售业等多种行业，其中制造业和物流仓储业占比近 60%。
全球叉车规模稳步增长。根据全球工业车辆协会统计，2017-2023 年全球叉车销量由 133.38 万台增长至 213.74 万台，CAGR 为 8.18%；2017-2022 中国叉车销量由 49.67 万台增长至 117.38 万台，CAGR 为 15.41%。分区域看，亚洲、欧洲和美洲市场规模较大，市场份额分别为 47.10%/30.02%/20.16%。根据MMH 统计，2023年全球前 20 叉车公司总销售收入约为 582 亿美元，同比增长8%以上。
全球叉车行业集中度较高，竞争格局较为稳定。海外发达国家叉车企业以高端产品和品牌经营为主，行业集中度较高。从营收规模看，全球前三叉车企业分别为丰田、凯傲集团、永恒力，共占全球前 20 叉车公司总销售收入比例约55%。国内安徽合力、杭叉集团相较前三企业营收规模仍有较大差距,2023 年收入市占率分别为 4.21%/3.95%。从销量来看，根据 MMH 统计，2023 年丰田/安徽合力/杭叉集团销量市占率分别为 14.40%/13.66%/11.49%，CR5 销量占比超过50%。
国内叉车市场呈现双寡头垄断格局。国内叉车份额主要由杭叉集团、安徽合力占据，从销量算，2023 年安徽合力市占率为 25%，杭叉集团为21%，两者合计占据近 50%的市场份额，其他市场主要由浙江中力、中国龙工、诺力股份等占据。
电动叉车具有环保、成本低的优势。全球环保政策日益趋严，电动叉车因其污染小、噪音低、使用成本低等优点，已成为叉车发展趋势。从成本来看，以3吨叉车为例，虽然电动叉车初期购买成本较高，但全生命周期成本仅为内燃叉车的50%。
全球叉车电动化趋势显著，中国电动化渗透率仍有提升空间。2013 年欧洲/中国/全球电动叉车市占率分别为 79%/54%/27%，2023 年欧洲/中国/全球电动叉车市占率分别为 89%/72%/68%，全球叉车电动化趋势明显，中国电动化趋势尤为显著。虽然中国电动叉车渗透率已大幅提升，但仍有提升空间，主要原因：1）相较欧洲等发达地区，国内电动化渗透率仍有一定差距；2）早期中国电动叉车渗透率提升主要来自于三类叉车的增长，平衡重叉车电动化率仍然偏低，近年来随着随着电池、电机和电控等技术方面的不断发展，电动平衡重叉车替代内燃平衡重叉车空间广阔。
锂电叉车是电动叉车未来发展方向。电动叉车主要以铅酸电池或锂电池作为动力，铅酸电池充放电次数少，使用寿命短，维护要求高，对环境影响较大，且充电时间较长。相较于铅酸电池，锂电池具备质量更轻、体积更小、能量密度高、充电快、寿命长、维护成本低等优势，锂电叉车逐渐成为电动叉车主力。根据InteractAnalysis 的预测，2025 年，中国和欧洲部分国家锂电叉车渗透率将超越铅酸电池。预计到 2030 年，锂电叉车的全球市场份额将超过 50%。2023 年中国锂电化率有所下降主要受 III 类车（价格较低）结构影响。
行业驱动力二：国产叉车出海加速，行业盈利能力有望提升
叉车出口占比提升，性价比高、锂电产业链成熟是国内叉车出海的主要优势。2018-2023 年叉车出口/内销 CAGR 分为为 19.42%/12.30%。叉车出口趋势明显。从产品类型看，出口产品中主要以电动叉车为主，2023 年出口产品中电动叉车渗透率为 74.40%。中国叉车产业从 80 年代引进消化海外技术，经过多年的发展，国内叉车质量可与国际对手竞争，同时由于国内供应链完善、成本较低，因此中国叉车在全球市场极具性价比。尤其在锂电叉车方面，中国锂产业链完善，是全球锂电池生产基地，为中国叉车在全球竞争中提供了资源优势，未来有望充分受益锂电叉车发展，强势出海。
中国叉车出海仍有较大空间。首先，从销量口径看，2023 中国叉车企业全球市场（除外中国区域）份额约 29.61%，其中电动叉车全球市占率约为28.76%，内燃叉车全球市占率约为 32.42%，虽然中国叉车销量海外市占率已近30%，但中国叉车出口以价值量较小的三类叉车为主，而价值量较高的I 类叉车出口占比较低，因此从销售额市占率角度看，国内叉车海外市占率仍然较低，未来仍有较大成长空间；其次，目前海外电动叉车主要为铅酸里电动叉车，预期未来呈现锂电替代铅酸电池趋势，中国叉车在锂电叉车方面具有全产业链优势，未来有望充分受益。
叉车出海有望提高国内叉车公司盈利能力。从国内叉车龙头毛利率来看，安徽合力、杭叉集团海外毛利率显著高于国内毛利率，主要原因系：1）海外产品对标国外竞争对手，因此整体价格高于国内；2）叉车出口主要是锂电叉车（锂电替代铅酸电池逻辑），锂电叉车毛利高于内燃叉车。未来随着中国叉车出海，预计国内叉车公司盈利能力有进一步的提高。
行业驱动力三：国内制造业、物流仓储业复苏、“机器换人”有望带动叉车需求稳步增长
制造业复苏有望带动叉车需求增长。叉车下游主要主要应用于制造业、交通运输业、物流仓储业、邮政业、批发和零售业等多种行业，产品销量和制造业周期、宏观经济情况相关度较高。根据历史来看，国内叉车销量变化与中国制造业PMI相关度较高。当前制造业库存持续下降，工业企业库存增速已处于历史低位，制造业未来有望持续复苏，带动叉车需求。
仓储物流持续复苏有望带动叉车需求。固定资产投资额方面，2022/2023年我国交通运输、仓储和邮政业固定资产投资完成额同比增速分别为9.10%/10.50%，2024 年 1-10 月份同比增速为 7.70%，国内仓储物流行业持续复苏，有望带动电动仓储叉车需求增长。社会物流总额方面，作为国民经济产业链供需衔接和实体商品流通的重要基础，近年来中国物流需求规模持续稳定增长。2023 年全国社会物流总额实现 352.40 万亿元，同比增长 1.38%。其中，工业物流需求对社会物流总额增长贡献率超过 80%。预计未来中国物流市场规模将保持较快增长，同步带动工业车辆行业蓬勃发展。
人口老龄化提升叉车渗透率。中国人口自 2022 年开始负增长，社会老龄化加速到来，2023 年中国 60 岁以上人口占总人口比例为 21.10%，随着社会老龄化到来，“机器换人”是各行业发展的确定性趋势，也是推动各行业转型升级的长期驱动力，推动各行业向自动化、智能化、高端化方向迈进。因此，社会老龄化有望进一步拓宽叉车应用场景和渗透率，从而增加对叉车的需求。
仓储智能化转型带动叉车智能化发展。我国智能仓储行业市场规模（含集成业务及软件业业务）由 2018 年 772.7 亿元增至 2023 年1533.5 亿元，年均复合增长率为 17.90%。其中无人搬运车（AGV）是智能仓储物流中的重要设备，能够通过自动引导装作进行物料搬运。根据 CMR 产业联盟数据，2018 年至2023 年，中国移动机器人（AGV/AMR）市场规模 CAGR 为 43.18%；2023 年中国移动机器人（AGV/AMR）销售规模约为 212 亿，同比增长 14.59%；销售数量约为1.25 万台，同比增长34.41%。
