行业总产能受政策严格约束，市场集中度提升空间较大。
民爆行业向上承接基础化工原料，向下供应采矿业为主。民爆行业主要涵盖民 用爆破器材及其装备的研发、生产、销售、储运，以及爆破工程设计、施工服务、 质量检测、进出口等业务。民爆行业产业链上游为基础化工原料，主要包括硝酸铵、 硝酸钠、乳化剂、油相等原辅材料，其中硝酸铵是炸药成本的关键构成部分；中游 为民爆器材的生产和销售以及爆破工程服务，主要产品有工业炸药、工业雷管、工 业导爆索等多个品种；下游广泛应用于煤炭、金属、非金属等矿山开采，以及公路、 铁路、水利等基础设施建设。民爆行业的业务开展受采矿、基础设施建设等行业的 景气度影响，而这些行业的景气程度与宏观经济挂钩。宏观经济波动、矿业、基建 行业的景气度对民爆行业产生重大影响。
从品种产量看，工业炸药以胶状乳化炸药为主，电子雷管占工业雷管比例超 90%。 据中国民爆信息公众号数据，2024H1，使用量前 5 的工业炸药类型为胶状乳化炸药 （60%）、多孔颗粒铵油炸药（23%）、膨化硝铵炸药（7%）、粉状乳化炸药（4%）、 改性铵油炸药（3%），这 5 类工业炸药产量合计占比约为 98%，集中度较高；电子 雷管产量为 2.92 亿发，同比减少 3.5%，电子雷管占工业雷管总产量的 93.59%，所 占比例比 2023 年同期提高 2.3pcts。
全链条的强监管、强政策导向，构筑民爆行业深厚壁垒。我国对民爆物品的生 产、销售、购买、运输和爆破作业实行许可证制度，严格的准入制度和安全管理要 求是进入民爆行业的主要门槛。《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》提到“原 则上不新增产能过剩品种的民爆物品许可产能”。2020 年，我国工业炸药全国许可年 产能约 540 万吨；2019-2023 年，全国工业炸药年产量稳定在 400 万吨以上，生产总 值逐年增长；2024 年 1-11 月，我国民爆生产企业工业炸药累计产量为 405.73 万吨， 同比减少 2.50%。
政府明确鼓励民爆企业兼并重组。根据《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展 规划》，到 2025 年，我国民爆生产企业（集团）数量进一步降低到 50 家以内，排名 前 10 家民爆企业行业生产总值占比提升至 60%以上，并形成 3 至 5 家具有较强行业 带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业，以推动民爆行业的高质量发展。截至 2023 年底，我国工业炸药前四大民爆企业分别占据 2023 年行业生产总值、工业炸药 产量的 32.03%、36.39%。
实施雷管产能置换政策，显著压缩工业雷管产能及供给量。2022 年，工业和信 息化部印发了《工业和信息化部安全生产司关于进一步做好数码电子雷管推广应用 工作的通知》，提出严格按照《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》按期对普 通工业雷管实施停产、停售。截至目前，除出口及油气井用雷管外的非电子雷管产 能均需停产进行产能置换，即便按照最高置换比例 2∶1 置换，雷管产能也将实现“砍 半”，产能过剩情况有望明显改善。2023 年，工业雷管产量较 2018 年下降 42.40%， 供给实现快速收缩。
采矿业固定资产投资，是民爆需求的关键变量。工业炸药主要应用在三大领域， 分别为采矿、铁路道路、水利水电，2020 年占比分别为 72.60%、5.50%、2.30%。其 中，采矿需求主要集中在矿山基建、矿山开采两个阶段，采矿业固定资产投资是主 要衡量变量。采矿业固定资产投资增加意味着矿山基建及矿物开采规模扩大，两者 都将扩大对民爆产品及服务的需求，因此，采矿业固定资产投资与民爆需求高度相 关。 矿产安全上升为国家战略高度，采矿业投资延续良好增长势头，或拉动民爆需 求稳步上涨。2021 年 11 月 18 日，中共中央政治局召开会议审议《国家安全战略 （2021-2025 年）》时提出，确保粮食安全、能源矿产安全、重要基础设施安全。矿 产安全首次上升为国家战略，与粮食安全一起被纳入国家安全的总体格局中。自然 资源部公布的统计数据显示，2024 年 1-8 月，全国共出让探矿权 868 个，同比增长 194.1%。2024 年，我国采矿业固定资产投资同比增长 10.50%，明显高于 2023 年全 年的 2.10%，延续了良好的增长势头。同时，未来伴随着超长期特别国债等举措加 快落地，水利、交通等重大工程项目建设有望全力推进，或拉动工业炸药需求增长。
民爆产品运输成本高等因素，使民爆企业区域性较强。（1）民爆器材运输过程 风险较高，需向公安部门提出申请，对单车运输量、行车速度、运输路线、人员资 质均有严格要求，使民爆器材长距离运输经济成本、安全成本、时间成本较高。（2） 不同区域间由于经济水平、矿产资源储备、基础设施建设投入差异等原因，对民爆 器材需求存在差异，国内民爆产能在不同区域之间也存在供需不完全匹配的情况。（3） 民爆企业上下游捆绑较深、客户粘性大，进一步加强民爆行业区域性特征。 分地区来看，民爆市场规模受所在地区矿产储量及开采力度影响较大，西部省 份民爆市场空间广阔。（1）总量上看：内蒙古、四川、山西、新疆等都为矿藏大省 （区），对民爆器材需求较为旺盛，2023 年四省民爆生产企业生产总值均超 30 亿元， 四省合计占比行业生产总值的 35.55%。（2）增速上看：2021-2023 年复合增长率居 前的为甘肃、新疆。根据《加快新疆大型煤炭供应保障基地建设服务国家能源安全 的实施方案》（2022 年）相关内容，新疆将加快推进国家给予新疆“十四五”新增产能 1.6 亿吨/年煤矿项目建设，力争 2025 年煤炭产能达到 4.6 亿吨/年以上，煤炭产量达 到 4 亿吨以上，有望带动新疆地区民爆器材需求。另外，根据《2024 年西藏自治区 政府工作报告》相关内容，西藏将加强铜、锂等战略资源绿色开发，实现优势矿产 上产扩能、提质增效，西藏的民爆器材用量和爆破服务市场有望大幅增长。
国内矿产对外依存度高，促使大量企业布局海外矿山，有望带动民爆企业布局 海外。（1）国内矿产对外依存度较高：我国关键矿产净进口品种较多，包括铁、铜、 铝在内的重要金属矿进口比例超过 50%，锂、镍、钴等新能源产业重要原材料对外 依赖严重。（2）“一带一路”沿线国家矿产资源丰富：“一带一路”沿线国家矿产资源近 200 种，价值约 250 万亿美元，铜、金、镍、铝土矿、铁矿石、锡、钾盐等矿产 资源在全球具有重要地位，储量分别占世界储量的 32.3%、26.1%、23.4%、18.9%、 35.7%、63.9%和 69.8%，产量分别占世界产量的 26.3%、33.6%、41.2%、41.7%、28.6%、 22%和 55%。（3）矿企出海趋势明显，有望带动民爆企业掘金海外：“一带一路”沿 线国家大多处于工业化的初级阶段或快速发展阶段，在国际合作矿产资源开发模式 下，中国企业矿产资源开发技术存在较大需求，2023 年我国采矿业对外直接投资存 量达 1935 亿美元。以紫金矿业为例，截至 2024H1 末，紫金矿业在海外 15 个国家布 局重要矿业投资项目，资源储量和矿产品产量均已超越境内。未来民爆企业紧随矿 企出海步伐，有望打开海外市场空间。
“一带一路”沿线国家基础设施建设水平较低，基建出海潜力较大，或拉动民爆 出海。根据全球基础设施中心发布的《全球基础设施建设展望》报告，2016 年至 2040 年，全球基础设施投资需求将增至 94 万亿美元。其中，亚洲基础设施投资需求最大， 占全球 54%；美洲居第二位，占比为 22%。基建出海项目中铁路、公路、水利水电 等建设项目对民爆拉动作用较大。伴随我国基建企业出海，我国民爆企业有望同步 实现业务出海。
