中国与全球资本市场的超级联系人。
香港交易所在香港资本市场拥有近乎垄断的地位，是联通中国与国际资本市场的枢纽所在。公司旗下囊括香港联交所、香港期交所、香港中央结算公司及伦敦金属交易所等子公司。公司不仅涵盖香港唯一的股票交易所、期货交易所及结算机构，还在伦敦经营金属衍生品业务、在香港经营场外衍生品结算业务、在内地经营商品交易业务，业务品类全面，平台地位超然。公司业务分为四个板块：现货业务，主要为股票、ETP、债券等品种的上市、交易、结算与存托管业务；股本证券及金融衍生品业务，主要为股票期货及期权、牛熊证及权证的上市、交易、结算及存托管业务；商品业务，主要为在伦交所开展的金属期货交易与结算业务；数据及连接业务，主要是向交易所参与者收取市场数据费、网络费和设备托管服务费。2024 年前三季度，公司实现收入159.93亿港元，其中现货业务收入 63.51 亿港元、占比 39.7%，股本证券及金融衍生品业务收入 45.17 亿港元、占比 28.2%，商品业务收入 20.99 亿港元、占比13.1%，数据及连接业务收入 15.60 亿港元、占比 9.8%，公司项目收入14.66 亿元、占比9.2%。
公司轻资产经营特点体现为资本开支少、主要支出为人力支出，同时盈利质量较高，净利润主要用于股东回报。2024 年前三季度，公司营业支出41.59亿港元，其中职员薪酬支出 28.60 亿港元、占比 68.8%。轻资产模式下高毛利特征明显，2024 年前三季度 EBITDA 为 115.87 亿港元，EBITDA 利润率为72.5%，并常年维持70%以上。公司净利润/经营性净现金流比值在 100%上下波动，盈利质量较高。绝大部分利润用于股东回报，派息率稳定在 90%左右，近十年股息率处于2%-3%区间。公司业务兼具周期性与成长性。周期性方面，公司业绩与港股ADT 高度正相关，港股成交活跃度周期性波动，导致公司业绩也呈周期性波动。2003Q1 至2024Q3，港交所单季度净利润与港股单季度 ADT 相关系数高达91.2%。成长性方面，中国经济增长培育出大量优秀上市公司，并持续输送至港交所。21 世纪以来，中国公司红筹股、H 股上市使得港交所上市公司数量及市值持续扩容，上市公司行业类别大致呈现为大央企--金融地产--可选消费--互联网、新经济--医疗保健的先后顺序，中国经济发展与港交所上市公司变迁脉络高度一致。此外，优越的制度建设和香港特区政府的大力支持，使得港交所发展进入良性循环，即优质公司上市--投资资金入市--市场交易活跃--更多不同久期、不同风险偏好的资金入市--平台地位提升--更多公司上市。互联互通进一步拓宽了港交所的成长空间。自2014年沪港通开通以来，南、北向通对 A 股及港股市场影响逐步加深，截至2024年11 月末，北向资金净买入 A 股约 2 万亿元，南向资金净买入港股3.16 万亿元。
资本市场双向开放步履不停，港交所枢纽地位稳固。立足中国优势，港交所战略实施持续取得积极进展，推进互联互通、提升市场活力、探索创新业务和加强科技赋能等关键举措为港交所奠定更良好的发展基础，扩大其营收和利润增长空间。第一，推进互联互通方面，港交所不断优化互联互通计划，将立足中国的战略落实到各部门业务中。一是沪深港股通标的持续扩容，截至2024 年底，陆股通标的已接近 3,400 只，港股通标的超 800 只。二是互联互通资产种类持续丰富，ETF互联互通、REITs 纳入沪深港通、互换通等持续落地。第二，提升市场活力方面，港交所已建立起完善的投资者、投资工具、上市公司生态圈。发展历程中，港交所适时修订相关规则，吸引更多优质资产上市，同时吸引更多投资者以提升市场流动性和活力。比如，港交所于2018 年修订新经济及生物科技公司上市规则，成功吸引众多相关公司赴港上市，港股的新经济及生物科技公司 IPO 规模位居世界前列。 第三，探索创新业务方面，港交所主要以数据连接等非传统交易、清算业务为发展方向。基于交易所数据优势，大力发展数据相关业务是世界各个交易所的共识。港交所数据及连接业务持续增长，2024 年前三季度已占公司收入的10%左右。第四，加强科技赋能方面，港交所主要通过加强科技基建以满足市场参与者不断转变的需求。比如，港交所于 2024 年 4 月领航星衍生产品平台，并将在2025年前做好现货市场结算 T+1 准备。加强科技赋能，一方面有利于提升经营效率，另一方面也有助于开拓新业务机遇。
当前，港交所旗下运营 3 家交易所、5 家清算机构。3 家交易所包括：香港联交所、香港期交所、伦敦金属交易所，5 家清算机构包括：香港中央结算、联交所期权结算、期货结算、场外结算、LME 结算。同时，公司还通过深圳前海联合交易中心（QME）运营中国内地大宗商品交易业务。港交所旗下运营实体涵盖了香港所有受认可的金融交易所，凭借这些实体，公司在香港资本市场拥有超然的垄断地位。
港交所业务覆盖股票、债券、基金、衍生品、大宗商品等领域。除此之外，港交所提供各类市场数据和参考价格产品，包括在岸及离岸中国股票指数、人民币汇率基准指数、全球基本金属市场参考价格等。近年来，港交所加大在结构化产品、衍生品和大宗商品领域的产品创新。
公司营收、净利润均实现稳步增长。2008 年至 2021 年，公司营收由75.49亿港元增长至 208.11 亿港元，CAGR 为 8.1%。归母净利润由51.29 亿港元增长至125.35亿港元，CAGR 为 7.12%。2022 年以来，受中国经济增速、产业政策及海外流动性等因素影响，港股市场起伏较大，公司短期业绩有所波动。2024 年前三季度，公司实现营收 159.93 亿港元、同比+2.5%，归母净利润92.70 亿港元、同比+0.1%。
分部来看，按业务类型，现货业务、衍生品业务收入贡献最大；按收入类型，交易费及交易系统使用费、结算及交收费、投资收益收入贡献最大。2024 年前三季度，现货、衍生品、商品、数据及连接、公司项目五大业务收入占比分别为39.7%、28.2%、13.1%、9.8%、9.2%，交易费及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存托管及代理人服务费、市场数据费、投资收益占比分别为31.1%、6.8%、19.9%、5.6%、5.0%、23.3%。公司投资收益绝大部分来自保证金投资收益。
港交所营业支出呈现稳步增长趋势，占营收比重处20%-30%区间。营业支出中，职工薪酬占比约 70%、资讯科技及电脑维修保养支出占比约15%，其余支出占比较低。由于港交所主要收入来自于交易、结算等费用收入，资本开支较少，资金占用程度较低，其 EBITDA 利润率处于较高位置且较为稳定，约处于70%-80%区间。主动负债较少，资本开支较少。港交所保证金+结算所基金占总资产比重超过50%，公司自身主动举债金额较少，借款常年处于低位，资本负债率处于低位。截至2024年三季度末，公司长期借款+短期借款金额仅 4.5 亿港元，资本负债率不到1%。在没有使用杠杆提升收益的情形下，公司 ROE 常年位于20%以上，并且较为稳定。盈利质量较高，净利润主要用于股东回报。港交所归母净利润/经营性净现金流常年保持在 100%上下，净利润有实打实的现金流支撑。公司股息支付率常年保持在90%左右，净利润主要用于回报股东。近 10 年来，公司股息率在2%-3%区间波动。
