传统业务稳健发展，逆变器贡献业绩弹性。
公司成立于 2000 年，经过多年发展，公司形成了以了以热交换器系列、 电路控制系列和环境电器系列为核心的三大系列产品。2000-2006 年，公司 主营注塑件、模具、钣金件等产品，为美的、长城汽车等客户提供产品配套， 同时小批量生产除湿机等环境电器产品。2007 年起，公司基于在除湿机等 环境电器产品的研发、生产过程中积累的技术和工艺，在为美的提供注塑件 的基础上，开始为美的配套生产家用空调热交换器，同年，子公司德业变频 成立，公司业务开始涉及电路控制领域。2010 年，公司通过美的审核，成 为美的全球三家变频控制解决方案供应商中之一。2015 年，公司实行业务 调整，确定了热交换器系列、电路控制系列和环境电器系列三大发展主线， 将利润率较低的注塑件产品交由子公司顺德和翔生产；2018 年初，公司将 顺德和翔转让，仅保留环境电器系列产品所需的部分注塑件业务。
实控人持股超六成，股权结构集中。实控人张和君直接持有 22.4%的公 司股份，并分别通过亨丽创业投资、艾思睿投资间接持股 0.47%、35.11%。 其配偶陆亚珠直接持有德业股份 0.7%，通过艾思睿投资间接持股 0.35%。 张和君夫妇合计持有宁波德业近六成，股权结构集中。
公司营收与净利润均稳步增长。2023 年公司实现营业总收入 74.80 亿 元，同比+25.59%；实现归母净利润 17.91 亿元，同比+18.03%。2024 年前 三季度公司实现营业总收入 80.16 亿元，同比+26.72%；实现归母净利润 22.40 亿元，同比+42.81%。
公司形成了以热交换器系列、电路控制系列和环境电器系列为核心的 三大系列产品。其中逆变器产品从 2022 年开始迅速起量，2022 年逆变器产 品实现营业收入 39.57 亿元，占公司营业收入 66.44%，较 2021 年同期增长 230.41%。
公司海外收入占比较高，海外产品综合毛利率远高于国内产品。由于 公司逆变器主要销往海外市场，受益于逆变器产品迅速起量，公司外销比例 大幅增加，从 2021 年外销占比 30.28%，快速提升至 2022 年占比 57.99%、 2023 年占比 58%。另外公司外销产品综合毛利率水平也远高于内销产品。 2023 年公司外销产品毛利率 47.92%，内销产品毛利率仅 30.13%。根据公司 2023 年年报，逆变器和储能电池收入均主要来自境外，境外毛利率也均高 于境内毛利率。
储能、微型并网及组串式逆变器三大类产品并驾齐驱。自 2016 年起， 公司开始布局光伏逆变器业务，通过技术研发持续推出新产品，公司户用逆 变器发展较快，已形成储能、微型并网及组串式逆变器三大类产品并驾齐驱 的产品矩阵。2024 年上半年公司逆变器共销售 71.17 万台，其中储能逆变 器 21.41 万台，同比-28.56%；微型并网逆变器 24.27 万台，同比+1.13%； 组串式逆变器 25.49 万台，同比+111.18%。
公司逆变器销售模式分为贴牌和自有品牌两种。公司逆变器品牌包含 贴牌和自有品牌两种类型，其中贴牌采用当地经销商品牌，自有品牌采用德 业自有品牌，贴牌产品和自有品牌产品在产品技术、结构和销售模式上不存 在差别。除 2023 年外公司贴牌产品毛利率均略低于自有品牌产品毛利率， 2023 年贴牌产品毛利率与自有品牌毛利率接近主要因为 2023 年上半年南 非市场储能逆变器需求旺盛，订单充沛，公司议价能力较强，且南非市场主 要以贴牌为主。公司贴牌代工模式对产品毛利率并未产生显著影响，和友商 储能逆变器毛利率对比，公司储能逆变器毛利率和友商相当。
储能逆变器占比提升，叠加毛利率水平较高，提振公司逆变器盈利能 力。随着海外收入占比提升以及储能逆变器占比提升，公司整体盈利能力逐 渐提升至行业较高水平。2024 年三季报，公司实现毛利率 40.15%、净利率 27.94%。由于自主品牌+贴牌销售模式，公司期间费用率处于行业较低水平。
