中国第二大酒店集团，立足中国放眼全球。
华住集团成立于 2005 年，经过近 20 年的发展，其品牌矩阵由最初的汉庭扩张至目前 31 个品牌，涵盖经济型、中档、中高档、高档、奢华、长住，截至 2024 年三季度末，华住 旗下总门店数量达 10845 家（含 Legacy-DH），门店规模位居全国第二。同时，根据美国 《HOTELS》杂志最新公布的“2023 全球酒店集团排名”，公司位列全球第五。
公司股权集中于创始人及董事会执行董事长季琦，高管团队在酒店、投资、法律等多领域 具备深厚功底。根据 2023 年年报，季琦先生实际持股占比 31%，为公司第一大股东，此 外，高管团队赵彤彤女士持股 8.4%，其余部分高管均持有一定股份。公司主要股东还包 括永冠控股（22.1%）、东领国际（8.4%）、Invesco Ltd.（9.4%）及 Trip.com（7.0%）。
酒店业务扎根国内、布局全球。按地理区域划分，公司酒店业务分为大中华地区及大中华 地区外。自 2020 年 1 月收购德意志酒店集团（现名华住国际）后，公司经营架构分为 Legacy-Huazhu 及 Legacy-DH。根据公司官网，截至 2024 年 9 月 30 日，公司旗下酒店 已遍布全球 18 个国家。同时，根据华住微加盟，2024 年 12 月 28 日，柬埔寨金边中心 美仑美奂酒店正式营业，此为华住集团在柬埔寨的首个项目，覆盖国家增至 19 个。
品牌矩阵完善，核心品牌突出。根据公司官网，截至 2024 年 9 月，华住集团旗下共经营 31 个酒店及公寓品牌，业务范围涵盖所有细分市场。除经典酒店品牌外，公司通过自主 设计或并购方式实现品牌矩阵拓展，为华住会会员及非会员消费者提供适配的酒店产品和 服务。
经济型酒店核心品牌为汉庭，中档酒店核心品牌为全季。从门店数量上看，汉庭和全季核 心地位突出，是华住旗下门店最多的两大品牌，其中汉庭门店数 4057 家，全季门店数 2708 家，合计 6765 家，两品牌门店占华住所有门店的 62.4%。
轻资产管理加盟模式助力新店拓展，酒店网络加速扩张。公司旗下酒店经营模式分为租赁 及自有、特许经营、管理加盟三种模式。从管理加盟和特许经营门店占比上看，截至 2024 年三季度末，Legacy-Huazhu 的 10707 家在营酒店中，94.7%为管理加盟及特许经营模 式，Legacy-DH 的 138 家在营酒店中，44.2%为管理加盟及特许经营模式。从总门店数量 上看，截至 2024Q3，总门店数为 10845 家，较 2023 年同期增加 1688 家门店，门店规 模 同 比 增 速 18.4% 。 整 体 增 速 上 ， 2022-2024Q3 门 店 总 规 模 同 比 增 速 分 别 为 9.1%/10.0%/18.4%，门店规模加速扩张。
经济型酒店占据半壁江山，中档酒店占比持续提升。从各档次门店占比上看， 2020 年底 至 2024 年三季度，经济型酒店占比由 64.5%下降 14.1pcts 至 50.4%，尽管占比有所下降 但仍占据总酒店数量一半以上；中档酒店占比由 28.7%增长 11.4pcts 至 40.1%；中高档 酒店占比由 5.3%增长 2.7pcts 至 8.0%。从各档次净增门店数量上看，2024 年三季度较 2020 年底，经济型酒店净开业 1085 家，中档酒店净开业 2395 家，中高档酒店净开业 508 家。
疫后恢复与增长：自 2023Q1 起，RevPAR 完全恢复至 2019 年同期以上水平，2023Q1 以来平均恢复率 121.2%。拆分到 OCC 和 ADR 来看，ADR 已全面恢复至 2019 年同期以 上，平均恢复率为 126.3%（2023Q1 以来各季度平均），OCC 接近但低于 2019 年水平， 平均恢复率 95.9%（2023Q1 以来各季度平均）。
OCC 与 ADR 恢复率差异背后原因为行业供需缺口和酒店档次结构变化。入住率方面，由 于疫后酒店供给快速恢复并持续增长，其增速较需求端增速更高，使得入住率有所降低。 平均房价方面，支撑房价的最底层因素为单房成本，客房不会低于成本价出售，故抛开其 他因素，仅从供给结构角度看，中档及以上酒店占比持续提升必定带来平均房价的提升。
疫后营收呈现高弹性，毛利率回升并超过疫情前水平。营业收入方面，得益于疫后需求“报 复性”释放叠加疫情期间门店规模持续增长，结合公司自有的优质会员流量，2023 年公 司实现营收 218.8 亿元，同比增长 57.9%，同比 2019 年增长 95.2%，2019-2023 年 CAGR 为 18.2%。2024 年前三季度累计实现营收 178.7 亿元，同比增长 9.6%。
成本结构变化体现轻资产策略成果，租金占比与人员成本占比此消彼长。公司经营成本主 要由租金、水电费、人员成本、餐饮消费品、折旧摊销、其他成本构成，其中租金和人员 成本合计占比 50%以上。从结构变化上看，轻资产策略下租金占比由 2019 年的 36.5%下 降至 2023 年的 29.9%，人员成本由 2019 年的 25.8%提升至 2023 年的 32.7%，同时， 折旧摊销占比由 2019 年的 13.4%下降至 2023 年的 9.3%。
归母净利润疫后扭亏，重回增长区间。受疫情影响，公司 2020-2022 年持续亏损，2023 年疫情结束后，当年实现归母净利润 40.9 亿元，同比 2019 年增长 130.9%。归母净利率 超过 2019 年水平，2023 年及 2024 年前三季度累计归母净利率分别为 18.7%、16.8%， 高于 2019 年的 15.8%。
