重组天利国际业务版图，打造境外战略 桥头堡。
中烟香港是中烟国际负责资本市场运作和国际业务拓展的指定境外平台。公司 成立于 2004 年，于 2018 年进行重组，于 2019 年于港交所上市，是中国烟草总公 司旗下第一个登陆资本市场的子公司。公司核心业务包括烟叶类产品进口业务、烟 叶类产品出口业务、卷烟出口业务、新型烟草制品出口业务和巴西经营业务。根据 公司官网数据，目前，中烟香港经营业务领域涵盖新型烟草、卷烟、烟叶及雪茄等品 类，市场区域覆盖东亚、东南亚、南北美、中东欧等 50 余个国家和地区，经营新型 烟草品牌超过 20 个，卷烟品牌超过 35 个，雪茄品规超过 35 个。
中烟香港发展历程的重要节点均与中烟战略部署紧密相关。2003 年，烟草行业 推行工商分离改革，将烟草专卖局、烟草公司、卷烟生产企业三家单位分开重组。次 年，中烟香港于香港注册成立，为中国烟草总公司旗下子公司，其前身为 1989 年成 立的天利国际经贸有限公司。2017 年，烟草总局正式印发《烟草行业参与“一带一 路”建设实施“走出去”发展战略工作方案》，公司于 2018 年进行重组，重组后公 司主营四大业务，即烟叶类产品出口业务、烟叶类产品进口业务、卷烟出口业务及 新型烟草制品出口业务。2019 年于港交所上市，是中国烟草总公司旗下第一个登陆 资本市场的子公司，中烟香港被集团定位为中烟国际负责资本市场运作和国际业务 拓展的指定境外平台。2021 年，公司成功收购中烟巴西全部已发行及发行在外配额， 并于当年并表，巴西经营业务成为公司第五个业务板块。2023 年，中烟香港纳入沪 港通交易平台，公司股票同时成为沪港通及深港通下港股通股票标的。
中烟国际集团有限公司为控股股东，中国烟草总公司为实际控制人。2018 年中 烟香港启动业务重组，3 月烟草总公司 60 号文及国家烟草专卖局批文授予公司经营 相关业务的独家经营权，同年 6 月完成重组。2019 年 6 月 12 日，中烟香港于港交 所上市，同年 8 月 16 日，其控股股东天利国际经贸有限公司更名为中烟国际集团有 限公司。2020 年 9 月 2 日，中烟国际向中国烟草总公司转让其持有的全部中烟国 际集团已发行股本，转让前中国烟草总公司间接通过中烟国际及中烟国际集团持有 中烟香港股份，转让后中国烟草总公司间接通过中烟国际集团继续持有中烟香港股 份。截至 2024 年 6 月 30 日，中烟国际集团有限公司持有公司 72.29%股份，公司 最终控制人为中国烟草总公司。
公司高管均系中烟系出身，管理经验丰富。公司主要领导长期在中烟系任职，公司高管团队成员平均拥有 19 年以上的烟草行业工作经验，为管理稳定性提供保 证。董事长邵岩先生在烟草行业有超过 25 年的工作及管理经验，曾担任云南省烟草 专卖局（公司）副总经理，自 2015 年 12 月起一直担任中烟国际的总经理。执行董 事兼总经理代佳辉先生于 2023 年 7 月加入公司，曾担任中国卷烟销售公司财务部 副主任、中国烟草国际有限公司财务管理部主任、中烟国际集团有限公司财务管理 部总监及人力资源部总监等职位。
业绩持续稳定增长，烟叶进口贡献主要收入来源。2016-2023 年，公司营业收 入由 63.10 亿港元增长至 118.36 亿港元，CAGR 为 9.40%；归母净利润由 3.35 亿 港元增长至 5.99 亿港元，CAGR 为 8.67%。2023 年，公司实现营业收入 118.36 亿 港元，同比+42%，实现归母净利润 5.99 亿港元，同比+60%，主要受益于烟叶类产 品进口业务、卷烟出口业务以及巴西经营业务增长。2024H1，公司实现营业收入 8 7.04 亿港元，同比+12%，实现归母净利润 6.43 亿港元，同比+41%，各业务均实现 较快增长。2024H1 公司五大业务烟叶进口/烟叶出口/卷烟出口/新型烟草制品出口/ 巴西经营业务分别实现收入 68.02/9.18/5.47/0.44/3.93 亿港元，同比增长 5%/23%/ 128%/28%/43%，收入占比分别为 78%/11%/6%/0.5%/5%。根据公司 2024 年 12 月公告，预计 2024 年公司归母净利润同比增幅不低于 30%。
收购中烟巴西带动供应链整合，盈利能力提升明显。利润率方面，2024H1 烟叶 进口/烟叶出口/卷烟出口/新型烟草出口/巴西经营业务毛利率分别为 10.95%/3.07%/ 22.20%/4.77%/17.24%，分别同比+1.47/+0.21/+6.54/+0.86/-9.50pct。近两年来， 烟叶进口毛利率提升主要系：1)收购中烟巴西及其旗下非全资附属公司 CBT 后，实 现供应链的纵向整合，提升了业务盈利能力；2)国内市场对雪茄烟叶的需求增长，高 单价雪茄烟叶销售占比增加。卷烟出口毛利率提升主要系： 1）持续优化产品组合， 加大新品投放力度；2）扩大自营业务规模；3）顾客对高利润产品的需求有所提升。 2023 年，公司综合毛利率为 9.2%，净利率为 5.8%；2024H1，公司综合毛利率为 11.1%，同比+1.5pct，净利率为 7.8%，同比+1.2pct。
