以庞大 C 端用户与渠道网络为基，四大主营业务发展前景广阔。
增值电信业务面向投资者或潜在投资者提供交易、金融资讯与数据服务，2019 至 2023 年公司增值电信收入占营收比重平 均达到 46%，为公司收入端支柱。公司已经拥有庞大的 C 端用户基础，截至 2024 上半年，同花顺金融服务网累计注册用 户约 6.25 亿人。开展增值电信业务一定程度取决于投资者金融信息服务的需求，需求侧，目前我国投资者数量保持稳健增 长，公司的市场渗透率仍有提升空间，供给侧，在同类产品中，公司产品拥有行业领先的用户活跃度与流量优势，易观千 帆数据显示，同花顺 App长期位列证券应用类 App 活跃度排名第一的位置。 增值电信业务成为公司收入端支柱，2019至 2023年公司增值电信收入占营收比重平均达到 45.64%。根据公司 2024 年半 年报，截至 2024 上半年，同花顺金融服务网累计注册用户约 6.25 亿人，每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约 为 1439 万人，每周活跃用户数约为1921 万人。 开展增值电信业务一定程度取决于投资者金融信息服务的需求。需求侧来看，目前我国投资者数量保持稳健增长，2015 至 2023 年 8 年复合增长率为 10.7%，公司 C 端用户增长基本与其保持同频（8 年复合增长率为 8.9%）。我们认为公司的市场 渗透率仍有提升空间，截至 2021 年 6 月，我国互联网理财网民使用率仅 16.4%，我们计算同花顺App 月活用户在中国互联 网理财中的渗透率仅 18.56%。
供给侧来看，公司主要通过 PC端、手机端软件为个人及企业用户提供增值电信服务，根据用户需求分级，既提供免费产品， 也包括增值服务及高端投资类产品。免费产品主要包括同花顺、期货通、爱基金等交易类软件，以及iFind（金融数据终端）、 i 问财（AI 智能投资决策平台）等，客户下载软件或者部分在网站即可使用。在此基础上，公司提供 Level-2（PC 端 35 元/ 月、298 元/月，手机端 8.3 元/月）、金牛会员（98 元/年，包含行情高速通道等权益）、盘中特快（298 元/月，联合证券时报 开发的资讯类产品）等增值类服务。面向高端投资者，公司提供大研究内参版、财富先锋至尊版、AI 价投至尊等年费更高的 产品。
在同类产品中，公司产品拥有行业领先的用户活跃度与流量优势。易观千帆数据显示，同花顺 App长期位列证券应用类 App 活跃度排名第一的位置。2024 年 10 月、11 同花顺 App 月活人数分别为 3934.21 万人、3783.2 万人，相较后面名次领先优 势较为明显。我们认为随着经济企稳和资本市场的复苏，投资者对金融信息服务的需求有望增加，推动公司产品月活的增长。 公司付费转化率有较大提升空间。由于公司未披露付费用户数与客单价等指标，我们可以根据收入=(活跃用户数×付费转化 率)×ARPU 简单推算，公司 2024 年上半年实现增值电信收入 7.69 亿元，上半年同花顺App 平均月活跃用户数为 3055 万， 若我们假设客单价 ARPU 为 1000 元，对应上半年付费转化率约为 2.5%，我们认为未来公司付费率仍有提升空间。
公司拥有丰富的 C 端客户资源，凭借其流量优势，公司能够为券商、基金、期商等机构提供三方导流服务。与同类软件相 比，同花顺 App接入可开户券商数量为最多，达到 88家，截至 2025年 1月统计，通达信、大智慧、雪球分别支持 47家、 36 家、12家，东方财富、指南针分别仅支持自有子公司券商。基于领先的 C端用户规模与合作券商数量，公司广告推广类 收入规模遥遥领先于可比同业。我们认为，公司在广告导流领域具备较强的竞争优势，也将充分受益于市场行情的提振。 同花顺 App 显示，同花顺支持八十多家券商在线开户，也支持开通港美股、期货等，以此向机构收取推广费用。导流业务 具备高毛利率特征，同花顺广告及互联网业务推广业务 2019 至 2023 年平均毛利率高达 95.25%。广告及互联网业务推广收 入成为公司第二大的收入来源，2019 至 2023 年占营收比重平均达到 34.70%，对公司整体毛利率构成积极贡献。
与同类软件相比，同花顺 App接入可开户券商数量为最多，达到 88 家，截至 2025 年 1 月统计，通达信、大智慧、雪球分 别支持 47 家、36 家、12 家，东方财富、指南针分别仅支持自有子公司券商。 基于领先的 C 端用户规模与合作券商数量，公司广告推广类收入规模遥遥领先，居于可比同业前列，以 2023 年为例，公司 广告收入 13.59 亿元，东方财富、指南针、大智慧广告收入分别为 0.64 亿元、0.38 亿元、0.55 亿元。
公司于 2012年取得互联网基金销售牌照从事基金代销业务，截至 2024年上半年，公司基金销售平台“爱基金”接入基金 公司及证券公司 220 家，代销基金产品及资管产品 21373支。根据中国证券投资基金业协会数据，目前，同花顺基金保有 规模位于独立销售机构前列，2024年上半年，同花顺基金保有规模在独立销售机构中排名第五。我们认为公司将受益于 ETF 加速扩张带来的市场扩容，基金销售业务空间有望进一步打开。 基于庞大的 C端用户基础，公司于 2012年取得互联网基金销售牌照，为基金、券商代销基金产品及资管产品。2019 至 2023 年公司基金销售收入占营收比重平均为 10.38%。根据中国证券投资基金业协会数据，目前，同花顺基金保有规模位于独立 销售机构前列，2024 年上半年，同花顺基金保有规模在独立销售机构中排名第五。
与 2013 年相比，公司当前合作机构数量与代销产品数量均实现了大幅增长，根据公司 2024 年半年报，截至 2024 年上半 年，公司基金销售平台“爱基金”接入基金公司及证券公司 220 家，约为 2013 年上半年末合作机构数量的 10 倍，代销基金产 品及资管产品 21373 支，约为 2013 年上半年末代销产品数量的 56 倍。
ETF 扩张驱动公募基金市场扩容，将有利于进一步打开公司业务空间。国内公募基金行业已经历超 30 年的发展历程，据 iFind 统计，2024 年 12 月底我国公募基金资产净值合计 31.93 万亿元，较 2023 年同比增长 17%。2023 至 2024 年 ETF 扩张加 速，以中央汇金为代表的机构投资者增配宽基指数，监管也鼓励指数化产品创新，中证A50ETF、中证A500ETF 等新指数 ETF 上市并受到市场欢迎。根据 iFind，2024 年末股票型ETF 数量 843 只，股票型 ETF 资产净值 2.89 万亿元。我们认为 公司将受益于 ETF 加速扩张带来的市场扩容，基金销售业务空间有望进一步打开。
公司软件销售业务主要面向 B 端，公司是国内头部证券行情交易系统供应商之一，当前在该领域竞争对手主要为财富趋势 （通达信）、大智慧。网上行情交易系统为证券公司信息系统前端应用，收入规模主要取决于证券公司对网上交易系统的扩 容需求，在交易活跃的年份，我们可以看到公司软件销售收入增速相对更高，我们认为公司该业务将受益于市场交易活跃 度提升与证券行业 IT 投入力度的加大。 网上行情交易系统为证券公司信息系统前端应用，根据同花顺招股说明书，网上行情交易系统的销售对象主要是证券公司， 证券公司通常会选择 1-3 家企业的产品作为营业部及网上交易的系统平台。网上行情交易系统的收费模式采用一次性收费加 日后维护收费模式。
软件销售收入规模主要取决于证券公司对网上交易系统的扩容需求，在交易活跃的年份，我们可以看到公司软件销售收入增 速相对更高，我们认为公司该业务将受益于市场交易活跃度提升与证券行业 IT 投入力度的加大。
