全美家居建材零售巨头，发力打造 B2B 一站式采购平台。
家得宝是全美家居建材连锁零售商龙头。家得宝（The Home Depot；NYSE： HD）是全球最大的家庭装饰品与建材的连锁零售商，总部设于美国佐治亚州，经营超 过 2300 家大型五金商场，分店遍及美国（包括 50 个州份、哥伦比亚特区、波多黎 各、维尔京群岛和关岛）、加拿大（10 个省份）、墨西哥等国家和地区。公司为客户提 供各种各样的建筑材料、家装产品、草坪和花园产品和 MRO 产品，以及家居装修安 装、工具及设备租赁等多项服务。 公司主要收入来源美国，产品线主要包括建筑建材、装饰材料和机械工具。公司 90%以上收入来自美国，主要收入来源于建筑建材、装饰材料和机械工具三大产品 线，2023 年占比营收分别为 37%、33%和 30%。
公司按照客户群体将业务分为 DIY、DIFM、PROs 三类，PROs 业务贡献约 45% 的销售额。DIY 的客户群体是购买产品并自行动手的消费者，DIFM 的客户群体是购买 产品并让专业承包商帮忙施工安装的消费者，这两类业务客户属性都为 C 端，合计客 户数量占比超过 80%，贡献营业额大约 55%。PROs 的客户属性为 B 端，PROs 业务包 括 Cross-aisle and specialty trade PROs（后文简称 PRO 业务）和 MRO 业务，MRO 业务 主要由 HD Supply 子公司运营。PROs 业务的客户群体主要包括专业装修/改造商、维 修人员、物业经理、建筑服务承包商，他们建造、翻新、改造、维修和维护住宅物 业、多户住宅物业、酒店物业和商业设施，覆盖的下游行业包括教育、医疗保健、政 府、机构和办公楼，PROs 业务的客户数量占比约不到 20%但贡献了约 45%的营业额。
公司的业绩主要跟踪美国已开工新建住宅和建材家具零售库销比。公司业绩与美 国已开工的新建私人住宅指标高度相关，2008 年金融危机发生后，家得宝营收随美国 新屋开工数量陡峭下滑，一直到 2012 年才逐步回暖，新屋开工数量至今仍未超过 2008年的高点，但家得宝营收早在 2015 年后便创新高。此外，公司营收增速与建材家具零 售库销比呈现负相关关系。2008 年金融危机期间家得宝营收表现疲软，建材和家具库 存零售库销比超过 1.8，销售景气度非常差；在 2020 年疫情期间，因为疫情居家时间 长推升房屋改造更新需求，建材家具销售大幅度增加，但由于供应链不通畅、海运费 疯涨导致库存补充难度大，因此建材和家具库存零售库销比基本都跌破 1.5 的水平，家 得宝也录下亮眼的业绩增长。
公司发展可以划分为四个阶段：高速发展（2000 年之前）、多元化探索（2000- 2008 年）、提质增效（2009-2020 年）、发力 B 端业务（2021 年至今）。 高速发展（2000 年之前）：在该阶段，公司顺应美国经济的发展，门店快速从 1984 年的 31 家扩张至 2000 年的 1134 家，门店增速常年维持在 20%水平上。同时，公 司的营收和净利润也伴随着门店扩张快速增长，单店收入也持续增长并在 2000 年左右 达到 4000 万美元的阶段顶点。 多元化探索（2000-2008 年）：受到科网泡沫等不利经济环境的影响，公司该阶段 业绩增长和门店扩张均逐步放缓，单店收入持续下滑，2009 年单店收入约为 2000 年的 75%。公司试图扭转疲软的基本面，开始进行业务和经营区域的多元化探索：2B 业务 收购多个品牌整合入 HD Supply，2C 业务拓展如高端门店 EXPO Design Center 等多元 化的门店形态，此外公司还陆续进军墨西哥、中国等新兴市场。尽管家得宝努力创造 新的收入增长点，但是 2008 年的金融危机爆发使得公司雪上加霜，净利润大幅下滑。 提质增效（2009-2020 年）：公司开启战略转型，重新聚焦零售业务，出售 2B 业务 HD Supply，退出部分新兴市场经营。除了内部组织结构的整合外，公司加强对供应 链、数字化系统等基础设施的投入，使得公司的经营质量有了明显的提升，公司盈利能力、存货周转率以及单店收入在 2009 年后开始逐步回升。 发力 B 端业务（2021 年至今）：疫情期间公司的业绩虽然有了激动人心的增长， 但家居建材零售业务已经逐步进入成熟期，而 2B 业务仍有较好的前景。2020 年底， 公司重新收购 HD Supply，标志着公司进军高度分散的 MRO 市场，打开成长空间，此 外，MRO 业务的扩展将进一步提升其 PRO 业务竞争力，促进整体 PROs 业务的发展； 2024 年初，公司以大约 182.5 亿美元(包括净债务)的价格收购住宅专业贸易分销公司 SRS Distribution，此次收购将加速家得宝 PROs 业务客户资源的增长。
家居建材零售业务整体走向成熟，双寡头竞争格局稳定。美国家居建材零售市场 整体逐步走向成熟，家居家装以及建材物料合计市场规模基本稳定在 5000 亿美元左 右，市场空间增速逐步向低个位数靠拢。此外，在美国家居建材零售市场，家得宝和 劳氏市场份额合计超过 40%，双寡头的竞争格局从 2008 年来一直较为稳定。
MRO 业务与 PRO 业务协同，助力 PRO 业务更好发展。公司持续发力的 PRO 业 务与 MRO 业务协同，从而打造独一无二的“One Home Depot Pros”的 B2B 平台：1） MRO 业务和 PRO 业务的客户群体都为专业客户，因此拓展的新客户能够互为补充， 实现客户资源共享共赢；2）对专业客户而言，BOM 和 MRO 能够在家得宝实现一站式 采购，MRO 业务的补充能够有效的提高客户粘性。
