海外AI软件正逐步突破盈亏平衡线。
前瞻性的 AI 布局是老牌 SaaS 公司 Salesforce 保持领先地位的关键
作为老牌 SaaS 公司，Salesforce 核心业务是 CRM 平台。它运用多租户架构， 为企业带来 Sales Cloud、Service Cloud 等丰富服务，让企业能够在云端整合客 户数据，进而管理销售流程与客户关系。Salesforce 凭借创新的 SaaS 模式，在 CRM 市场的份额得以快速增长。同时通过并购等方式不断扩充业务功能，逐步 发展成为全方位的企业服务供应商。 Salesforce 处于 AI 应用与研发前沿位置。2023 年，Salesforce 推出的 Einstein 1 平台，能够跨应用程序组织和理解数据，对数据进行大规模处理分析，并且数据 安全性由 Einstein Trust Layer 来守护。Einstein Copilot 以元数据为依托，利用 Reasoning Engine 与大型语言模型 (LLM)，深入洞察客户需求，协助完成工作流 程。而在 2024 年，Salesforce 又推出了 Agentforce，可实现事项的自动化处 理，通过人机协作来提升生产力。
Salesforce 能在全球保持领先地位，主要归功于其生态系统以及前瞻性的 AI 布 局。Salesforce 以 CRM 和云计算为核心，全面拓展业务，收购了协同办公平台 Slack 与数据可视化平台 Tableau。此外，企业还能根据自身实际需要，在 AppExchange 平台上进行个性化配置，通过 Trailhead 学习 Salesforce 相关技 能。在 AI 研发方面，Salesforce 率先研发并应用生成式 AI，不断促进技术与平 台功能的融合。 Salesforce 订阅和支持业务是营业收入的主要构成部分，占比超过 90%。2019- 2024 财年,Salesforce 订阅和支持以及专业服务和其他的收入均呈增长趋势，营业 收入增长率逐年下降。2024 年 2-10 月，Salesforce 营业总收入为 279.02 亿美元。 订阅和支持业务是营业成本的主要构成部分。订阅和支持业务成本占 Salesforce 营业成本比重超过 70%，专业服务和其他成本约 30%。2019-2024 财年， Salesforce 营业成本变化率先上升后下降。2024 年 2-10 月，Salesforce 营业总成 本为 64.26 亿美元。
固定成本是 Salesforce 总成本的主要构成部分。2024 年 2 - 10 月，Salesforce 固定 成本占 71%，为 160.91 亿美元，可变成本占 29%，为 64.26 亿美元。 Salesforce 毛利率保持稳定，净利率有所波动。2019-2024 财年及 2024 年 2-10 月， Salesforce 毛利率从 74.0%上升至 77.0%，基本保持稳定。净利率有所波动，2023 财年开始呈上升趋势，2024 年 2 - 10 月达 16.1%。2019-2024 财年,Salesforce 净利 润波动较大。2024 年 2 - 10 月，净利润为 44.89 亿美元。
SAP 通过 SaaS 解决方案帮助企业实现数字化转型
SAP 是一家在企业应用软件解决方案领域提供 SaaS 服务的企业。其主要业务包 括 ERP（企业资源规划）、CRM（客户关系管理）、供应链管理、人力资源管理 等。SAP 通过其 SaaS 解决方案帮助企业实现数字化转型和业务流程优化。
SAP ERP 是 SAP 的核心产品之一，致力于为企业提供全面的资源管理解决方案。 该系统集成了企业的财务、人力资源、物料管理、销售、采购等多个方面，实现 了业财一体化管理。借助 SAP ERP，企业可以高效地进行财务分析、人力资源管 理、采购和物流、产品开发制造以及销售和分销等业务，从而优化资源配置，提 升运营效率。 SAP CRM 是 SAP 是客户关系管理系统。该系统借助 SAP 客户体验管理系统和 CRM 管理软件，整合了客户数据、销售、电商、营销等多个管理环节，旨在打造 独特的客户体验。通过 SAP CRM，企业可以更好地了解客户需求，提升客户满意 度和忠诚度，进而实现业务增长。 SAP SRM 致力于为企业提供数字化和集成化的供应链管理平台。该系统将传统 的仓储管理系统、制造执行系统、产品管理系统等软件进行升级和上云管理，为 企业打造了一个面向客户、合作伙伴及员工的数字化 SCM 系统平台。借助 SAP SRM，企业可以更有效地管理供应链，提高供应链的透明度和效率。
SAP BTP 是 SAP 的业务技术云平台，旨在构建和扩展个性化的 SAP 应用。该平 台集成了所有架构，赋能业务用户打造互联的流程和体验。通过 SAP BTP，企业 可以自信从容地制定决策，并持续开展业务创新，从而在激烈的市场竞争中保持 领先地位。 SAP B1（SAP Business One）是针对中小型企业定制的 ERP 管理软件，其软件和 实施费用因企业规模、所需模块、功能需求、定制化程度以及服务供应商的不同 而有所差异。提供 SAP 解决方案的服务商 AVA 对 SAP B1 软件和实施费用的大致 估算主要分为软件费用和实施费用。
SAP B1 的软件费用主要基于用户数量、功能模块以及授权类型（如永久授权或租 赁式）来计算。一般来说，软件费用在 15 万元至 100 万元之间，也有说法认为其 价格区间为 10 万元到 300 万元不等。具体价格需要根据企业的实际需求和所选配 置来确定。 SAP B1 的实施费用通常包括现状分析、流程梳理、蓝图设计、系统配置、二次开 发、测试、用户培训、系统切换以及运维支持等环节。这些费用一般会按照实施 顾问的技术等级和有效人天数来计算。由于实施过程可能涉及多个环节和多个团 队的合作，因此实施费用可能会有较大的波动。实施费用可能因企业规模、功能 需求和服务供应商差异等因素而有所不同。 综合考虑软件费用和实施费用，企业上一套 SAP B1 系统的总费用可能在数十万 元至数百万元之间。具体价格需要根据企业的实际需求和所选服务供应商来确定。 SAP B1 软件和实施费用的具体价格需要根据企业的实际需求和所选服务供应商 来确定。如果企业需要定制化的服务，如特定的功能模块开发、业务流程优化等， 那么可能需要额外支付定制化费用。SAP B1 系统在使用过程中还需要支付运维费 用，这些费用通常按照合同确定的软件产品总额的一定比例来收取（如 17%-22%）， 并需要按年度向 SAP 公司或服务提供商缴纳。除了软件和实施费用外，企业还需 要考虑 ERP 运行环境的各种硬件和网络资源费用，如主服务器、存储、交换机、 客户端 PC 等。
SAP S/4HANA 将 ERP 提升到新的水平。随着独创的 SAP R/2 和 SAP R/3 软件的 推出，SAP 建立了企业资源规划（ERP）软件的全球标准。2015 年以后，SAP S/4HANA 利用内存计算的强大功能来处理大量数据，并支持人工智能和机器学习 等先进技术，将 ERP 提升到了一个新的水平。 该公司的集成应用程序将业务的所有部分连接到一个全数字平台上的智能套件 中，从而取代了流程驱动的传统平台。如今，SAP 拥有超过 2.3 亿云用户，100 多 个解决方案涵盖所有业务功能，是所有供应商中最大的云产品组合。 购买产品时，客户付给 SAP 的价款主要分为用户访问授权、附加解决方案、数据 访问的接口使用权、基础设施收费和实施培训费。 用户访问授权将用户分为 Advanced User、Core User 和 Self - Service User 三种 类型。定价各异，前两者较高，Self - Service User 相对便宜，但大型企业员工众 多，即便多使用便宜类型用户，月开支仍大。有最低收费标准，且按年支付的授 权费会逐年上涨，还有永久授权及技术支持费等模式，与用户量直接相关且弹性 大，同时 SAP 有底价要求。
附加解决方案非强制购买，但某些行业为刚需。其计费方式多样，部分按用户量 算，单价几十到几百欧元；部分按使用量算，如发票处理等；还有按客户营收或 费用阶梯收费的模块。作为超级 ERP 全家桶的一部分，能满足不同行业需求，促 进交叉购买，是提升客户价值的关键。 数据访问的接口使用权，即 Digital Access 或 Indirect Use，针对第三方产品使用 API 收费，超限额后每个文档访问额外付费。国际多数 SaaS 产品 API 使用含 在月费中，SAP 近两年云服务转型虽有折扣但未取消，有专门顾问协助企业应对。 基础设施收费：S4 HANA Cloud 版本主要按存储使用费计费。不同行业数据规模 差异大，SAP 有存储容量建议，但标准收费常不能满足全部需求，且企业使用 SAP 产品外还需其他云计算资源费用。 营业收入由云与软件收入和服务收入构成。2024 年 1 - 9 月，云与软件收入约 215.63 亿美元，占总营业收入的 87%，服务收入约 32.36 亿美元，占总营业收入 的 13%。2019 - 2023 财年，云与软件收入稳步上升，服务收入各年相对稳定。营 业收入变化率在 2022 财年达到峰值后下降。 成本控制方面有所改善。2024 年 1 - 9 月，云与软件成本约 43.24 亿美元，占总营 业成本的 63.5%，服务成本约 24.85 亿美元，占比 36.5%。2019 - 2023 财年，云与 软件成本先上升后下降，服务成本基本稳定。营业成本变化率在 2022 财年达到高 点后下降。
云计算订阅和支持收入是 SAP 营业收入的主要来源，占比 50%。2024 年 1 - 9 月， 云计算订阅和支持收入为 124.33 亿美元，软件许可证和支持收入为 91.30 亿美 元。 云计算订阅和支持成本占 SAP 营业成本比例最高。2024 年 1 - 9 月，云计算订阅 和支持成本为 33.81 亿美元，占比 49.6%，软件许可证和支持成本为 9.43 亿美 元。
SAP 毛利率维持稳定，净利率波动较大。2020-2024 财年及 2024 年 1-9 月，毛利 率稳定在 70%以上，2024 年前三季度为 72.5%；净利率在 2022 财年有所下降， 2024 年前三季度为 6.2%。 SAP 净利润变化率波动较大。2024 年前三季度，净利润为 15.34 亿美元。2020 - 2023 财年，净利润先下降后上升，净利润变化率波动剧烈，2023 财年净利润变化 率为 249%。经营业绩存在较大不确定性，可能受市场环境、业务结构调整等多种 因素影响，需加强经营管理和风险应对能力。
Adobe AI 转型存在不确定性
Adobe 公司是一家提供创意、多媒体软件产品和数字营销解决方案的 SaaS 企业。 主要服务于创意专业人士、企业和商业团队，提供一系列的协作和生产力工具。 主要产品包括 Creative Cloud、Document Cloud、Experience Cloud 等。 Adobe Creative Cloud 是 Adobe 公司提供的一套综合性的创意软件服务。它集成 了包括 Photoshop、Illustrator、Premiere Pro 等在内的多款创意设计和编辑工具， 旨在帮助创意专业人士和团队在平面设计、音视频、3D 等多领域进行创作。这些 工具不仅支持各种创作需求，还持续创新以适应不断变化的行业趋势。用户可以 通过 Adobe Creative Cloud 访问这些工具，并利用其提供的云服务来增强协作和生 产力。
Adobe Document Cloud 是一个文档管理和电子签名平台，它包括了 Adobe Acrobat 和 Adobe Sign 等工具。这个服务使个人和企业能够轻松地创建、编辑、 管理和签署 PDF 文件，从而提高工作效率。Adobe Document Cloud 通过提供高效的文档管理体验，帮助用户更好地掌控 PDF 文件，实现文档的数字化转型。 Adobe Experience Cloud 提供了一系列数字营销、分析、广告和商业解决方案， 旨在帮助企业更好地理解和吸引客户。这个平台通过集成多种服务，使企业能够 提供更加个性化和一致的用户体验，从而提升客户满意度和忠诚度。Adobe Experience Cloud 的解决方案覆盖了从营销自动化到客户数据分析等多个方面，以 支持企业在数字时代取得成功。 Adobe早已开始向 AI转型。公司发布的Creative Cloud应用程序和服务包括Adobe Acrobat Pro、Adobe Express 以及 Adobe Firefly。其中，Firefly 是一组创意生成 AI 模型，旨在生成高质量的图像和文本效果。Firefly 被嵌入到了包括 Photoshop 在 内的多个 Adobe 软件之中。
然而，Adobe 的 AI 转型之路充满不确定性。Adobe 在季度报告中表示，虽然公司 发布了新的生成式人工智能产品，如 Adobe Firefly，并将 AI 整合到现有的产品、 服务和解决方案中，但无法保证公司的产品能跟上创意云、文档云和体验云上 AI 的快速发展。若做不到这点，公司其业务和财务可能会受损。 Adobe 的 2025 财年营收指引不及预期。投资者一直担心 OpenAI 或 Runway AI 等 公司推出的基于人工智能的创意工具可能会夺走 Adobe 的市场份额。 2024 财年订阅费收入占营收的主要部分，成本得到较好的控制。2019 -2024 财年， Adobe 营业收入逐年上升。2024 财年订阅费收入占总营收超过 95%。2019-2024 财年，Adobe 营业成本增长后保持平稳。2024 财年订阅费成本占比超过 76%。
固定成本占主导。Adobe 2024 财年成本结构中，固定成本为 125.75 亿美元，占比 达 84%，可变成本为 23.58 亿美元，占 16%。 整体盈利能力有所波动。2019 - 2024 财年，Adobe 毛利率基本稳定，2024 财年毛 利率为 89%，净利率在 2020 财年达 40.88% 后波动下降，2024 财年为 25.85%。 Adobe 净利润波动上升，2024 财年为 55.60 亿美元，净利润变化率波动较大，2024 财年为 2.43%。
Intuit 在财税领域处于领先地位，业务核心将更聚焦于 AI 业务
Intuit 是一家提供财务软件解决方案的 SaaS 企业，专注于简化会计和财务管理。 它提供创新的解决方案，帮助用户简化会计和财务管理工作，进行税务筹划、会 计处理等工作。主要产品包括 TurboTax、QuickBooks、Credit Karma 和 Mailchimp 等 TurboTax 是一款个人税务申报软件。旨在简化个人及小型企业的税务申报流程， 提供用户友好的界面和强大的功能，帮助用户准确填写税表、计算税款，并及时 向相关税务机构提交申报表。TurboTax 能够适应不同的税务需求，包括个人所得 税、房产税、投资税、财产税等，而且它还提供了一系列的辅助工具和指导，以 确保用户能够顺利完成申报。
QuickBooks 是面向企业和专业人士的会计软件，提供了全面的会计工具，包括发 票管理、库存跟踪、工资单处理和财务报告等，帮助企业实现财务管理的自动化 和精确化。
Credit Karma 是一个由 AI 驱动的信用管理平台，致力于帮助用户管理和监控自 己的信用分数。通过 Credit Karma，用户可以获得免费的信用报告和信用评分，以 及有关如何提高信用的建议和工具。 Mailchimp 是电子邮件和营销自动化平台，它提供全面的电子邮件营销解决方案。 帮助企业创建和发送营销邮件，管理联系人列表，以及跟踪营销活动的效果。 Mailchimp 的直观界面和强大的分析工具使用户能够轻松地设计和执行电子邮件 营销策略。
小企业带来的营业收入是主要收入来源。2019-2024 财年，小企业带来的营业收入 持续增长，2024 财年占比为 58.5%，全球商业解决方案、消费群体、信用业和战 略合作伙伴的收入也有所增加，但占比相对较小。 2019-2024 财年，Intuit 总成本逐年上升。2024 财年固定成本占比超过 74%。
毛利率和净利率均有所下降。2019-2024 财年，毛利率略微下降，2024 年 8-10 月 毛利率为 76%，净利率在 2020 财年达 23.78% 后波动下降，2024 年 8 - 10 月净 利率仅为 6%。 2019-2024 年，净利润总体呈上升趋势，净利润变化率波动较大。2024 财年净利 润为 29.63%。净利润变化率先下降后上升，2024 财年变化率为 24%。
2024 财年，Intuit 持续增长，业绩超出预期。受到汽车保险、个人贷款及信用卡 业务的强势驱动，Credit Karma 业务增长亮眼。 2024 年 12 月，亚马逊表示将与财捷合作。在 2025 年中期，财捷 QuickBooks 将 在亚马逊卖家中心上提供，卖家通常使用这个功能管理在亚马逊的业务。符合条 件的卖家也可通过 QuickBooks Capital 获得贷款。 公司业务核心将更聚焦于 AI 业务发展。2024 年 8-10 月，IntuitAssist 已经向所有 美国 QuickBooks Online 客户开放，向超过 200 万客户推出。Intuit 正在努力扩展 Intuit Assist 的功能、构建更多的“基于人工智能的专家”，并试图将开具发票和付款的流程数字化，在海外推广 Mailchimp 和 QuickBooks。公司计划将 AI 服务 扩展到中端市场，通过 Intuit Enterprise Suite 提供更多高级功能，如 AI 代理、多 实体管理及自动化等。
大数据分析软件公司 Palantir 多种业务受益于 AI
Palantir 是一家在大数据分析和人工智能领域提供数据管理和分析平台的 SaaS 企业。其客户群涵盖政府和商业部门，其中包括美国国防部、中央情报局以及医 疗、能源和金融等行业的大型企业。Palantir 成立于 2003 年，起初致力于反恐软 件的研发。2008 年，公司针对情报领域的客户发布了首个平台产品 Palantir Gotham， 帮助客户进行情报数据的集成、处理和分析，而后 Gotham 的客群逐步拓展至国 防机构，乃至美国及其盟国的政府机构。公司发现商业机构在处理数据上面临的 威胁与挑战与政府机构是非常相似的，于是将业务向商业领域拓展。2016 年， Palantir Foundry 平台发布，与各个行业的头部公司合作，帮助各公司将自身数据 转化为独特的竞争优势。 Palantir 主要有四款产品，Gotham、Foundry、Apollo 以及 2023 年推出的 AIP 平台分别侧重不同的能力和客户。Gotham 是 Palantir 面向政府市场的产品，特别 是情报和执法部门，主要用于反恐、犯罪侦查和其他政府应用。Foundry 是 Palantir 面向企业的产品，帮助企业整合数据、进行分析和构建应用程序，广泛应用于各 行各业。 Palantir 将生成式 AI 接入其核心产品 Foundry 以及 Gotham。客户可以在保护自 身数据安全的同时，调用包括 GPT4 和 Google BERT 等其他大语言模型，优化客 户的决策流程、缩短其决策时间。Palantir 在 2023 年 4 月与微软宣布在智能云业 方面形成深度合作关系，未来有望借助 Azure 大力拓展政企客户。 AIP 的模块化部署，推动收入与净利润超预期。2023 年，Palantir 发布了 AIP 产 品。AIP 专注于提供高级数据整合、分析和智能决策支持解决方案。提供了大型 语言模型和先进人工智能技术的强大能力。无论是在机密系统还是战术边缘设备 上，AIP 都能在私有网络中实现对 AI 解决方案的负责、有效和安全的部署。
Palantir 近年来在公共和私人部门的拓展迅速，尤其是在政府合同方面更是表现 突出。2019 年-2024 年三季度，Palantir 政府收入和商业广告收入都逐年增加。
Palantir 营业利润从 2023 年开始扭亏为盈。2019 年-2024 年 9 月，Palantir 总收入 不断增加，总成本 2020 年开始呈波动下降趋势。Palantir 的成本结构中固定成本 占比较高，企业需要在技术研发、数据中心等基础设施方面进行大量前期投入， 固定成本在 2021 年达到最高后逐渐下降。
HR 领域 SaaS 巨头 Workday2023 年开始盈利，转型较为波折
Workday 是一家提供财务管理、人力资本管理和学生信息系统软件的云应用供应 商。Workday 主要产品包括人力资本管理系统（HCM）、财务管理系统（FM）和 Illuminate 平台。HCM 系统帮助企业处理人力资源方面的需求。FM 系统帮助组织 管理财务相关事务。 全新的 AI 平台 Illuminate 通过智能化功能，推动企业的数字化转型，重塑业务流程，提升生产力。2024 年 9 月，Workday 正式发布全新的 AI 平台 Illuminate， 平台建立在全球最大、最全面的 HR 和财务数据集之上。Illuminate 核心技术基于 一个专门优化的 700 亿参数的大型语言模型，不仅利用了超过 8000 亿次业务交易 的数据，还理解这些数据背后的背景和意义。这种对数据和情境的深刻理解，使 得 Illuminate 能够做出更精准的决策，预判员工需求，提供个性化的用户体验。 Illuminate 平台上的 AI 功能可以自动化常规任务，如内容创建、异常检测和数据 填充等，减少手动工作量，提升整体效率。其内置的 AI 代理（Agents）则进一步 扩展了平台的功能，为用户带来了更强大的操作能力和洞察力。
Workday 主要有订阅服务和专业服务两大类业务。订阅服务为客户提供一到多个 云端应用产品的访问权：包括财务、人力资本管理（HCM）、工作计划和分析等， 订阅服务合同期限一般为三年及以上，每年提前计费，不可提前取消。专业服务 主要包括咨询、优化服务以及培训等其他服务。 订阅服务是 Workday 的核心收入，边际成本低、技术壁垒高，收入占比逐年增 大，2024 财年占全年总收入的 91%。订阅服务收入主要受客户规模、配备的劳动 力数量、应用程序价格影响。 专业服务主要目的是弥补云端订阅服务统一性带来的高端企业定制性不足的问 题。战略意义更加明显，同时一线人员的用户需求整理可以帮助完善云端订阅服 务，增加云服务壁垒。2019 财年以来，专业服务收入相对稳定，专业服务增长率 波动下降。
Workday 从 2024 财年（2023.2-2024.1）开始扭亏为盈。总成本及总收入均逐年上 升，毛利率基本稳定在 70%左右。固定成本较高，占比超过 70%。
AI 驱动的创新是本季度增长的核心。除了新一代 AI 工具“Workday Illuminate”和 AI 助手等为 HR 和财务流程提供效率提升，Workday 还收购了 AI 文档智能平台 Evisort，并新增了来自英国、澳大利亚等国际市场的重要客户，展示了全球吸引 力。
金融服务和支付公司 Block 等金融科技或将成为重点突破领域
Block 是一家为消费者和商家提供金融服务的美国科技公司。2021 年 12 月 10 日 之前，公司一直名为 Square，后更名为 Block，取 Blockchain（区块链）”的前缀 词。Block 主要产品包括 Square、Cash App、Spiral、TIDAL 和 TBD。 Square 是一个支付平台，允许企业接受信用卡支付，并使用智能手机、平板电脑 或计算机作为销售点系统(POS) 的收银机。Square 还提供其他功能来管理各种业 务，包括员工工资单和轮班安排、客户预订、库存、电子商务、银行和商业贷款， 业务与加密货币息息相关。2022 年，Protocol 的一项调查显示，35% 的美国小企 业主使用 Square，这一比例高于其竞争对手。截至 2024 年，该平台已在美国、 澳大利亚、加拿大、法国、日本、爱尔兰共和国、西班牙和英国推出。
Cash App 是一款数字钱包，可用于发送和接收资金、投资股票或比特币以及申报 税款。2024 年 2 月，Block 报告称 Cash App 的“月活跃用户”为 5600 万。Spiral专门构建和资助免费的开源比特币项目。TBD 则正在构建一个开放的开发者平台， 以便人们无需通过机构即可更轻松地访问比特币和其他区块链技术。 Cash App 利用 AI 和机器学习技术快速精准地识别和阻止平台上的非法活动和欺 诈行为。在保障账户安全方面，Cash App 使用多层工具（包括自动化和人工提示） 防止未授权访问，其中 AI 自动化工具是第一道防线。其机器学习模型能在交易尝 试前预防欺诈，还能在发现未授权访问时重置被篡改的账户属性。此外，通过自 然语言处理，AI 模型能根据客户反馈快速准确地锁定欺诈者。 TIDAL 是一项高清音乐流媒体服务，拥有超过 1 亿首不同类型的歌曲。它提供 订阅计划和广告支持的免费计划。2024 年 11 月，在有报道称该公司正在裁员 Tidal 员工后，Block 宣布将“缩减”对 Tidal 的投资。Block 补充说，它将彻底取 消 Tidal 的产品管理和产品营销职能，Tidal 将成为规模较小的公司，专注于更少 的领域，并采取更持续的产品开发方式。
比特币收入在 Block营业收入中占比超 40%，其次为订阅和服务收入及交易收入。 2019 年到 2024 年 9 月，Block 公司营业收入不断增长。2022 年至 2024 年 9 月， 公司营业收入结构基本稳定，比特币收入占比最高，约 43%，订阅和服务收入占 比约 29%，交易收入占比约 27%。
比特币成本在 Block 营业成本中占比超 65%，近三年营业成本增长放缓，基本得 到控制。2021 年到 2024 年 9 月，Block 公司营业成本有所波动，但总体比较稳 定，其中比特币成本 2019-2021 年剧增，近三年基本稳定在 65%左右，交易成本 约占 25%。
公司总收入增长幅度大于总成本，可变成本占比较大。2019 年到 2023 年，Block 总收入逐年上升，成本也在逐年增加，其中可变成本占比超 65%，但总收入的增 长幅度大于成本增长幅度。 公司毛利率稳定，2024 年前三季度开始扭亏为盈。2019 年到 2024 年 9 月，公司 毛利率基本稳定在 30% - 40% 之间。2019 年到 2022 年，Block 净利润逐年下降， 2022-2023 连续两年处于亏损状态，2024 年前三季度公司净利润为 9.42 亿美元， 开始扭亏为盈。
金融科技或将步入繁荣阶段。随着 2024 年起跨入 AI 时代，金融科技主导之下的 数字支付应用渠道大面积拓宽，加之区块链技术迅速渗透、加密货币投资浪潮随 特朗普赢得大选而如火如荼，金融科技(Fintech)时隔多年再度成为华尔街投资机 构重点关注的细分领域。近期，特朗普提名众多支持加密货币加速发展的政客进 入新一届美国政府内阁，加密货币与区块链政策预期层面的利好趋势进一步刺激 了全球金融市场的金融科技投资热潮。作为金融科技领域的带头人，Block 需要紧 跟市场需求进行战略布局。
软件巨头 Datadog 拥有完整 AI 应用平台，预计取得较好的发展
Datadog 是面向云时代的开发人员，IT 运营团队和业务用户的监视和分析平台。 其 SaaS 平台集成并自动化了基础架构监视、应用程序性能监视和日志管理，提供 统一、实时的客户可观察性技术堆栈。Datadog 被各种规模的组织和广泛的行业所 使用，以实现数字转换和云迁移，推动开发、运营和业务团队之间的协作，加速 应用程序的上市时间，缩短解决问题的时间，了解用户行为以及跟踪关键业务指 标。
Datadog 营业收入全部来自订阅收入，营业成本全部来自订阅成本。Datadog 的收 费方式是典型的 SaaS 订阅制收费，按时向客户收取产品的订阅费，而不是按席位 收费。这鼓励了客户公司推动更多的 IT 成员、开发人员或业务用户使用 Datadog 的产品，从而推动公司内部采用该产品。 Datadog 平台具有超过 800 种内置集成功能，能够跨系统、应用和服务进行查看。 其功能涵盖多个方面，包括 AI/ML、告警、自动化、AWS、Azure、缓存、云、协 作、合规、配置与部署、容器、成本管理、数据存储、开发者工具、事件管理、 谷歌云、事件、物联网、问题跟踪、Kubernetes、语言、日志收集、大型机、市场、 消息队列、指标、移动、网络、通知、Oracle、编排、操作系统与系统、供应、SAP、 安全、SNMP、源码控制、测试、追踪、网页和 Windows 等。
Datadog 收入及成本均逐年上升，固定成本是主要成本构成部分。 2019 年-2024 年 9 月，Datadog 总收入和总成本逐年上升，变化率逐渐降低，2024 年开始，总 收入增长幅度大于总成本增长幅度。2024 年前三季度，Datadog 可变成本占 19%， 固定成本占 81%。
Datadog 2023 年开始扭亏为盈。2019 年至 2024 年 9 月，净利润变化波动较大， 毛利率基本稳定在 70%-80%。2022 年之前净利率为负，2023 年开始扭亏为盈， 2024 年前三季度净利率为 7.1%，净利润为 1.38 亿美元。
Datadog 更适合作为辅助工具，用于优化已部署的 AI 应用程序。Datadog 推出专 门针对生成式 AI 应用的监测功能，帮助企业监控和排查 LLM 应用中的问题，例 如性能下降、模型漂移（drift）、成本激增以及生成错误（比如“AI 幻觉”），提供 实时监控和故障排除能力。 Datadog 发布生成式 AI 助手 Bits AI。2023 年 8 月，Datadog 发布 Bits AI，提供 自然语言接口，允许用户通过对话式界面查询快速获取关键指针、日志和追踪云 端数据，促进跨团队协作和 AI 修改代码修复方案。并（如代码修复建议、自动化 测试），还可以自动化修复安全隐患。 预计 Datadog 这类拥有完整 AI 应用平台的软件巨头将在 2025 年蓬勃发展。由于 生成式 AI 应用平台可能将带来至少 20%的业绩增长提振，市场对 Datadog 长期 增长前景的信心不断增强。InvestingPro 分析显示，Datadog 保持着优秀的财务健 康状况，整体评分为"优秀"。包括 BMO Capital Markets、Needham、Stifel、Rosenblatt 和 Barclays 在内的几家公司提高了 Datadog 目标价。
