十年高速发展。
理想是中国高端新能源车制造商，成立时间虽短，但发展历程至今已可分为四个阶段： 1) 2015-2017 年：公司初创，经历挫折。公司成立即定位家庭用车，但首款产品 SEV 策 划失败，未实现成功量产。 2) 2018-2021 年：从 0 到 1，爆款逆袭。公司发布首款产品理想 ONE，随着理想 ONE 成为爆款车型，公司获资本市场认可，并成功在美股、港股上市。 3) 2022-2023 年：从 1 到 n，高速成长。公司陆续推出 L7/L8/L9/MEGA 等多款车型丰 富产品矩阵，随车型的增加，公司总销量持续攀升，并在财务上实现盈利。 4) 2024 年-至今：聚焦 AI，企业转型。公司加速 AI 研发推进，陆续完成城市 NOA、 无图 NOA、端到端+VLM 架构、车位到车位智驾的推送，进入车企智能化第一梯队， 并在 2024 年末宣布转型为人工智能企业。
公司股权结构集中，创始人李想具有绝对控制权。公司第一大股东为创始人李想，持有 21.88%的股权；第二大股东王兴（美团创始人）持股 17.92%。公司采用双重股权结构， 李想拥有 68.87%的投票权，为公司实控人。为方便海外融资，公司采取 VIE（可变利益 实体）架构，其中北京车和家信息技术有限公司为公司的运营实体。
公司共实施过三次股权激励计划，并多次授予股权激励。公司 2019 年和 2020 年两次面 向除李想外的员工进行激励，累计授予 6481 人次、1.4 亿股。2023 年起已实施 5 次授予， 授予范围广、频次高。2024 年 3 月，公司新增绩效条件以应对行业竞争。此外，公司 2021 年单独对创始人李想进行激励，授予行权价为 14.63 美元/股的股票 1.08 亿股。该计划以 交付量作为行权条件，分别为连续 12 个月内的车辆总交付量达到 50/100/150/200/250/300 万辆。2024 年 1-12 月公司交付量 50.1 万辆，已达第一批股权解锁条件。
理想产品聚焦家庭用车，产品矩阵 2025 年由增程向纯电拓展。公司产品结构包含 SUV/MPV，目标用户普通家庭/多孩家庭，价格带覆盖 25~60 万元，定位高端品牌。公司 以增程动力起家，现逐步拓展至纯电车型，在 2024 年 3 月上市首款纯电车型 MEGA。目 前有 4 款增程 SUV（L 系列）和 1 款纯电 MPV（MEGA）在售，规划未来将推出 i 系列 纯电 SUV，首款车型 i8 计划 2025 年 7 月上市，第二款车型 i6 计划 2025 年下半年发布。
理想多款车型排名细分市场前列，连续爆款单品推动公司总销量增长。公司 L 系列增程 车型销量表现优异，其中 L6、L7、L9 位列细分市场销量第三，L8 排名第五。因此，尽 管公司目前仅有五款在售车型，但在 L 系列爆款车型共同发力下，销量高速增长，2024 年实现销量 50 万辆，同比+33%。
2024 年公司净利出现下滑，但季度环比逐渐修复。2024 年之前，公司营收和净利高速增 长，2021、2022、2023、2024 分别实现营收 270 亿、453 亿、1203、1445 亿元，同比+186%、 +68%、+173%、+17%，实现净利-3.2 亿、-20 亿、117、80 亿元。2024Q1，受 MEGA 上 市和竞品影响，公司销量大幅下滑（环比-53%），导致营收和净利环比-39%和-90%。之 后，公司迅速调整战略，将重心重新聚焦到 L 系列，并在 2Q24 推出走量车型 L6。在 L6 高销量带动下，公司业绩逐季改善，Q2、Q3、Q4 营收环比+24%、+35%、+3.3%，净利 环比+87%、+156%、+25%。
盈利能力方面，近年公司整车毛利率较为稳定、净利率 4Q22 后维持盈利。公司定位中 高端品牌，ASP 在 25-35 万元水平。ASP 主要受到销量结构、定价能力、市场竞争等因 素的多重影响，公司 ASP 主要受销量结构的影响。由于公司 L 系列产品推出顺序为价格 从高到低，4Q22 起公司 ASP 由 37 万元持续下滑至 4Q24 的 27 万元。尽管 ASP 持续下滑，但由于公司具备较强规模效应、供应链管理能力，公司整车毛利率表现优异，维持 在 20%左右波动。公司净利率 4Q22 转正后维持正数水平，1Q24 随销量下滑净利率降至 2.3%，后逐季恢复，4Q24 净利率 8.0%，环比+1.4PP。
