区域黄金龙头，采矿+勘探同步开发下资源空间打开。
公司作为四川省地矿局旗下首家黄金上市公司，成立于2006 年，并于2023年在深交所主板成功上市。业务层面，公司主营金矿采选及销售，主要产品涉及金精矿和合质金。资源禀赋方面，公司拥有四川省内最大在产黄金矿山——梭罗沟金矿的采矿权和梭罗-挖金沟的探矿权；同时，公司自成立以来持续对梭罗沟金矿进行挖潜，探矿增储成效明显，截至2023年 10 月实现保有金资源量 29.79 吨，2023 年实现年产金精矿金属量1.67 吨。
省属国资背景+产业股东资源驱动公司持续稳健发展。公司实际控制人及控股股东为四川省地质矿产勘查开发局，截至 2024 年三季报其通过四川省容大矿业集团（2025年1月更名为四川黄金集团）控制公司 31.32%表决权股份。同时，公司前五大股东均具有矿产资源行业背景，具体看， 第二大股东—北京金阳（从事黄金及金属矿产资源勘查和开发及金融投资的民营企业集团）持有公司 11.56%的股份； 第三大股东—木里国投（木里县人民政府实控的资产经营管理和股权运营管理、矿产资源开采及利用公司）持有公司 11.14%的股份； 第四、五大股东为紫金南方（紫金矿业全资子公司）、上海德三（金属矿石、材料、金银制品销售公司），分别持有公司 8.95%和 5.18%的股份。我们认为，公司背靠地方国资，在获取地方政府资金及政策支持方面具备一定相对优势；同时，由于产业股东持股比例较高，其丰富的产业经验与资源有利于为公司经营保驾护航，助力公司快速成长。
聚焦梭罗沟金矿，资源具备深厚底蕴及开采前景。据公司招股说明书披露，公司拥有梭罗沟金矿采矿权（矿区面积 2.1646 平方公里）和梭罗-挖金沟详查金矿探矿权（勘查面积28.02 平方公里），所辖矿区梭罗-挖金沟金矿矿区位于矿产资源丰富的甘孜-理塘构造带，其南段为川西高原重要有色金属、贵金属成矿构造带，近十年来该构造带上已发现十余个金矿床/矿点，具备较强的探矿增储潜力。我们认为，得天独厚的地理位置有利于公司未来通过资源勘查充分发掘矿区资源，提高控制资源储量，增强可持续发展能力。
采矿+勘探同步开发，积极拓宽资源增储空间。采矿权所属资源开发维度看，截至2023年 2 月，梭罗沟金矿提交各类勘查工作报告 9 次，累计查明金金属资源（储）量81,723kg，指标较 2016 年国土资源部备案查明储量提升 21,380kg （原指标60343kg），资源具备良好的勘查找矿前景。
挖金沟矿段区域内地质勘探成果初显，有望为公司贡献潜在增量。根据四川国土资源厅备案，梭罗沟金矿区挖金沟矿段查明资源储量为金金属量 1332kg。其中原生矿金属量1105kg，平均品位 2.20 克/吨；氧化矿金属量 227kg，平均品位 1.36 克/吨，我们认为，伴随探矿找矿工作持续推进，公司资源增储空间有望进一步打开，可持续发展得到有效保证。
公司经营业绩稳中向好，2024 年业绩有望伴随金价上行实现快速释放。2023年公司实现营业收入 6.29 亿元，同比+33.13%；实现归母净利润 2.11 亿元，同比+6.16%。2024年前三季度公司实现营业收入 5.28 亿元，同比+5.77%；实现归母净利润1.97亿元，同比+25.38%。
聚焦梭罗沟金矿经营，金精矿为公司营收和毛利润主要来源。公司始终围绕梭罗沟金矿经营，其中开采出的原生矿通过浮选工艺得到产品金精矿，随采而出的氧化矿通过喷淋浸出工艺得到产品合质金。24H1 公司金精矿实现营收 3.95 亿元，实现毛利润2.10亿元，连续多年占比超过 90%。
毛利率和净利率水平稳步提升，金精矿盈利能力较强。2024 年前三季度公司毛利率为53.44%，销售净利率为 37.34%，相较上年同期分别提升 6.41/5.84 个百分点，主要系年内金价中枢快速提升，叠加公司成本控制成效持续显现所致。分产品看，2023 年金精矿和合质金毛利率分别为 53.80%和 18.33%，金精矿盈利能力较强。
销售、管理、财务三项费用支出显著下降，公司提质增效成果显著。2020-2024Q1-3公司销售、管理、财务三项费用占营收比重显著下降，2024Q1-3 此三费占营收比例为9.39%，反映公司提质增效成果显著，有助于企业进一步释放利润。资产负债率持续降低，经营性现金流表现稳健，公司资本结构持续优化。2020-2024Q1-3公司资产负债率持续下降，2024Q1-3 指标为 27.58%，显著低于行业平均水平。同时，2020年以来公司经营性现金流表现稳健，2024Q1-3 经营活动现金净额为2.85 亿元，相较上年同期增长 12.68%。反映公司资本结构持续优化，偿债能力和抗风险能力持续增强。
