国内原奶价仍在低位运行。
进入壁垒： 资本壁垒高：据不完全计算投资一个万头的奶牛场，建筑成本 大约在3.5亿左右，生产型生物资产大约2.5亿左右，总投资可 达6亿左右；质量认证门槛高：有机奶场较难认证和运营，非有机奶场一般 需要3年左右的时间才能转为有机奶场； 大型牧场和下游客户粘性强，合作关系稳固：下游乳制品制造 商对食品安全极其谨慎和敏感，特别是对有机原料奶，新建牧 场短时间内很难进入大型乳企的供应链。 其他门槛：国家土地政策收紧，环保要求提高等。
原奶行业特性： 原奶供应具有时间刚性限制，成母牛产奶至少需要26个月的时 间，生物资产的这一特性无法改变； 奶牛饲养的地理位置限制，公认的奶牛饲养的黄金位置只占我 国国土面积的15%，且大部分位于我国北方区域； 新建牧场的进入壁垒限制，新建牧场资本投入较大，且运营难 度较高，由于食品安全的特殊要求，新建牧场短时间内很难切 入大型乳企的供应链。
世界主产国奶价在2022-2023年见顶， 2023年奶价大幅回落，奶价走势比中 国奶价走势延迟一年左右； 进入2024年后主产国奶价开始反弹； 2024年12月欧盟、美国、新西兰奶价 折合人民币为4.1、3.7、3.2元/公斤， 高于我国原奶价格，形成价格倒挂， 有效的抑制了大包奶粉的进口，对我 国奶牛养殖形成一定的利好。
按名义价格相当于2011年前后的价格，如果按消除物价变化的不变价格则 是国内历史最低价格，2024年我国牧场牛奶平均生产成本为3.46元/公斤。
当前国内牧场主要分为三类： 第一类是大型乳企的自有或控股奶源牧场，占比约30-40%，如伊利、 蒙牛、光明等头部乳企通过自建或控股牧场实现奶源自控，如优然牧业 （伊利系）和现代牧业（蒙牛系）等； 第二类是大型牧业集团，占比约20%-30%，独立运营的规模化牧业集 团（如澳亚集团、宁夏农垦乳业等）提供社会化奶源； 第三类是社会牧场，占比约30%-40%，中小型社会牧场（包括合作社 和私人牧场）仍是重要组成部分，但受成本压力和行业整合影响，占比逐 步下降。当前，万头牧场中仅5%为私人投资，其余多为乳企或牧业集团控 制。
本轮原奶价格周期特点总结：原奶价格下跌持续时间长，原奶价格自2021年年中开始下跌至 今，已经持续下跌45个月，中间未见价格大幅反弹；原奶价格下跌幅度大，原奶价格自2021年年中的4.5元/公斤下 跌至今的3.09元/公斤，下跌幅度达到31.3%； 原奶供给端快速增加，由于2021年的高奶价，致使大量资本涌 入牧场行业，原奶产量供给快速增加； 需求端连续三年下滑，由于“疤痕效应”的影响，叠加新生儿 数量的下降，致使社会牛奶消费量连续三年出现下滑；肉牛价格低迷冲击淘汰牛价格，淘汰牛及犊牛价格自高点腰斩， 致使牧场需要卖掉更多的后备牛以维持运营。
