乙烯需求保持增长，全球乙烯产能再平衡。
乙烯是石油化工的基础性原料，在现代工业体系中占据举足轻重的地位，乙 烯是衡量一个国家化工产业发展水平的重要标志。乙烯下游产品广泛应用 于塑料、橡胶、航空航天等领域，其需求量客观上反应了国家宏观经济发展 水平。2022 年以来，全球乙烯市场在多种因素的交织影响下，呈现出复杂 多变的态势，既经历着区域市场的整合与调整，也面临着需求疲软、供应过 剩等诸多挑战。 全球乙烯需求量在 2 亿吨左右，预计 2022-2027 年 CAGR 为 3.1%：乙烯需 求与 GDP 同步，展望来看，全球乙烯需求保持增长，根据 IHS 数据，2022- 2027 年 CAGR 为 3.1%，预计 2025 年全球乙烯需求接近 2 亿吨，从需求占比来看，聚乙烯（HDPE、LDPE、LLDPE）占比在 60%以上。IHS 预计全球 乙烯需求保持增长，2022-2027 年 CAGR 为 3.1%，乙烯的增长仍然由传统 PE 领域主导，α-烯烃、聚醋酸乙烯酯等相对新兴领域增速超过 5%。
乙烯增长主要受下游需求拉动，贸易量则相对萎缩。乙烯增长受人口增长、 新兴经济体发展，城市化生活水平等综合推动。但因为乙烯自身运输条件受 限，全球乙烯贸易量则非常有限。2022 年前中国乙烯进口约占全球贸易量 的 50%，随着中国自身乙烯产能的增长，全球乙烯贸易量出现萎缩。
PE 和 EO 是乙烯主要下游需求。从下游需求看，PE（HDPE、LDPE、LLDPE） 占乙烯下游需求的 60%以上，EO 占比在 15%以上。整体来看乙烯下游需求 增速保持在 3%以上，随着新兴领域例如新能源材料 EVA 和 POE 的推动， 预计 POE 上游材料α-烯烃等产品需求增速显著快于平均增速。
全球乙烯产能近 2.4 亿吨，各地区产能再平衡：根据 IHS，2022 年全球乙 烯产能为 2.15 亿吨，预计 2027 年达到 2.42 亿吨，产能规模保持增长。从 格局来看，美国产能放缓，欧洲产能出清。不同价格区域工艺路线来看，北 美中东乙烯以轻烃为主，欧洲印度由重油裂解向轻烃或者生物基炼油等新 兴工艺转型。
2022 年亚洲产能占比达到 44%。全球产能全球乙烯产能分布形势已经发生 显著变化，2010 年，亚洲、北美、欧洲、中东在全球乙烯总产能的占比分 别为 33%、23%、20%、16%，其他地区占比分别为拉美 4%、中亚-俄罗斯 3%，非洲 1%；到 2022 年，乙烯产能“四分天下”的局势已经变成以亚洲 占比达 44%，北美 24%，中东和欧洲随后的格局。
综合来看，东北亚是近年来全球乙烯产能主要增量，增速显著快于其他地区。15-27 年中国乙烯产能增速 CAGR 为 10%，为该地区产能主要增量。
美国乙烯产能增速放缓。从产能格局来看，全球各区域呈现出不同的发展态 势。北美乙烯产能增速放缓，主要因为 2016 年后美国页岩气革命曾带动乙 烷产量激增，推动乙烯开启一波产能扩张，直至 2020 年扩张结束。根据 HIS， 美国乙烯产能从 2016 年的 2885 万吨增加至 2020 年的 4033 万吨，CAGR 为 8.23%。前期快速扩张后市场逐渐饱和透支后续增长，2020 至 2024 年美 国乙烯产能从 4033 万吨增加至 4582 万吨，CAGR。根据当前规划，新投资 项目减少，预计从 2023 年到 2030 年，北美乙烯产能仅增长 8.94%。
欧洲乙烯需求乏力，产能出清为大趋势。根据 IHS 统计，截止 2022 年，欧洲乙烯产能 2400 万吨，消费量则近 2000 万吨。根据 S&P Global，2020 年 以来，随着中国以及亚洲新式炼厂乙烯的扩张抢占市场，欧洲乙烯市场份额 从 2020 年的 16.5%降低至 2023 年的 9.9%。此外，2020 年以来，高能源价 格以及俄乌冲突导致的原料短缺加速了欧洲乙烯产能出清的趋势。欧洲裂 解装置普遍老久，规模小且成本高。根据 S&P Global，当前欧洲共运营 51 座裂解炉，平均炼化产能在 50 万吨，远低于当前一体化炼厂最高 200 万吨 /年的炼能，以及美国和中东 120 万吨/年的平均炼能规模。此外，原料、装 置规模、运输以及各类环保问题导致欧洲乙烯产能利用率最低只有 50%~60%，远低于行业平均水平。 2024 年欧洲退出产能近百万吨，为推高开工率仍需百万吨产能退出。受下 游需求增长乏力、成本高企以及过度监管等因素影响，欧洲乙烯供应持续低 迷。过低的经济效率导致 2023 年以来，多家公司暂停或关闭乙烯装置。2024 年欧洲乙烯退出产能超过 100 万吨。如 2024 年 4 月沙特基础工业公司关 闭位于荷兰赫伦的烯烃 3 裂解装置，埃克森美孚计划关闭位于法国格拉雄 翁的蒸汽裂解炉及相关设施，总产能接近 95 万吨，占西欧总产能的 4%。 根据 S&P Global，法国和荷兰或可以见到占比 14%的产能出清，将欧洲乙 烯产能利用率从极低提升至 85%的中位水平。
中东乙烯产能规模趋于稳定，需求预计在 2025 年后提速。中东乙烯产能增 长分为两个阶段：（1）快速增长期（2007-2016 年）： 2007-2016 年期间， 中东地区经历了乙烯产能的大幅扩产，复合年增长率高达 10.92%。这一时 期中东乙烯产业主要以当地廉价、丰富的天然气和轻烃为原料，加上装置规 模大、技术水平高，具有明显的竞争优势，产能快速提升。到 2016 年，中 东乙烯产能达到约 3500 万吨 / 年；（2）增速放缓期（2016 年至今）：因 为乙烷供应的减少，2016 年之后，中东地区的乙烯产能增长陷入停滞，维 持在 3500 万吨左右。据 GPCA 预测，海湾合作委员会国家使用乙烷作为 乙烯原料的比例将从 2018 年的 70.7% 降至 2028 年的 67.3%。此外，中 东地区的乙烯生产逐步转向重质化，并不断开发 COTC 技术。2024 年，全 球新增乙烯产能 400 万吨 / 年，其中中东地区仅有伊朗 Gachsaran PC 100 万吨 / 年乙烷裂解装置投产。
东北亚贡献全球乙烯主要增量，2027 年亚洲产能占比预计为 34%：根据 IHS 数据，2017 年以来全球乙烯产能保持增长，其中东北亚乙烯产能增长较快。 东北亚地区产能占比从 2017 年的 22%增加至 2027 年超过 34%。东北亚地 区增量主要来自中国。2022 年中国乙烯产能超过美国成为全球第一，产能 持续扩张。
中国乙烯全球产能占比近四分之一。2022 年中国乙烯产能超过美国成为全 球第一。截止 2024 年，中国乙烯产能 5467 万吨，在全球 2.32 亿吨产能中 占比为 23%。根据 HIS 数据，2024 - 2030 年，中国乙烯产能复合年均增长 率预计将达 7.60% ，到 2030 年产能将达到约 8387 万吨/年。除了产能规 模增长，中国乙烯产能具备成本竞争优势，部分乙烯工程投资成本低，煤制 乙烯规模效应显现，单位投资额具备优势，能降低固定成本，新增产能在技 术上不断进步，操作成本、原料成本更低，设备维护期更短，在全球竞争中 成本优势逐渐凸显。
