深耕 ERP 领域，云转型驱动业务增长。
公司由创始人徐少春先生于 1993 年创立，发展三十余年间坚持“不破不立”的 战略决策。公司从财务软件起家，经历了“财务软件时代—ERP 时代—云时代—AI 时代”重大战略转型，目前公司以云服务（EBC）转型为首要目标，云服务已成为业 务新增长点：
（1） 1993-2001 财务软件时代（从 DOS 到 Windows）： 1994 年金蝶推出 V3.0 版财务软件；1995 年推出金蝶财务软件 For Windows 1.0 版；1996 年发布第一个基于 Windows 平台的财务软件“金蝶财务软件 V2.51 For Windows”，开启以 Windows 平台为基础的会计电算化时代；1999 年发布全国首款基于互联网平台的三层结构的 ERP“金蝶 K/3”；2001 年公 司在港交所创业板上市，并购开思稳居中国 ERP 行业领先地位。 （2） 2001-2011 ERP 时代（从财务软件到 ERP）： 2003 年发布以 BPM 为核心的“金蝶 K/3V10.0”，发布新一代企业应用软件 “EAS for J2EE V3.0”；2004 年发布“金蝶 K/3 BOS”；2005 年公司在港 交所主板上市；2007 年“金蝶精斗云”前身“youshang.com”在线记账及 商务管理平台上线，进军 SaaS 云服务市场；2011 年“云之家”前身“金蝶 微博”诞生，提出以移动互联网、社交网络、云计算等技术为依托的“云管 理”战略转型。
（3） 2011-2023 云时代（从 ERP 到云服务（EBC））： 2012 年“金蝶 K/3 Cloud”发布；2014 年宣告成立“ERP 云服务事业部”； 2015 年金蝶发布“账无忧”代账服务平台，给予小微企业专业代账服务； 2017 年“金蝶云 ERP”升级为“金蝶云”，金蝶超越国际同行，领跑 SaaS 市场；2018 年发布“金蝶云苍穹”；2019 年云业务收入大幅增长 54.9%， 云转型持续推进；2021 年发布“金蝶云·苍穹 PaaS 平台 V4.0”，SaaS 应 独立为新品牌“金蝶云·星瀚”。
（4） 2023 至今 AI 时代（从 EBC 到 AI）： 2023 年发布“金蝶云·星瀚 V6.0”；2024 年推出超级智能 AI 管理助手，“金 蝶云·苍穹”重构为新一代企业级 AI 平台。
公司云业务产品线丰富覆盖不同规模企业，包括大型企业、高成长型企业和小 微企业。“金蝶云·星瀚”作为大型企业 SaaS 管理云，内嵌新一代企业级 AI 平台 “金蝶云·苍穹”，提供智能 AI 场景应用；“金蝶云·星空”通过数据和智能助力高 成长型企业成长；“金蝶云·星辰”、金蝶精斗云聚焦小型企业在线经营和数字化管 理，提供轻量级 PaaS 平台和全面 API 接口。
徐少春先生为创始人兼 CEO。根据公司 2024 年中期报告显示，公司创始人徐 少春直接持有金蝶国际 0.58%股权，通过 Oriental Tao Limited 和 Billion Tao Limited 分别间接持股金蝶国际 10.75%和 8.23%，合计持股比例达 19.56%，为公司第一大 股东。公司执行董事、首席财务官林波持股 0.05%，非执行董事 Gary Clark Biddle （白国礼）持股 0.03%，非执行董事董明珠持股 0.01%。
公司管理层团队管理经验丰富。徐少春担任公司董事会主席、首席执行官，同 时是国务院特殊津贴高级专家，引领集团成为全球领先的管理与 IT 解决方案服务商。 林波担任公司首席财务官，在战略规划、营销管理及财务管理等方面有丰富经验。
3.1 云服务业务驱动收入增长，亏损逐渐收窄
公司通过云服务业务转型驱动营业收入增长，2023 年亏损开始收窄，预计未来 年度亏损或降至更低。2011 年起，公司从传统的 ERP 业务领域开始转型为云服务 业务，并推出“金蝶云苍穹”、“金蝶云星瀚”等一系列云服务产品。自 2015 年开始， 营业收入稳步增长，从 2015 年 15.86 亿元上升至 2023 年 56.79 亿元，平均年复合 增长率（CAGR）为 17.29%，呈现云业务驱动营业收入高速增长趋势。归母净利润2020 年为-3.60 亿元，主要原因在于公司大力实行“云转型”战略，加大了云产品 研发投入费用以及销售推广费用，同时主动停止销售部分 ERP 软件服务导致利润为 负值。但 2023 年开始亏损逐渐收窄至-1.43 亿元，云服务业务转型初见成效，预计 未来年度亏损收窄更多，有望实现扭亏为盈。
3.2 业务转型加快，云服务占比增长迅速
传统 ERP 向云服务业务转型迅速，2024 年上半年云服务占比为 83.25% 。根 据公司财报披露口径显示，公司业务可分云服务业务和 ERP 业务，2015 年至 2024 年上半年，金蝶国际收入结构中云服务业务占比逐年上升，从 2015 年占总营业收入 12.04%上升到 2024 年占总营业收入 83.25%。2020 年为金蝶国际云服务业务收入 拐点，云服务业务收入占比（56.98%）首次超越传统 ERP 业务占比（43.02%），同 时保持高速增长，从 2022 年开始云服务收入占比达到 70%以上，公司“云转型战 略”效果显著。
云服务业务保持高速增长，传统 ERP 业务逐渐回落。公司云服务业务从 2015 年到 2023 年保持高速增长，年均复合增长率（CAGR）达到 48.45%，2023 年云服务业务收 入达 45.05 亿元。ERP 业务从 2015 年到 2019 年保持增长，年均复合增长率（CAGR） 为 9.58%，在 2019 年达到峰值 20.12 亿元；由于公司 2020 年停售部分 ERP 软件服务， ERP 业务从 2020 年开始逐渐回落，2023 年 ERP 业务收入回落至 11.74 亿元。
3.3 研发和销售费用增长趋稳，毛利率与净利率有望回升
研发投入与销售推广费用扩张迅速，逐渐趋于稳定。公司研发投入从 2015 年起 扩张迅速，2015 年至 2020 年研发投入年均复合增长率（CAGR）为 33.18%，2020 年研发投入 9.84 亿元，同比增长 67.66%，达到最高增速，主要原因在于公司为实 践“云转型”战略，加大对云服务业务研发投入，具体表现为“金蝶云·苍穹”加大 研发，聚焦自主创新从而抢占大型企业高端市场，公司于 2020 年底正式发布“金蝶 云·苍穹 V3.0”版本；2021 年起研发投入增长逐渐放缓，2021 年研发费用率为 28.38%，2023 年回落至 25.35%。2020 年至 2023 年研发投入年均复合增长率 （CAGR）为 13.53%，未来研发投入将趋于稳定。2015 年至 2023 年销售费用年均 复合增长率（CAGR）为13.29%，2023年销售费用为 23.20 亿元，同比增长 14.16%， 2020 年销售费用率相比 2019 年大幅回落至 42.46%，2021 年起销售费用率小幅降 低并趋于平稳。
毛利率与净利率有望回升。2015 年至 2019 年，公司毛利率维持在 80%以上， 始终保持较高水平；2020 年毛利率下降，主要原因在于之前年度集团把与 ERP 和 云实施相关的某些外包服务费计入“销售与推广费用”，经过重新评估认定该服务费 与主营业务直接挂钩，因此调整至“销售成本”，导致毛利率下降，2021 年以后服务 费趋于稳定，毛利率开始小幅上升，预计未来年度有望继续回升。2016 年至 2019 年公司净利率维持在 10%以上，2020 年净利率下降至-10%，公司首次出现亏损， 主要原因在于公司为推进云业务转型战略主动停售部分 ERP 软件产品，同时加大云 业务产品研发投入，未来年度公司研发投入趋于平稳，云业务驱动收入快速增长， 净利率有望回升，实现盈亏平衡。
3.4 金蝶云订阅 ARR 与合同负债同步增长，未来收入空间大
金蝶云订阅 ARR 与合同负债增长迅速，未来收入空间持续扩大。2020 年金蝶 云订阅 ARR10 亿元，2023 年上升至 28.6 亿元，年均复合增长率（CAGR）41.59%； 2020 年合同负债 14.84 亿元，2023 年上升至 31.77 亿元，年均复合增长率（CAGR） 28.88%，金蝶云业务收入稳步增长，未来收入空间持续扩张。
