盈利能力优异，提前布局 AIDC.
上架率远远高于行业平均水平，有望在未来竞争中受益。上架率对 IDC 企业来说是至关 重要的指标，其直接关联到数据中心的收入能力、竞争能力和空间利用效率。高上架率 意味着更多的服务器被部署在数据中心，从而带来更高的资源利用率和更低的单位成本。 公司在其 2023 年年报中披露，其成熟的数据中心上架率已超过 90%，而行业平均上架 率仅 60%不到，意味着公司能吸引大量客户、竞争力强，同时能有效利用资源，运营效 率高。另一方面，上架率高也意味着公司具有较高盈利能力，且在行业中占据领先地位。 而根据《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，到 2025 年底全国数据中心整体上架率 目标不低于 60%，表明政府对数据中心行业的高效利用和绿色发展有着明确的要求和期 望，公司的高上架率有望在未来的市场竞争中占据优势。
盈利能力较强，毛利率远高于行业其他龙头企业。2024 年前三季度公司销售毛利率为 30.7%，同期对比第三方数据中心龙头企业，2024 年前三季度万国数据销售毛利率 22.2%，光环新网 16.5%，世纪互联 22.1%，同时，公司 2020-2023 年销售毛利率均远 远高于其他企业。 “四自”模式进一步降低运营开支，有效维持高毛利水平。公司坚持“四自”模式，其 中“自投”通过其强大的客户信任关系和超前部署的行业发展研判能力，优先锁定稀缺 资源（如北上广等一线城市周边的稀缺土地），避免后期因资源短缺或政策收紧导致的成 本上涨，降低了初始投资成本；（“自建”通过已建项目的经验迭代，形成标准化建设流程 和成本控制体系，缩短建设周期，减少施工浪费，降低单位机柜的建设成本；“自持”避 免了租赁到期、出租方违约等风险，并进一步减少长期成本；（“自运维”通过自研的运维 管理平台实现日常运营，避免外包服务商的加价，降低长期资本支出。（“四自”模式覆盖 投资、建设、运营、运维全环节，减少外部依赖，减少中间环节利润流失，从而进一步 维持高毛利水平。
公司客户分为两类：直接客户（基础电信运营商）和终端客户（互联网及 AI 企业）： 与运营商长期深度绑定，分工合作，优势共享。公司负责数据中心的规划、设计、建设 及运维，运营商如电信、联通则提供带宽接入服务，并将 IDC 打包批发给终端客户如字 节跳动等，双方根据机柜上电数量和约定价格结算，从而保障公司现金流的稳定性。此 外，公司与运营商签订的协议期限通常为 10-15 年（比如与中国电信北京分公司的合作 期限至 2029 年）。
与互联网客户紧密联系，深度绑定字节跳动，合作多家互联网公司： 字节跳动：公司第一大终端客户，2021 年贡献超 60%营收；此外，字节 2025 年计 划新增大量算力需求，公司凭借廊坊智算中心等一线城市稀缺资源供给优势，有望 继续承接字节需求。 华为：与公司围绕华为云展开合作，被列为前五大终端客户； 京东/快手：前五大终端客户。
率先布局液冷散热，适配 AIDC 需求。传统数据中心面临密度低、散热效率低等挑战， 难以满足 AI 推理中实时处理海量数据的能力，未来 AIDC 将成为主流。而伴随 IDC 到 A IDC 的转变，机柜功率密度将显著提升，从 4-8 千瓦提升到超过 20 千瓦，且未来将向更 高功率密度演进，目前传统的风冷方案能效比已逼近极限，液冷已成为散热环节的必取 项，渗透率有望加速提升，因此具有先进散热方案（液冷）的 IDC 企业将具备长期竞争 优势。公司提前布局液冷研发，2021 年即投资液冷相关技术（京津冀园区），并于 2023 年交付了业内首例整栋纯液冷智算中心（润泽廊坊国际信息港纯液冷绿色智算中心 A-1 1），目前已具备批量交付液冷机柜的能力，因此有望受益于在液冷领域的率先布局，进 一步抢占市场份额。
率先部署高性能服务器，“算力模组”吸引 AIDC 客户。公司牵头在京津冀园区和长三角 园区部署了大规模算力模组，通过前期率先布局硬件基础设施的方式，吸引主流互联网 厂商将 AIDC 业务率先布局在公司智算中心，从 23 年存货的增长趋势可以逐步体现公司 在算力模组等硬件方面的布局。等到前期硬件业务稳定后，有望逐步转化为 AIDC 运营 业务，重回公司核心主业，集群效应逐步体现，AIDC 整体业务毛利率有望回升（当前 AIDC 收入中算力模组销售占比高，业务毛利率 22%）。2024 年上半年，AIDC 业务占比已超过 IDC 业务，达到了 57%，公司后续有望进一步提高 AIDC 业务占比，抢占未来更 大的市场空间.
